十二檔原物料概念股飛上枝頭

美股自三月六日以來，觸底反彈，道瓊指數至五月二十九日為止，回升幅度已經高達三二％，但事實上，聰明的投資人都知道，這波股市榮景是美國政府不斷印鈔票，往不景氣的黑洞裡「丟沙包」丟出來的結果。換言之，救美股，美國政府是用弱勢美元當補藥。

所以，翻開美元指數月線圖，當○八年第四季全球股市最慘澹的時刻，反而美元走勢相當堅挺；但當○九年初股市慢慢復甦，見到春燕回巢時，美元指數卻又開始頻創新低，以股市狂飆的三月到五月這段時間，美元指數就從八十九點，一路走低，甚至一度跌破八十點。

「未來五到十年，美元一定會走弱！」股神巴菲特看到美元再度疲軟，在今年五月的股東會上做出如此斷言，他指出，弱勢美元恐怕將維持一段長時間。

美元走弱　原物料成為資金追捧標的

只不過，如果這位被稱作「奧瑪哈先知」的投資大師預言成真，那下一步的投資方向應該是什麼？答案就是原物料。保德信金平衡基金經理人施勝發指出，因為國際主要原物料商品價格是以美元計價，一旦美元走弱，其他各國貨幣相對變強，消費力增加，可以合理推測各國更願意用比以往低的價格，買進更多的原物料商品，因此原物料就會受到資金簇擁，推升行情。

現金滿手的中國，無疑是「搶油、搶原物料」的代表國家。中國二月時就與俄羅斯、巴西及委內瑞拉敲定總價四一○億美元的石油供應協定，根據協定，中國趁油價低檔，換得俄羅斯未來二十年每天供應中國三十萬桶石油，而且每桶石油價格才二十美元，姑且不論石油品質差異，以現今每桶石油六十五美元來看，等於中國短短三個月內狠賺了二倍的「油水」！

中國時機抓得剛剛好，正好看準美元和石油的反向關係，在石油市場裡大撈一筆。油價在二月觸及每桶三十五美元低點，在美元由強轉弱，各國傳出石油庫存不足訊息以及中國趁機買油後，立即展開大反彈，短短三個多月，已經回升至每桶六十五元，漲幅達到九成。

不只是油價，其他如貴金屬等原物料也穩步走升，如鎳、鉛、以及電子工業最重要的原物料銅，反彈幅度都高達七成以上，錫也有四成以上的漲幅。整體來說，代表原油、貴金屬與農產品的ＣＲＢ商品指數，也從二○○點，攀升至二五○點以上。

原物料抬頭，順勢也帶動低迷已久的波羅的海乾散裝航運指數（ＢＤＩ），從六六三點的低點，反彈至三千六百多點，飆升幅度高達五倍。美元要是如巴菲特預期長期走貶，刺激原物料價格持續性復甦，將可能帶動新一波通膨時代來臨。

毛利提升　正隆獲三大法人同步買超

對一般人來說，投資國外原物料公司似乎有點遙遠，買商品期貨又擔心波動太大，其實最簡單的方式，就近在眼前：買那些受惠原物料飆漲的公司股票。

「原物料概念股」像是塑化、鋼鐵、食品或造紙等公司，從○八年年底到今年以來，上演一齣「醜小鴨變天鵝」的戲碼。原本因為通貨緊縮，原物料下跌，再加上實施十號公報，須提列庫存跌價損失等壓力，原物料概念股股價普遍受到壓抑；但隨著○九年景氣有回升跡象，原物料價格又開始上揚，原物料概念股開始出現轉機的味道。

就理論而言，原物料價格走高，原物料概念股的報表在兩方面值得期待：匯兌收益與庫存利益。由於某些原物料公司是用低價美元買進原物料，然後再用升值的新台幣賣給下游客戶（三月至五月間，新台幣兌美元升值二．四四五元），一來一回間就產生匯兌收益。

以國內工業用紙大廠正隆為例，第一季雖受景氣不佳影響，營收比起去年同期衰退三成以上，但是因為原物料上漲讓毛利率大幅提升，以及正隆又有都市更新案土地開發題材，受到法人追捧，從三月以來至五月底，三大法人同步買超將近一萬張。

而即使正隆第一季本業表現比起去年略顯衰退，但在業外匯兌收益上也有三千七百多萬元，匯兌收益領先其他造紙同業，正隆並靠著業外的挹注，成為造紙業中惟一第一季獲利的公司。

其次，雖然○八年第四季原物料公司為了提早因應十號公報，把跌價的庫存先提列損失，但也有公司趁低價買進便宜的原物料，現在原物料價格往上漲，庫存反而變利益，原本十號公報提列的損失回沖，達到美化公司帳面的效果。

價格回升　統一、東鋼獲利否極泰來

國內重量級食品業者統一則是受惠原物料漲價，獲利表現相當戲劇化的公司。○八年前三季，統一因為農產品大漲，營運一帆風順，但第四季農產品價格大幅滑落，加上上游糖供應商倒帳，第四季統一竟然虧損十三億元，全年年衰退率達六成之多，但第一季統一就受惠農產品價格回升，高價庫存又快去化殆盡，第一季已經開始顯現績效，年增率高達七成五。

要從鋼鐵、塑化、食品抓出如統一這般「否極泰來」的原物料概念股，其實並不少。如國內主要鋼筋業者東鋼，○八年底為了去化高價的庫存，十一和十二月兩個月間就虧損十一億元，又因應十號公報，再提列跌價損失十一億元，第四季整季虧損就近十八億元，全年稅後獲利年增率大幅衰退六成以上，對東鋼這種穩健的公司，是極為少見的慘澹現象。

但○九年開始，東鋼不只出貨量增加，第一季季底成品價格也開始上揚，因此第一季出現庫存回沖利益約一．二五億元，第一季每股稅後純益也為○．二六元，擺脫營運谷底。其他如鋼筋大廠豐興、塑化龍頭股台塑、台塑化等企業，都因原物料及成品售價上揚而透出營運曙光。

另外，投資人也應留意，如果美元持續走軟，原物料緩步走高，對下游的電子廠商反而不利。豐經典基金經理人龍湘英提醒，自第一季以來，高價或中小型電子股短線漲幅過大，未來很有可能會遭遇壓力整理，相對地，原物料股如塑化、鋼鐵漲幅有限，有機會成為資金下一波推波助瀾的重點標的。