核災與高油價後曙光──兼讚德英(4911)新藥

持續兩周的日本核災與每桶一百美元油價，拉出了投資者心中對「恐懼線」不同定位，有人將「恐懼線」用一天或一周拉滿思考，驚恐賣出所有股票；有人則將恐懼線平緩到一季或一年來思考，用細膩心保住股票……。

第一種「恐懼線」內容，任由市場分析宰割，我認為最好不要在股市投資，對系統風險所走過的歷史內容的認識不清，是對自己投資最殘忍的殺戮，投資最後的勝點，少掉了耐力不易見風華。

第二種「恐懼線」內容，就投資角度看，勝點最大，就企業經營者論，就不會盲目瘋狂搶料備糧，而以智慧代聰明任事，這更是員工判斷能否依靠的細點。

日本陸續順利供電及高油價在日本核災洗禮後，投資者用了然於胸、從容應對的方式，在三月二十一日全球股市給出曙光。

台商能耐獲政府、專家肯定

日本最大運動器材廠SENOH在破產倒閉由政府接收後，其人才及醫療復健器材製造供應鏈與台灣祺驊公司結緣連動；全球最大物流倉儲公司DAIFUKU的ＩＰＣ業務與台灣廣積公司在設計加製造的合作，讓台商製造內容回銷日本；全球最大汽車引擎發電機DENSO給了台灣朋程公司合作認證的下單欣喜。

已公開發售的蘋果iPad 2有了白色版，正加緊製造的iPhone 5也終於跨越了iPhone 4無法產出沖壓金屬白色版的障礙，由優秀台商補足了蘋果的核心黑、白雙色機種內容。

從運動器材、工業電腦、汽車零組件、觸控面板、智慧型手機供應鏈，台商都沒有在日本核災與高油價中被「恐懼線」擊垮，而且還昂揚勝出，投資者惟寧靜才能穿越恐懼，見曙光，贏財富。

新藥開發成功也是曙光，它是台灣本土產業發展中，備受期待的新興產業，但由於成立初期必須投入的資金龐大，投資風險高，又見不到臨床實驗隱藏的失敗風險，新藥公司要有規模並獲准到資本市場籌資，非常艱難，九年來僅懷特生技（四一○九）一家掛牌，二○一一年三月二十一日掛牌的德英生技是第二家。

新藥開發公司的市場評價方式，完全不同於一般商業生產製造業的「ＥＰＳ評價」，而是以人體臨床試驗Phase 1(審新藥安全及藥劑分量)、Phase 2(審新藥初步療效及副作用)、Phase 3(擴大樣本審查，確認新藥有效性及長期使用反應監測)三階段通過做評價，台灣新藥開發公司在通過Phase 2後，即具備興奮內容與市場價值大期待的高股價投資思考，德英與懷特兩家公司，目前都有這種優質股價的條件。

德英生技（四九一一），股本四．八五億元，○二年成立，是台灣極少數植物新藥開發公司，由中藥植物「黃水茄」提煉的主力產品SR-T100凝膠，已完成台灣皮膚癌用藥第二期臨床試驗，治療效果（完全治癒率達八○％）及財務體質優異，讓德英在一○年三月通過經濟部工業局審查，得以科技事業申請上櫃，九月榮獲台灣生醫獎及台北生技獎的金獎榮銜，是一家獲政府、專家肯定的優質新藥公司。

德英生技董事長郭國華，長期沉浸於實驗室開發新藥，進而由學校走向企業開拓，是南台灣生技學者從商有成的典範，尤其是其帶領德英開發有成的治皮膚癌新藥SR-T100，通過台灣皮膚癌用藥第二期臨床試驗後，相信在台灣資本市場及眾多掛牌生技公司中，會掀起相當大的鼓舞作用。

財務相對穩健的德英，可望靠癌症藥打下市場。

沒辦過現金增資 財務結構佳

新藥開發期至少十五年，郭董於一九九六年迄今對SR-T100共發表四十八篇國際論文，具堅強學術理論依據，而其新藥醫理差異性與穩健開發程序，也點出德英優質的競爭力：

醫理差異性：一般民眾對治癌新藥開發認知都僅停留在它們不只會殺死癌細胞，也同時殺死正常細胞，但SR-T100則從誘發癌細胞重啟自殺功能，具「選擇性殺死癌症細胞，而不會影響正常細胞」治癒功效。

穩健開發程序：郭董了解新藥上市後，仍須獲醫師與病患認可才有商機，堅定先選擇以軟膏外敷方式針對皮膚癌市場，讓療效可明顯從外部皮膚看出，以提升醫師與病患使用意願，加速臨床實驗人數與速度，降低「新藥公司成立初期需大量研究資金」的營運風險，思考的確很周密穩健。

全球每年約新增兩千萬人罹患日光性角化症，治療方式有手術、雷射等外科手術及藥物治療，目前最普及的治療藥物為5-FU及IMIQUIMOD等，年營業額新台幣一百億元，但使用療效長且對病患具灼熱、疼痛等不適感。SR-T100是植物萃取，刺激性低、臨床報告更指出，較現有治療藥物的治癒期間縮短且效果良好。郭董更發現，目前使用化療藥物都會造成患者的痛苦，但SR-T100不會降低紅血球數據，不會使患者痛苦，因此未來可搭配化療藥物使用，開發另一層商機。

德英○八至一○年營收三○四六萬元、二九二六萬元、二八四七萬元新台幣，稅後每股盈餘（ＥＰＳ）負○．○三元、負○．○三元，及一○年前三季負○．○八元。從○二年成立後帳上現金二．四五億元至一○年第三季二．三億元，從未辦過現金增資，負債比僅二％，占總資產五二％，財務結構極佳！

優質的財務結構再加上ＩＰＯ（首次公開發行）入金約四．四億元，德英預估掛牌後不須增資就能完成台灣市場第三期臨床測試，並已經與四家國外大廠簽訂授權合約，啟動美國ＦＤＡ（美國食品暨藥物管理局）臨床認證。德英的風險評估與市場價值，隨著新藥開發階段成熟而「風險越低，價值越高」，值得留意。