八檔個股帶領電子族群反攻

開年以來，美國各股價指數的強弱落差頗大，從指數的高低，可以看出產業間的復甦速度不同。

例如，美股四大主要指數當中，表現最強的是代表科技、半導體產業的費城半導體指數和那斯達克指數，兩者分別在元月初，創下自二○○七年底以來的三年新高，比道瓊工業指數和標普五百指數的漲勢更快。加上英特爾（Intel）在超級財報周中，率先繳出優於市場預期的三十三．九億美元獲利，與美股連動度甚高的台灣電子族群，很有機會展現對應的反彈行情。

只是新台幣升值的陰影，仍是牽絆著電子大軍股價上漲的阻力。自一○年第四季以來，新台幣兌美元強勁升值，盤中屢屢出現升值一元以上的波幅。在出口為主的電子股眼中，匯率簡直成了侵蝕獲利的黑洞，嚴重影響公司營運表現。緯創董事長林憲銘曾說，一旦新台幣升破二十八元，「整個（筆電代工）產業都不用玩了」。無法擺脫匯損干擾，讓電子股的走勢欲振乏力。

匯損未必如想像嚴重

不過，市場對電子股的憂慮，接下來可能將有所改觀。因為匯損的實際情況，未必如想像中嚴重。舉例來說，企業在一○年第四季匯損的計算基準，是以十二月三十一日的收盤價，比較九月三十日來認定；在十二月底時，新台幣兌美元是一比三十．三六，而九月底，匯率則是三十一．三三。儘管新台幣升值趨勢仍未改變，但在這段期間，季初和季底的基準匯率大約相差一元，對不少將基準價設在三十．五元的電子業來說，損失還在可控制的範圍內。

此外，企業一一年第一季的實際匯損，必須依照三月底的新台幣收盤價來結算；在距離季底還有兩個月時就擔憂匯損，容易低估電子股盤整後的反彈機會。

由於電子股占大盤成交比重，已在一月中逐步攀升到五五％，一旦美元反轉走強，不少法人看好電子股有機會展開落後補漲走勢。其中，至上、東貝、景碩等個股，有機會率先反彈。

在八檔標的中，ＩＣ通路商至上的轉機值得注意。過去韓國大廠三星在台灣的產品代理，分別交給友尚、至上和擎亞。但友尚合併至大聯大後，雙方合作比重並未增加，反而是三星為防止友尚過度壯大，一方面拉抬對至上出貨比率，另一手積極扶植擎亞。由於目前擎亞股價已高出至上近一倍，相對的，流動性較佳、股價又較低的至上，股價比較容易有表現機會。

在產品銷售的利益中，通路商若要求較多，原廠的獲利自然有限；三星此次出手拉攏至上，就是為了降低大聯大對三星的獲利影響。若比較大聯大與至上的財務結構，可以看出兩家同業的明顯差別。例如大聯大將合併毛利率穩穩維持在五％以上時，至上過去八季的合併毛利率，平均值為二．四％，還不到大聯大的一半。由此可見，當三星為本身利益，提高至上的銷貨比重，連帶也將讓至上的業績升溫。

據了解，三星已正式啟動整合通路商，讓至上有更多來自三星的產品挹注。法人估計，至上今年營收上看五百億元、稅前ＥＰＳ（每股盈利）有機會向四元叩關，將是近十一年來表現最好的一年。

觀察至上的籌碼流向，也有利於多方發展。自一○年底開始，投信便積極出手，持股在一個多月間從○增加到一萬多張；來自法人的買盤，帶動股價從二十．五元漲到二十七元。在此同時，至上的月ＫＤ也在低點向上交叉；由於基本面持續改善，若股價回檔休息，至上可能是不錯的反彈標的之一。

ＬＥＤ廠可望全力出貨

至於ＬＥＤ廠東貝，可望因找到產品出海口而受惠。一○年，ＬＥＤ產業儘管有下游需求支持，但上游藍寶石基板供貨嚴重吃緊，導致ＬＥＤ廠須暫時停機減產。這個產業面的僵局，今年已有所緩解。在韓國、日本、美國業者連手擴產後，大量的藍寶石產能將陸續開出，擴產幅度高達七成，有利於ＬＥＤ廠全力出貨，搶攻電視及照明產品。

而東貝本身在拓展ＬＥＤ照明方面也有斬獲。據了解，公司已與中國央企普天集團的鴻雁電器合作，準備趁十二五規畫開始，衝刺符合節能政策的ＬＥＤ照明業務。公司指出，元月及二月的業績將維持高檔，而且一○年營收約十二億元、占整體比重不到二成的照明業務，一一年可望達二十五億至三十億元。以此來看，一○年營收六十七億元的東貝，一一年營收有機會挑戰八十億元。

以技術面來看，東貝股價在一○年四月就見到六十七．五元高點，一路盤整到跌破季線的四十四元。近來股價反覆挑戰五十三．八元的壓力區，還無法順利站穩；若股價突破年線，可能有進一步向上攻堅的機會。投資人可持續觀察東貝的營收數字，逢低酌量布局。

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