激情過後 東歐將靠本益比題材撐腰

不論是西德州原油或是北海布蘭特原油，今年以來均有高達三成以上漲幅，尤其是反映歐亞地區石油供需的布蘭特原油報價，因為中東局勢持續緊張不安，漲幅更達四六％之多。而目前看來，高油價的最大受惠者之一，或許就是新興歐洲基金投資人。

為何油價上漲能帶動新興歐洲基金漲勢？投信投顧業者指出，新興歐洲市場當中權值最重的是俄羅斯股市，而在俄羅斯股市中，能源相關個股又占有接近六成的權值比重。只要油價漲，能源股就有漲升題材，自然能夠帶動新興歐洲整體股市表現。

今年以來，截至四月十五日，新興歐洲指數漲幅已達六．五％以上，遠勝新興亞洲股市的三．五％漲幅以及拉丁美洲的下跌一％表現，在三大新興市場板塊之中獨居翹楚，其中，俄羅斯股市今年以來上漲一四．六％，更高居全球主要國家股市之冠。

不過，隨著歐洲國家藉由升息抑制通膨，美國的寬鬆貨幣政策也出現調整空間，至少在資金面上，過去一段時間推動油價高漲的動能可望減緩一些，在此之下，石油價格還能持續推動新興歐洲股市嗎？

利多：本益比超低通膨壓力低 吸引資金進駐

既然是看國際油價臉色，那麼，不妨衡量一番，油價在多少價格左右，新興歐洲基金都還能在安全範圍之內。

根據施羅德集團的預估，在考慮今年經濟成長動能及原油的需求之後，今年的油價均價應在每桶九十美元至一百美元整理。換言之，油價在未來極有可能拉回至一百美元上下，因此，新興歐洲股市靠油價推升的美好時光恐怕撐不了太久，但是，油價拉回至一百美元，對於區域股市的殺傷力，似乎也還不必太過擔心。

施羅德新興市場股票團隊產品經理艾倫愛爾（Alan Ayres）表示，即使經過今年以來的強勢上漲，但目前東歐股市的本益比仍是新興市場中最低者，俄羅斯股市的本益比甚至只有十倍上下，加上目前拉美或新興亞洲都有通膨的疑慮，東歐地區的通膨壓力相對較輕，這些因素，都仍有利於吸引資金進駐。

他強調，就算油價從每桶一二○美元高點回到一百美元左右水準，能源業者仍有相當的營運獲利空間，不至於對股價造成嚴重衝擊，除非油價回跌到每桶七十至八十美元，代表全球景氣大幅拉回，使得全球股市跟著下跌，在系統性風險之下，新興歐股較有明顯修正的可能。

新興歐洲市場雖然以俄羅斯為主體，但其他國家表現也不差，包含波蘭、匈牙利、土耳其等，本益比約在十倍以下，經濟體質也逐漸在改善中。

以匈牙利來說，今年以來光是貨幣升值因素，就漲了三二％。土耳其今年表現狀況並不好，富蘭克林證券投顧說，受到土耳其央行調升存款準備率政策影響，拖累了銀行和匯率狀況，使得之前股市有些拉回，影響基金績效，所幸在穆迪發表對銀行信貸品質偏樂觀看法後，土耳其銀行股已大幅反彈。

風險：油價漲破一四○通膨壓力大增 資金將出場

整體而言，新興歐洲股市從本益比的評價面及經濟基本面來說，都仍具有投資價值，但畢竟今年以來漲幅不小，且支撐股市上漲的「油價題材」恐怕不容持續過度樂觀，那麼，投資人該如何操作才能有最好績效？

ＩＮＧ投信表示，由於短線來看將有回檔壓力，對於空手投資人來說，若有意單筆介入，不妨先檢視各檔基金所持有的俄羅斯股市比重，若比重相對較高，則可觀察俄羅斯ＲＴＳ指數，當指數回跌到季線附近（目前約一九七○點）就可以進場。

而若投資人手中已持有相關基金，且已出現獲利，建議可持續以油價波動為觀察指標，在油價逼近每桶一三○美元時，將部分投資部位獲利了結，逢油價低點再加碼；至於在金融海嘯前進場，目前仍在套牢階段的投資人，可能就需要多些耐心。艾倫愛爾表示，未來一年新興歐洲約有一五％至二○％的表現空間，可衡量自己財務狀況，逢低加碼一些持股，降低成本。

值得注意的是，新興歐洲市場雖然與油價有高度連動性，但也不是油價不斷往上漲，新興歐洲市場就一片樂觀。ＩＮＧ投信表示，以西德州原油來看，因為歐美夏季用油需求增加因素，上揚至每桶一二○美元以上，投資人會開始擔心通膨問題，而使得股市較為震盪，若油價飆漲過每桶一四○美元，則對新興市場來說都是極大的通膨壓力，屆時可能會有資金出場壓力，俄羅斯或新興歐洲自然也難以避免。

▲點擊圖片放大