七千點以下選超跌、基本面佳個股

摩根大通證券董事長　林照寰  資金可轉進消費內需型產業

五月二十一日，德國通過了歐盟七千五百億歐元救助案，推升歐元反彈。短時間歐洲金融秩序可望恢復，火燒連環船情況不再，一切回到歐元危機發生前水準。接下來，會是個無聊的夏天，市場行情跟基本面無關，一切看政策臉色。現在歐洲救援方案如此，中國打壓房市、美國金融改革也一樣，都是走一步看一步。

先前市場擔心，歐債問題可能引發全球二次衰退危機。因為歐、美地區經濟成長率占全球七五％，歐洲失守除了拖累全球表現，中國因最大出口市場在歐洲的關係，經濟增長也會受害。但換個角度看，這次風暴反而是一件好事。首先，通膨壓力不會那麼大，美國今年要升息的機會低，中國升息時程也會遞延。

只要低利環境持續，銀行定存仍在一％徘徊，投資人就會再次思考「錢該放哪裡」問題，比較利益後，資金自然就會再投入市場；其次，各國經濟政策也可能因歐債事件而有調整空間。例如，市場憂心中國大陸經濟硬著陸或出現泡沫問題，其實只要政府放寬打房措施，或再執行一次家電下鄉，經濟就可起來。因此，「只怕歐洲政府救太慢，而不怕中國政府減肥過頭」，才是真正問題所在。

歐債風暴提供多頭市場修正機會，也是好事。過去經驗，牛市回檔二○％左右都是正常。現在台股已拉回約一五％，就算再修正五％還是合理。儘管歐美復甦之路顛簸，但其他市場仍持續朝成長之路邁進。像第一季公司業績好到不行，第二季動能減緩、但整體狀況還是不差。投資人在大盤跌破七千點以下，就可考慮進場。

選股部分，歷經股市大幅回檔，現在投資人再去擁抱防禦性資產，為時已晚。短線上，除了先避開以歐洲為主的公司，電子股部分也可適度減碼，將資金轉進金融及消費內需型產業。總的來看，目前台股本益比約十三倍、股息殖利率平均有四％，六月企業獲利調整也不多；反觀銀行利息只有一％，錢進股市，還是相對不錯的選擇。

但要提醒，全球金融局勢變化快速，台股難走自己的路，漲跌都得看國際盤臉色。最近市場對不確定性容忍度降低，系統危機牽動信心危機，使對沖基金面臨龐大贖回壓力，加上利差交易回補，引發國際資金動盪。

未來，籌碼面還是最重要觀察，外資反賣為買指標包括，一、歐元止跌；二、日圓兌美元匯率不能升到八十五日圓；三、澳幣撐住，不再下探。一旦如此，台股跌勢才可望告一段落。

全球經濟步入「新常態」，亦即出現波動劇烈、循環快速現象。在此環境下，市場可忍受的本益比更低，投資心態更保守。因此，投資人除了留意國際大錢流動趨勢，也要關注商品市場變化。例如，當錢潮持續流入貨幣型或固定收益型產品時，就代表市場上風險趨避氣氛濃厚，不利股市等風險性資產表現。

林照寰（攝影/林煒凱）

大華投顧董事長　杜金龍  五都選舉是重要觀察指標

歐洲主權債信問題讓全球市場動盪不安，德國宣布禁止無券放空歐元區公債的舉措，更讓市場信心崩盤，歐洲股市皆以下挫作為反映。美國道瓊指數近來震盪幅度也是動輒百點，短線還是看空回測前波低點，國際情勢不利投資氣氛。

而盤整近一年的中國Ａ股，擁有最大市場且良好基本面作為支持，若是政府政策有利多的轉變，相信將會領先全球市場起漲。反觀台股情勢，若將○九年最低三九五五點、漲到今年的八三九五點視為大循環中的第一大波，那這次跳空下殺只是前波初升段上漲四四四○點後的合理修正。

從八三九五點起算，指數至少要回檔五到八個月，此修正期間視為第二大波。第一個合理預測指數將會走abc（七○八○─八一九○─六七○○）波下跌，也就是指數回測四四四○點漲幅○．三八二的位置。以目前失守年線的情況來看，跌破七○八○點後，指數在六七○○點附近築底是有可能的。

但最大隱憂就是這次急速下跌而融資並沒有大幅減少，且指數若真如預期還要再破底，融資面臨追繳，最後甚至斷頭造成多殺多。加上外資賣超，國際情勢不穩，指數最悲觀將會回測四四四○點漲幅○．五的位置，最低預測在六一七五點。股市漲多後修正是必然的，且有利於之後的上攻，所以投資人不必過於恐慌。待指數跌到滿足點後，指數將邁入第三大波主升段。

下半年值得留意的重要觀察指標，是外界視為總統大選前哨戰的五都選舉。依過去兩次經驗來看，總統大選前股市皆創波段最高點，若這次執政黨勝選，今年有機會看指數創新高至八八三二點；反之，指數會延遲到明年才會創新高。

面對這波急殺，投資人其實可以買進高股息殖利率的個股，除可作為避險，若股價反彈還可賺取價差。其次若中國股市有觸底反彈，中概股也是不錯的標的。再從基本面來看，台股體質真的不差，且第二季預計淡季不淡的情況下，投資人可以在主升段來臨前，從主流電子族群中挑選財務狀況佳的個股。

杜金龍（攝影/吳東岳）

國泰投信總經理　張錫  中小型股表現優於大型權值股

受到歐債風波衝擊，全球股市急殺，目前研判應是過度恐慌，不太可能發生「二次海嘯」情況。像美國的ＣＤＳ（信用違約交換）商品價格沒有明顯上漲，美元三個月期Libor（倫敦銀行同業拆款利率）仍在五％以下，顯示歐洲債信較像是區域性，而非全面性問題。

先前市場較擔心的，莫過於歐盟組織相互影響，形成連鎖效應，造成整個經濟體潰散。現在，隨著七千五百億歐元救助方案底定，事件也差不多平息，要再擴散到西班牙、義大利的機會低。特別是西班牙負債比約五○％不算太高，只是財政赤字、失業問題較嚴重。況且，西班牙在中南美洲布局深，除非信心崩盤，否則情況不至於再惡化。

國際金融情勢波動劇烈，市場已有超跌反映。不過，一味把債信風波擴大解讀，卻忽略背後可能帶來的好處，重傷害而輕利益的結果，對投資未必有益。舉例來說，歐洲可能為了擬定長期償債計畫，而著手刪減社福政策。一旦福利減少，民間消費意願也會大幅降低，短時間歐洲內需情況就難有起色。

但歐元貶值不但使德國出口競爭力增加，長期貶值結果也能解決債務問題。現在全球恐慌性殺盤，某種程度是為多頭修正找理由。類似這種局部性、區域性事件干擾，觀察重點在時間及空間整理是否足夠。

像中國股市跌幅約二五％，拉回整理時間也最久，在時間、空間都足夠下，未來可望率先反彈。目前台股跌幅約一五％，空間跌幅不夠，就要花較長時間整理。接下來指數區間會變小，行情也較清淡，對投資人來說，反倒可慢慢進場布局。

量縮整理階段，法人外資進出都不大，中小型個股表現，可望優於大型權值股，這段時間，布局還是要以具實質獲利支撐的公司為主。一直到八月分公布財報，市場才會激起漣漪，此時市場行情將由基本面佳的個股推動。要注意的是半年報數字出爐，個股表現好壞分歧大，因此投資人最好趁著大盤整理之際，回歸基本面選股。

而在歐債事件中超跌的個股，可視為布局首選。例如以歐洲市場為主的公司，股價從原來一百元跌到七十元，但理性評估後發現，股價跌到八十元就是合理反應，多跌的十元算是超跌。類似這種情況的標的很多，個股除了有基本面加持外，股價還要經過整理才值得買進。另外，節能、蘋果概念股也可留意，但原物料、鋼鐵相關族群，則建議投資人最好暫時避開。

張錫（攝影/吳東岳）
 

林照寰
現職：摩根大通證券董事長
觀察重點：國際資金動向，歐元兌美元、日圓兌澳幣表現
選股原則：
1.不必追防禦型標的
2.減碼電子股、轉進金融
3.消費內需股逢低布局
4.避開歐洲概念股

杜金龍
現職：大華投顧董事長
觀察重點：五都選舉
選股原則：
1.高股息殖利率
2.具跌深反彈契機的中概股
3.電子族群中財務狀況佳的個股

張錫
現職：國泰投信總經理
觀察重點：八月財報公布個股表現、歐債後續發展
選股原則：
1.中小型股優於大型股
2.跌深、基本面佳的個股
3.LED節能、蘋果概念零組件；避開原物料、鋼鐵相關族群