景氣循環探底 經濟好轉指日可待

四月二十八日，素有「歐洲彼得林區」之稱的富達國際投資總裁安東尼波頓（Anthony Bolton）來台參與《今周刊》所舉辦的「二○○九全球棈英論壇」。暌違二十年以後再度訪台，這次安東尼波頓除了發表對市場的最新看法以外，也和現場與會者分享過去長達二十八年的操盤經驗。

共同參與的講者還有前金管會主委胡勝正，以及聯強國際總裁杜書伍，他們在論壇中針對全球經濟現況，探討未來的投資趨勢與方向。

自從去年十月開始，就對市場態度轉為樂觀的安東尼波頓，其實一直有他自己一套經歷市場多空交迭、長期使用的研究方法。在確認市場後勢發展時，他會特別關注三項要素：景氣循環、心理因素與股票評價。
 

股市位置：仍是長線低點

除了觀察過去幾次多空循環的期間，了解我們目前處於空頭的位置，還有投資人情緒指數仍在高點，共同基金持有較高現金部位等因素以外，在看到二十年長期的股價淨值比與本益比，雙雙來到相對低點，都讓安東尼波頓更加相信自己的觀點：進場的時機已到。

安東尼波頓提醒，現在市場確實在經歷一段艱難的時期，但投資人可別忘記，依照過去的經驗看來，股市本身會在六到十二個月之前，就提前反映市場對未來的復甦預期。而且，在牛市來臨之前，市場往往都會經歷一段長時間的憂慮氣氛。

就像多數人看到過去幾個月經濟的表現很糟，而對未來感到憂心，但在安東尼波頓看來，這些經濟數據在接下來這段時間，仍會一直壞下去，「直到牛市真正來臨，經濟的數據看起來才會有所好轉。」這也是為什麼，他從不在意經濟資料的呈現，因為經濟數據總是只有在市場大好時表現突出，而在市場走跌時只會令人更加失望。對於預期投資時點，經濟數據幾乎毫無幫助可言。
 

投資方向：科技、金融股

至於有哪些類股，會在即將步入下一段「新牛市」的期間表現優異呢？安東尼波頓表示，科技業、金融業以及循環性消費產業，將是他考慮加碼的類股。在上一波的牛市之中，或許受到網通泡沫的負面影響，科技類股表現並不理想，也因此較有上漲的空間。

此外，金融類股也是安東尼波頓看好的產業之一。由於這次引發風暴的正是金融類股，使得很多投資人減持金融類股，股價早已來到相當便宜的水準，再加上政府積極拯救金融系統的情況下，未來表現可期。

杜書伍則認為，經歷了這次金融風暴以後，全球的趨勢也會漸漸出現改變。「以前我們會希望產品做得愈高檔愈好，未來則是愈便宜愈好！」換句話說，符合平價概念的商品，將來極有可能擴大商機。他進一步解釋，平價經濟在未來將有機會持續發展，因為人們更懂得精打細算，希望能以便宜的價格購買到更有品質的產品。

至於台灣經濟前景的展望，胡勝正指出，這次全球性的景氣衰退，不論成熟國家或新興國家都無一倖免，就連台灣經濟也不例外，這是由於台灣主要還是仰賴出口貿易的市場。就過去資料來看，台灣經濟成長的帶動，其中有六成全拜出口所賜，而且，光是對中國與美國的出口占比就達一半以上。所以，當這些國家經濟出現問題時，台灣也難以置身事外。

在他看來，從美國次貸風暴所引起的全球景氣衰退，已經超出所有投資人的預期，想要看到經濟好轉起來，各國政府刺激經濟政策的執行效果值得關注。但是，我們仍然可以藉由觀察歷史情況，來找出景氣循環的位置。

操作心態：永遠別忘記風險

從一九八○年至今，總共經歷了六次景氣循環，平均看來，景氣從高峰至谷底的期間約為十一個月至十五個月。而這次的轉折時間，若從○八年三月開始算起，看來距離谷底時間確實不遠了。

不過，談及投資理財，胡勝正的建議仍然是從保守穩健的角度出發。他指出，有許多投資人因為此次金融風暴荷包大受損傷，甚至連未來準備退休的資金都賠掉了。但事實上，投資市場本來就有機會獲利，同時也存在著許多風險，每個人都該學習做好風險控管的工作。分散投資標的，避免將雞蛋放在同一個籃子裡，就是最基本的資產配置原則。

定期定額的投資，在胡勝正看來也是一種極佳的投資方式。只不過，了解所要投資的金融產品，絕對是進場投資前必備的重要觀念。他舉例說，過去有很多投資人，在完全不清楚連動債商品內容的情況下，貿然投入大筆資金，最後卻血本無歸，就是值得讓人警惕的例子。

另外，還有很多投資人沒有適當衡量個人的風險承受度。簡單地說，已屆退休的年長者，就不適合投資風險過高的產品，以免資產大幅損傷時，沒有太多時間再賺回來，反而影響了未來退休生活的規畫。

胡勝正認為，只要平時做好風險控管、分散投資，即使是遇到金融海嘯來襲，也都還是可以作一個快樂的投資人！