隨著全球景氣落底，市場流動性漸有起色，高收益債券基金翻身，成為市場新寵兒。不過，未來可能產生停滯性通膨的疑慮，及過高的漲幅，也讓投資人提高警覺。究竟，高收益債還能投資嗎？
意外的是，這種俗稱「垃圾債券」、違約風險較高的商品，竟然擄獲投資人的心。在美國，今年高收益債發行總額，已超過新台幣三兆元；在台灣，不久前投信公司募集的高收益債券基金規模，還差一點「破表」逼近上限一百億元。接下來，還有一檔新的高收益債券基金蓄勢待發，規模更喊出一百二十億元。
高收益債券基金成為市場人氣王，銷售反應熱烈的原因，除了近期股市「虛胖」速度太快，但經濟基本面還未跟上、引發投資人疑慮外，今年以來，花旗美國高收益債券指數上漲達四六％，高收益債券基金報酬率，也多在四、五成之譜。有實際獲利數字撐腰，高收益債自然翻身，成為投資新寵兒。
投資風險已經開始拉高
從「地獄到天堂」，是過去一年高收益債最佳寫照。隨著全球景氣逐步落底，市場流動性漸有起色，高收益債雖能享有不錯的獲利，但對投資人來說，接下來仍有兩大風險須進一步釐清。第一、未來產生停滯性通膨的可能；第二、漲幅已超過四成以上的高收益債券，還能投資嗎？
鉅融資本管理知識長王南傑指出，影響高收益債走勢最重要三個因素，就是債信評等、市場流動性及公債殖利率。也就是，一旦經濟復甦情況不如預期，造成債信品質惡化；或是各國央行調升利率，在市場上開始「收錢」，都會對高收益債券價格，產生相當大的壓力。
「目前全球利率皆處於低檔，未來利率調升機會，一定比調降機會高。因此，現在投資高收益債，最大問題就在美國聯準會何時升息。」王南傑強調，雖然美國失業率居高不下，全球經濟復甦腳步遲緩，短時間內「為了景氣降溫」而升息的機率極低。但另一方面，市場上資金氾濫，投機性熱錢炒作原物料，也讓市場擔心通膨發生的可能，「要抑制通膨，最好辦法就是升息。」
換言之，雖然短期內幾無可能「為了景氣降溫」而升息，但卻不無可能「為了抑止通膨」而升息，對高收益債來說，這正是最不利的處境。
因為央行出手升息抑制通膨，公債殖利率上升，將使高收益債券價格下跌；但景氣沒有明顯起色，企業營收獲利不佳，使得公司違約風險提高，而市場將要求更高的風險貼水（投資人要求更高的報酬率，以彌補承受高風險），對高收益債券價格又是一大打擊。這樣，等於陷入兩面挨打的窘境。
無論如何，目前投資高收益債的風險，已較之前高出不少，對於有意介入或已持有的投資人來說，現階段必須開始留意幾項觀察指標。
各國央行態度決定未來走勢
首先是各國央行態度。匯豐雙高收益債券組合基金經理人許勻就表示，接下來投資高收益債最大風險，其實在各國央行的退場機制。
許勻說，退場時機的掌握，考驗各國央行智慧。因為太早退場，恐有二次衰退問題，前面振興經濟方案等於功虧一簣；太晚退場，又有通膨危機，對經濟更是一大傷害。換句話說，未來高收益債走勢掌握在央行手裡，而要做出精準的判斷，基本原則還是要不斷比較兩個經濟數據：物價指數與失業率。
目前ＣＰＩ（消費者物價指數）仍在相對低檔位置，而十月二日美國公布九月失業率為九．八％，創二十六年來新高。以此看來，即使不能全然無視通膨隱憂，但眼前畢竟面對的是二十六年新高的失業率，因此短期內，聯準會料將繼續維持低利政策；但未來其他國家央行態度為何，仍須隨時留意物價指數與失業率之間的消長脈動。
另外，投資人也好奇，高收益債是否已經漲太多？復華高益策略組合基金經理人周上順表示，高收益債漲勢有三階段，分別是流動性改善、債信品質改善，及利息收入。過去一段時間高收益債表現搶眼，主因就是各國央行的寬鬆貨幣政策，大批資金湧入市場，使流動性問題改善。未來依正常軌道，高收益債持續上漲力道將從「流動性」、轉變成「債信改善」行情。
所謂正常軌道，即是指全球景氣確實能夠走出谷底，帶動高收益債債信評等向上提升；換言之，高收益債在走過「流動性轉強」題材後，要能續強，就得觀察全球景氣是否如期復甦。
不過要注意的是，即使景氣穩步復甦，但高收益債價格大幅上漲時間終究已過，接下來信用評等調升題材，力道恐不如先前犀利；投資人不宜抱持短線就能大賺的預期心理，最好規畫半年以上資金，參與穩定報酬。
