美國近期的經濟數據愈來愈樂觀，但去年第四季全球率先反彈的中國股市，卻因北京政府開始祭出調控措施，使得台股未來走勢增添變數，未來只有財報較佳的個股，才有機會表現。
近來，全球經濟面的好消息越來越多。例如美國七月耐久財訂單、新屋銷售、成屋銷售都有好消息，經濟領先指標也連續四個月上揚，而美國ＮＢＥＲ（國家經濟研究局）的一名委員就表示，美國這波衰退可能在七月已結束。
景氣觸底 股市回檔隨之而來
截至七月為止，美國批發商庫存已連續十個月下滑，偏低的庫存水準將帶來補庫存的壓力，對未來景氣有利。另外，美國政府陸續推出舊車換新補貼、家電補貼等措施，帶來一波買氣，對下半年景氣具激勵效果。
歐洲方面，主要經濟體德、法第二季ＧＤＰ（國內生產毛額）已出現成長，Markit Economics公布的採購經理人指數（ＰＭＩ），八月更回升到五十，意味私人企業的生產將步入擴張階段。
至於中國，第二季經濟成長率已回升到七．九％，且因房、股兩市過熱，北京政府甚至已出手降溫。
整體來看，全球景氣最惡劣的時刻應已過去，未來經濟情勢逐漸轉好。不過，基本面雖然轉好，股市表現卻不爭氣。
美國股市雖持續走高，帶動歐洲主要國家股市走強；但美、英、德等國的股市今年三月才落底，而亞洲的經濟引擎、去年十一月就領先落底的中國股市，八月卻出現大跌，上證指數的最大跌幅就高達兩成左右，使多頭由攻勢轉入守勢。
領先指標中國股市的轉弱，對全球股市相當不利，尤其對近年與中國股市連動較密切的台股，更是一個相當重要的警告信號。況且，進入八月以後，台股的量價走勢也明顯轉弱，使大盤進入中期整理的壓力大增。而若大盤步入中期整理，未來指數回檔的幅度有多少？
台股由去年十一月的三九五五點起漲，七月二十九日一度攻到七一八五點，漲幅高達八一．七％，是近六年來最強勁的攻勢。而漲的越高，回檔也越重，是股市的慣例，從歷史經驗來看，多頭市場第一大波漲勢結束後，回檔往往相當可觀。
例如，最著名的大多頭市場（一九八七至九○年），第一大波自四七九六點回檔到二二九七點，短短三個月就將漲幅跌掉六成以上。一九九三至九四年第一大波的回檔幅度（下跌點數除以上漲點數）也達六八％，一九九九至二○○○年第一波回檔幅度五九％，二○○二至○四年第一大波更回檔八五％，○五至○七年，第一大波回檔幅度也有六七％。
因此，除非是少見的、一波到底的多頭市場（如一九九六至九七年），否則，第一大波漲勢結束後，都會出現大回檔，將總漲幅跌掉六成左右。
▲點擊圖片放大
與中國連動 台股上攻量能不足
在這三次回檔行情中，有兩次走兩波下跌走勢，使回檔整理時間長達一年多，與多頭市場初升段回檔整理大多是三個月左右截然不同。
若深入分析這兩次的兩波跌勢，每波跌幅都超過三成。而與大反攻行情的上漲點數比較，回檔幅度都達六成上下，即每波跌勢都將漲幅跌掉六成多（多頭市場初升段的回檔幅度也約六成上下）。也就是說，大跌、大反彈之後，又再大跌，才完成整理，是這種行情的特色。
大回檔的主要原因，是大空頭市場受傷太重，須反覆洗盤、測底，才能再展開攻勢。
至於一波到底的跌勢（二○○二年），回檔幅度高達八六％，幾乎將漲勢全部吃光，比兩波到底的跌勢更深。也就是說，跌得重、跌得快，反而會縮短大盤的整理時間。
因此，若大盤進入中期修正，依據歷史經驗，即使以最普遍的回檔幅度六成估算，估計指數回檔空間將超過一千九百點，即大盤可能會跌破五千五百點，修正空間不可小覷，且回檔時間可能會達三個月以上。
展望九月的台股，新流感的衝擊應不如ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）嚴重，而且，對於股市的影響已經逐漸反映；除非疫情發展超乎預期，否則影響力應逐漸減輕。
不過，中國股市走勢明顯轉差，且台股成交量未能有效放大，大盤進入中期整理的機會越來越大。即使在美股仍強或其他利多帶動下，台股仍能上攻，但上攻的空間有多少，值得深思。
若台股回檔修正，修正空間卻可能相當可觀，因此，未來主要台股操作策略，應採短線操作為主，且逢高減量、甚至觀望為宜。
不過台股的中期修正空間雖然可能相當可觀，但歷史是否會重演，也還待觀察。尤其，兩岸擴大交流，是以往環境背景沒有的利多，也將是影響盤勢的重要變數。但在中國股市走軟下，短期內較難期待，未來只有財報較佳的個股，比較有機會表現。
在個股的業績表現上，上半年每股獲利表現最出色的個股是昱泉，主要是因第一季有處分子公司的外快七億餘元入帳，第二季業績已由絢爛轉為大虧。
聯發科前二季獲利明顯回升，ＥＰＳ（每股稅後純益）超過十五元，排名第二，且因中國手機晶片需求轉強，第三季營收估計將比第二季成長一五％至二○％。相較之下，宏達電上半年業績及下半年營運展望都較保守。
經營觸控面板的洋華，受惠於市場潮流，近年業績飛躍成長，因消費端需求強勁，第三季展望仍頗樂觀。
鈊象、網龍、宇峻，則是今年最熱門的遊戲軟體族群，但遊戲業者的業績波動一向較大，穩定性較差。
大立光、群聯第三季營運展望尚佳，而在ＢＤＩ（波羅的海運價指數）走低下，中航下半年營運展望較保守。
在上半年獲利表現突出的個股中，士電ＥＰＳ高達五．四五元，表現一鳴驚人，主要是因出售大樓收益二十三億元，在五月進帳。因營運轉攻營建業務，上半年業績表現出色的個股，則有夆典、聯上、理銘等。
原物料行情走貶 航運、汽車受惠
油價自三月起展開反彈，帶動整體原物料行情大漲，在低成本庫存增進獲利下，原物料相關類股第二季獲利表現不錯。像營運重心在對岸的正新、建大，在中國景氣不錯及原物料行情上漲雙重題材下，上半年獲利出現爆炸性成長，業績表現最突出。
經營成衣的儒鴻，受惠台幣貶值，上半年獲利也大增。而榮化合併福聚的效益展現，第二季獲利也回到高峰。
另外，塑膠股的國喬、亞聚、台苯、三芳、世坤，橡膠股的泰豐，化工股的和桐、日勝化工、永純，紡纖股的集盛、年興、嘉裕、聚隆，食品股的恆義、大統益、福壽、愛之味，水泥股的亞泥，紙業股的正隆等，雖然業績穩定性較差，但第二季獲利表現都不錯。
不過，油價已進入壓力帶，且中國金融政策鬆中轉緊，需求恐受影響，預期下半年原物料行情走勢不如第二季強勁。尤其，第三季少了低成本庫存帶來的漲價利益，原物料類股獲利恐受影響。
但是，油價若反轉走低，航空股、汽車股等反而是受惠者，其中值得注意的是航空股，除了有成本大幅降低的利多外，兩岸定期航線已開航，且兩岸班次增加，業績轉機性頗強，減資完成後值得留意。
歐美景氣不佳，電子股第二季業績表現並不理想，但因本身經營利基，仍有不少個別業者第二季獲利大增，例如萬旭、鎰勝、耕興、上福等。而良維、弘憶股業績穩定性雖較差，但上半年獲利也大增。
油價未來如果反轉向下，航空股將是受惠者。（攝影／劉咸昌）
歐美景氣轉好 拉升電子股盈利
另外，新日興、創見、鼎翰、飛捷、台表科、良得電、瑞軒、立衛等個股，第二季獲利表現也不錯，已回到近年高峰獲利水準。而凡甲、佳能、圓剛、競國、飛宏、聯昌、美齊、優群、鉅象、瀚宇博、精英、歐格、奇鋐、濱川等股，業績穩定性雖較差，但第二季獲利表現也頗佳。
隨著歐美景氣轉好，且主要產業如ＩＣ、ＬＣＤ、筆電等第三季營運轉好，預期電子業第三季營運展望更樂觀，而隨著業者投資轉趨積極，景氣低迷的設備業者接單也可望回升。
新流感疫情的主要受惠者生技股，訊聯獲利成長勁道較強，友華、雅博、葡萄王第二季獲利表現也頗佳。而相關概念股中，富堡、康那香第二季獲利也頗佳。
另外，伸興、愛地雅、華票、中釉上半年獲利比去年大增，而永大、信錦、國賓大、大億、錩泰上半年獲利也頗佳。
（作者為前《股市總覽》總編輯）
▲點擊圖片放大
▲點擊圖片放大
