三基金達人的私房操作計畫書

日盛投信總經理　于蕙玲：瞄準中長期 買自己熟悉的市場

或許很多人會感到意外，不過我個人的投資屬性其實還算保守，不會經常殺進殺出、做短線操作，反而都是嚴格執行停利、停損，並以中長期的投資為目標。尤其是在目前低利率的時代，大環境的變數不斷，此時投資方式愈簡單愈好，最好以自己熟悉的商品為佳。
 

看好亞洲區及替代能源

由於全球市場表現仍不穩定，我上半年的布局還是以固定收益商品為主要部位，如此一來就能維持保守、安全的特質，還可兼顧擁有一定的報酬率。而風險性資產方面，大多數仍以我最了解的台股基金為主，其餘的單一國家波動恐怕尚未止息，所以就用定時定額的方式介入區域或全球型基金。

從金融風暴發生以來，全球各國都受到很大的影響，但是由於亞洲地區儲蓄率較高，我認為回復的能力也會較佳，所以從去年五月開始定時定額扣款亞洲區域基金。另外，在去年第四季，替代能源因為與油價關聯性較高，跌幅甚至超越了ＭＳＣＩ世界指數，但它是未來的發展趨勢，包括連新上任的美國總統歐巴馬也將其列為重點投資目標，所以我自去年二月開始定時定額扣款，未來打算將它當作我的退休資金。
 

下半年調整債券股市比率

其實我想接下來，就算再有企業破產危機出現，也不用太感到驚訝。大約三、四月期間，美國企業財報周展開，各大企業的體質是否依舊穩健，就看這時的表現了。所以，上半年究竟有無可能落底，我認為還要持續觀察一下，假使時序進入下半年，景氣明顯回溫，就可以將債券部分的配置，分批逐步轉往股市布局。

回過頭來看，這次全球金融市場泡沫化的起點，是從房地產崩跌開始，再慢慢延伸到房貸戶違約率上升，轉變為信用市場的問題。如今美國降低了房貸利率，試圖控制房價，只要成功止血不再持續下跌，我想市場承受的衝擊也會漸漸減低。

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霸菱資產管理台灣區負責人　林志明：股六債四配置 多頭中嚴控風險

說起來，我算是保守型的投資人，面對自己的投資組合，每次要做比較大的調整動作時，總要盡可能看過各式各樣的統計數據和分析報告，才有足夠的信心進行調整。此外，就算市場行情再好，我的股票部位也永遠不會超過總資產的六成。
 

精算數據資料保守加碼

在這個保守的大原則之下，我現在的投資組合卻是最積極的。自去年十月開始，我逐漸拉高股票基金部位，從原本的四成比重開始上修，加碼美國股票型基金及全球新興市場基金，目前持股部位已經達到自我設定的最高極限。沒錯，我現在的股債配置比重，就是股六債四。

為何會加碼股票？就像前面說的，因為我看了一大堆的統計數據和分析資料，結論很清楚，我們正在進入另一波的大多頭格局當中。

先從長期歷史來看。第一次大盤整的經濟背景是通貨緊縮，期間有著名的經濟大蕭條，第二次大盤整的背景是七○年代惡性通膨，每次盤整之後，接續而來的都是大多頭。現在，經濟背景又回到通縮格局，盤整過了，自然也將再度出現一次股市的長期大多頭。

不只是經濟背景而已，無論是從道瓊指數、主流經濟學派的輪動，甚至是政治環境背景、美國總統當選人的黨派或特質，都能推導出這個結論：我們正處在另一個股市多頭開端前的準備期。你可以說這是巧合，但這麼多巧合都指向同樣結論，這讓我非常相信我的推論。
 

一旦行動做好輸的準備

至於為何是從去年十月開始加碼，這仍然是從歷史數據分析的結果。美國國家經濟研究局（ＮＢＥＲ）已經宣布，美國景氣是從○七年十二月開始衰退，我分析過去歷次經濟衰退的週期狀況，發現如果是重度衰退的話，平均衰退期約在十六個月，換言之，今年四月即有可能落底。再看股市與景氣的歷史分析，股市表現會領先景氣五個月的時間，這代表去年十月至十一月間，可能就是股市的底部。

整體來說，我的投資原則是「不走極端」，操作原則是「不信極端」。不走極端是指股債配置比重，無論多樂觀，股票部位不超過六成，即使行情再差，也會最少保留二成股票部位。

至於不信極端，就是一種逆向操作的概念。我相信極端的指數表現絕對不是一種常態，以統計學上的標準差來說，當指數水準超過平均值的兩個標準差之後，就不會繼續加碼，因為這等於是用五％的上漲機率，在對賭九五％的下跌機率，相反的，當指數水準比均值低了兩個標準差時，就是逆勢加碼的時機。

當然，投資不是這麼簡單的加減算術，我很相信我的推論，所以採取行動，也知道變數出現的風險，所以我把股票部位嚴控在總投資金額六成以下的比率。投資就是這樣，不要讓自己晚上睡不著覺，就算輸了，也不要影響日常生活和消費習慣。

某種程度上，就像台積電董事長張忠謀所說的：「準備好再動作，但做了，也要做好輸的準備。」

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先鋒投顧董事長　林寶珠：逢低進場 主軸重回新興市場

去年，因為市場遇上金融風暴席捲，許多投資人賠得慘兮兮，就連我周遭的朋友也是一樣，資產頓時縮水千萬元、上億元的人比比皆是。雖然賠錢令人心痛，但是就我看來，這次的經驗其實正好可以讓投資人學到一件事：「金融市場並不是一般人可以隨便撈錢的！」
 

預設停損點認賠出場

而我自己，雖在金融業界工作，但因主要資金都投注在事業上，從來不想靠投資來賺錢，所以投入的資金與期望的報酬不會太高，如此一來損失也就不會太重。

我去年的投資是從過年期間開始分批進場，一直到八月底仍在加碼亞太區域，但是九月十五日雷曼兄弟宣告破產後，一達到我所設定負二○％的停損點，就立刻認賠出場，所以賠得不算很多。

直到十一月左右，才又重新開始定時定額投資，再加上我預期套利交易的資金將會重回日本，使得日圓升值，所以於去年底布局日本債券，累積至今的報酬表現仍是正值。

至於今年的市場表現，我還算是樂觀。因為從倫敦銀行同業拆款利率（LIBOR）最近一季下跌超過七○％的情況，顯示出市場資金不再緊俏，流動性風險大幅下降，更表示了金融市場風聲鶴唳的狀況已經逐漸平息。再加上各國政府積極推出救市方案，對正在衰退的經濟投下強效藥，他們幾乎用盡全力的積極作法，相信不會讓景氣再壞下去了。

多數人都認為景氣到○九年下半年將會轉好，但是在投資操作上總是必須提早布局，因為依過去經驗看來，股市都會比景氣提早五個月率先反映，假使投資人可以忍受這幾個月的些微震盪，那麼現在就是極佳的投資時機了。
 

壓寶區域型的新興市場

而去年急漲急跌的能源，我認為今年表現不會太好。主要原因是未來一年的投資標的，可能都要跟著政策走，可是能源、原物料不會是各國政府救市重點。這些本來就是有錢人玩的商品，但現在市場上沒有多餘資金可以炒作了，所以成長的前景並不值得期待。

就連一般人所認知的避險工具黃金，我也覺得今年不再有太明顯的發展性，投資人最好逢高獲利出場。這是因為去年幾乎所有商品都跌回原點，惟有黃金維持平盤，但由於投資人避險需求逐漸降低，資金將會再從黃金市場流出，因此投資人還是保守為妙。

假使要看今年的投資區域，我還是會回到新興市場。正在發展中的新興市場，本來就有很多基礎建設、消費市場亟待開發，但是為了分散風險，我不會購買單一國家的基金，而是選擇投資區域型基金。

我目前最看好拉丁美洲，再來才是亞太區域與歐非中東。而前年讓我大賺一筆的大中華區基金，由於中國市場的價格水準實在很便宜，所以我會考慮於近期進場，逢低布局。

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