押注產業，追尋市值（上）——四夯產業出列

呂宗耀

台股

攝影/林煒凱

749期

2011-04-28 17:24

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大量游資湧向高風險資產極高息貨幣，推升商品價格包括金價再創1512美元／盎司歷史新高；紐約輕原油每桶112美元直逼波段新高，苗種已起！

日本核災後，全球股市從震盪拉低後大幅上揚，台股更在蘋果電腦產品大賣及獲利暴增下，推升宏達電（競爭產品）、大立光及ＴＰＫ（蘋果供應鏈）股價創歷史新高，就平板電腦與智慧型手機產業看，已彩虹滿天，從投資股價與風險控管角度看，已不須多所著墨。投資離不開抓先機，最珍貴的就是要押注當市場商機從小到大的崛起高成長段，才有甜蜜點，年輕工作夥伴、也是我的投資老師邱靜怡小姐（一九七五年，美國聖地牙哥大學國企所碩士，以細膩總體經濟分析、犀利產業觀察及精準數字連動為我所敬佩），提出兩面向，與讀者共享：

一、怎麼看當下台股

（一）亞幣再升，投機大火苗已點燃：人民幣中間匯價升抵六．五二二再創匯改以來新高，台幣也升破二十九元創十三年半新高，四月二十一日美元指數更下探七十三．九九五，直逼○八年三月七十一．八○二新低。大量游資湧向高風險資產及高息貨幣，推升商品價格，包括金價再創每盎司一五一二美元歷史新高；紐約輕原油每桶一一二美元直逼波段新高，苗種已起！

（二）國際商品價格不斷飆高，間接催化股市大動能：中國三月ＣＰＩ（消費者物價指數）升抵五．四％，為○八年八月以來新高；歐元區三月ＣＰＩ年增率超過預期達二．七％，為○八年十月以來新高，歐洲央行啟動升息；二、三月美國扣除食品及能源的核心通膨率一．一％與一．二％，連二月上升至一％以上，但我認為這是通膨溫和，對催化資金行情更有利：

１、美國兩次量化寬鬆釋出二．三兆美元救經濟，企業獲利頻創新高，二○一○年Ｓ＆Ｐ五○○大企業獲利年增逾三○％，每股盈餘超過○七年再創歷史新高。近兩周美國大公司財報相當亮麗，估今年第一季每股獲利年增率可達一二．一％，失業率更從○九年十月的一○．一％下降至今年三月的八．八％。美元貶值確對改善經濟功不可沒，雖讓通膨成形，但可接受。

２、大陸十二五規畫以轉型內需為導向，容忍貿易逆差出現（第一季逆差十．二億美元）與放手讓人民幣升值。其政策也確定，每年基本薪資將平均上調一五％、五年達到翻倍目標。中國購買力提高拉升全球原物料需求，以其世界工廠地位，在對抗輸入型通膨的同時也將輸出通膨，資金動能更不會停，活力強。

３、日本ＧＤＰ（國民生產毛額）全球占比降至八．七％，此次整體衝擊較一九九五年阪神地震時低，主要造成兩大影響：一是產業供應鏈衝擊，二是震後日本央行緊急注資逾四十兆日圓，加上之後預計推出的寬鬆貨幣政策，釋出資金估達一二○兆日圓（約一．四六兆美元），規模不亞於美國○九年的ＱＥ１（第一波量化寬鬆貨幣政策），對資金行情更加推波助瀾。

（三）三大經濟體表現依然強勢：

適度通膨與經濟成長相輔相成，過度通膨造成停滯性通膨將反噬全球經濟。目前通膨水準在控制之中，三大經濟體表現仍佳——美國三月製造業與服務業採購經理人指數分別為六一．二、五七．三，遠高於五○景氣榮枯界限，而領先指標上升○．四％為九個月連續上揚；歐洲二月工業生產年增七．三％連五月上揚，成長來自核心國家德國二月工業生產年增率成長一四．八％，增幅高於前月的一二．七％；中國ＣＰＩ雖衝高，但第一季ＧＤＰ年增率仍有九．七％高水準。

當下看台股，不能只從台股財報數字及經濟環境思考，須在意全球資金、通膨、升息與經濟復甦是否處在正向循環端，目前看來「是」，對股市很有利，在始作俑者——美國政策改變前，應用陽光心對應台股：

１、美國三月核心通膨率雖衝高至一．二％，仍低二％的長期通膨上限，且美國失業率離五％至六％正常水準目標仍遠。因此六月ＱＥ２（第二波量化寬鬆貨幣政策）結束後，Fed一定有過渡政策，可能長達一.二季時間，直到核心通膨率連續數月逼近一．八％至二％上限時，才會面臨升息壓力，讓金融市場進入另一段調整期，在此之前資金行情火苗將綿延不絕。

２、台灣勞工與原物料成本上揚、匯率波動仍是今年影響股市與企業營運最大變數。四月開始許多電子上游原材料價格上調一○％至一五％，ＮＢ代工價更出現以往難得一見調漲現象，這代表台股系統組裝廠、勞力密集或原物料占比高的產業衝擊會相當大，第一季財報出籠後，用智慧細膩挑股會是上半年致勝轉折點。

二、最迷人高成長段四夯產業

（一）光纖產業將大起飛：全球寬頻網路需求急升、雲端運算大量建置以及光纖建入消費性產品的帶動下，光纖元件公司光環（三二三四）、上詮（三三六三）、聯鈞（三四五○）及華星光（四九七九）等將大受惠。