營收美、配息佳 十檔塑化紡纖股看俏

受到美國主權債信評等展望遭標準普爾降至負向的衝擊，歐美股市重挫、亞股也同步走跌。先前在第一季財報公布、產業斷鏈疑慮，及匯損預期干擾下，電子股走勢已略顯疲態，資金轉進傳產股動作明顯，現在更是雪上加霜。新光傳產優勢基金經理人阮宏緒指出，從過去五年第二季傳產、電子及金融指數表現來看，傳產指數報酬平均達一九％，高於電子指數報酬一二％，及金融指數報酬五％。

再看過去十年，傳產指數平均每季報酬率，以第四季最高達五．二％，其次是第一季四．九％，第二、三季則是布局傳產股相對低點，平均報酬率分別是負○．七％及負三％。顯示一年之中，若能把握二、三季底部進場時機，到第四季傳產股多能歡喜收割。

石化業者受惠轉單效應

如何在大盤量縮整理之際，布局傳產潛力標的？法人建議，不妨從第一季財報表現佳，第二季持續看好的標的著手，特別是塑化紡織類股。由於市場需求增溫，第一季獲利也可望繳出亮麗成績；還有高股息題材做支撐，預期相關廠商股價表現，將是令人較安心的選擇。

保德信金平衡基金經理人施勝發表示，塑化產業主要特性，在股價與產品價格連動性高。投資人在挑選標的時，除了觀察產品價格外，還要注意利差變化，以掌握市場供需狀況。法人指出，受到日本震災衝擊，日本石化產線停工，國內石化業者可望受惠轉單效應，包括ＰＶＣ（聚氯乙烯）、ＳＭ（苯乙烯）、酚及合成橡膠等產品線，機會較大。再觀察塑化產品報價及利差狀況，在五大泛用樹脂部分，今年來，ＰＶＣ產品報價緩步墊高，利差逐漸改善；ＰＥ產品部分，則因上游原料漲，利差受到壓抑關係，營運壓力大；ＡＢＳ則呈現利差縮小情況。

至於上游原料部分，ＳＭ報價雖然走揚，但利差卻未明顯改善；倒是酚價（Phenol），及化纖原料ＡＮ（丙烯）、ＣＰＬ（己內醯胺）、ＰＴＡ（對苯二甲酸）利差多維持在高檔。施勝發指出， ＰＴＡ受到棉花價漲，及日本震災影響，第一季表現強勁；但隨著中國大陸限電進入倒數計時，下游聚酯工廠產能減緩，恐削弱ＰＴＡ需求。展望第二季，表現較好的石化產品，以ＰＶＣ系列、ＣＰＬ、ＡＮ及酚，較值得投資人留意。

特別是ＰＶＣ，三月起進入傳統需求旺季，加上亞洲ＶＣＭ（氯乙烯單體）及乙烯廠密集歲修，原料成本上揚將推升ＰＶＣ報價走高。像華夏，除受惠ＰＶＣ價格上漲、獲利改善外，其轉投資ＶＣＭ廠台氯部分，也在ＶＣＭ供需緊俏下，業外收益有機會大幅提升，值得投資人留意。

而在ＰＥ類部分，以現貨報價來看，ＨＤＰＥ（高密度聚乙烯）產品多處於損益兩平。特別是近年來，中東新產能大量開出，連帶下游配套產能也同步提高。其中，ＨＤＰＥ的原料潛在消耗量比重高達三成，居所有產品之冠。而中東ＨＤＰＥ產能占全球總產量攀升至二成以上，是ＰＥ類中受衝擊最大的產品，法人預期今年獲利恐怕難以改善，相關公司不妨暫時避開。

棉花價格攀升空間恐有限

施勝發說，塑化業最重要觀察指標，在油價走勢。現階段受地緣政治、市場資金影響，判斷難度高。但以需求面評估，每年五月至八月，為石油需求旺季；在油價走揚，推升石化產品報價趨勢不變下，未來觀察重點，就在原料轉嫁狀況。若廠商無法順利轉嫁，代表下游需求不振，市場會出現警訊。

他強調，石化產品報價波動大，尤其油價下跌過程，與原料價格關係密切；像○八年油價暴跌，下游需求自然先觀望再說。但法人認為，化纖原料在棉花價格維持高檔下，替代效應發酵，上半年化纖需求仍相對看好。包括中石化、台化等個股表現，可持續留意。

另外，受到棉價及上游原料價格高漲，紡織業第一季營收亮眼，約有十六家紡纖掛牌公司，三月營收創歷史新高。包括遠東新、新纖、福懋、力麗、力鵬、集盛、宜進、光明、聚紡、宏洲等，不僅營收大躍進，去年紡纖獲利谷底翻升，現金股息發放也相當有看頭。

像福懋配發現金股息二元，殖利率約六．七％；聚陽配發現金股息四．六元，殖利率六．六％；而聚紡配發現金股息三．二元，殖利率約六．四％。至於上游塑化股部分，台塑、台化現金股息殖利率，也都有高達六％以上水準，對市場資金來說，具有一定吸引力。

不過，阮宏緒也提醒，現階段棉花價格高檔震盪，未來再攀升空間恐怕有限，相關個股漲多風險也較大。像近期聚酯化纖原料ＥＧ（乙二醇）現貨價急跌，第二季以來降幅達八％，包括南亞、東聯獲利多少受衝擊；但從殖利率角度來看，目前台塑集團股價仍不算貴，因此布局塑化紡纖類股時，仍有產品強弱差異，投資人最好慎選。

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