雖然經濟基本面尚未見到曙光，然而台股的操作難度已經降低，投資人只要慎選穩健的大型股，獲利並不困難，如有內需概念的水泥及食品股，就是不錯選擇；受惠ＭＯＵ題材的金融族群也可持續關注。
走過大幅震盪的鼠年，總體經濟尚處於盤整階段，然而全年營運狀況即將出爐，對利空反應鈍化的股市，能否不再破底，累積反彈能量？投資人應如何改進操作策略，才能在牛年重整旗鼓？《今周刊》邀請兆豐國際投信投資長陳駿賢，剖析美國經濟及上半年台股操作策略，內容值得參考。口述內容如下：
引起此次風暴的美國，在次貸危機令金融秩序大亂之後，下滑的總體經濟至今無好轉跡象。以○八年十月標準普爾房價指數為例，全美前二十大都市的房價年增率仍下跌一八％，可見疲弱不振的房市，依舊停留在泥淖中。由於住宅占資產總價值的比率最大，房市價格必須先落底，對民眾傷害甚深的負資產效應才能停止。
歐巴馬蜜月行情不會太長
儘管傳來的數據尚不樂觀，然而美國當局使出各種舒緩緊繃情勢的政策，像是聯準會（Fed）將利息降至○．二五％至○％區間後，又對部分產業直接注資以防流動性危機，及拯救三大車廠的紓困金陸續發放，讓市場信心稍有回穩，利空消息略顯鈍化。
此外，總統當選人歐巴馬可能在繼任後，立即簽署更大規模的救市方案，使得市場對「歐巴馬行情」懷有不小期待。
然而隨著歐巴馬上任，蜜月期勢必會提前結束，投資人也將冷靜觀察施政成績。特別是非農業就業人口數字代表的嚴重失業問題能否有效解決，不只將成為政績指標，更是消費者所得及實質消費能否回溫的關鍵。
至於美股受暫時鬆弛的市場氛圍影響，道瓊工業指數由波段最低的七四四九點展開反彈，最高一度達到九○二六點、幅度達二成。從這波成交量能並未放大可發現，飽受驚嚇的市場，對反彈追價意願相當低落，指數在漲多之後，又重新回檔整理。回歸基本面考量，總體經濟趨勢向上發展時，任何技術線形都難以構成壓力，因此惟有經濟基本面出現實質改善，美股多頭格局才會重新降臨。
台股經歷重挫後，由於經濟情勢尚未回春，投資人對後市展望均維持相當保守的態度。
但平心而論，目前大盤來到相對低檔區間，而且人人對市場心懷恐懼，和○八年一片樂觀、失去戒心的氣氛完全不同，意味著牛年台股的操作難度比劇烈波動的鼠年低，投資人無須過度悲觀。只要根據產業成長性，在股價低檔時布局經營穩健的大型龍頭股，獲利並不困難。
通路水位低 留意拉貨效應
依時序來看，○九年一月初上市櫃公司將陸續公告○八年十二月營收，○八年的全年營收狀況也一覽無遺。受大幅滑落的景氣影響，○八年第四季營收不理想將可預期，除了總體經濟尚無起色，○九年上半年的企業獲利，也將較○八年同期衰退不少；直到逐步進入下半年，業績才有機會隨著計算基期變低，出現較明顯的落底跡象。
除了這些已預期的利空之外，投資人最須注意的，是○九年第一季的營收狀況。
由於消費力大為縮水，目前通路的庫存水位皆嚴重偏低，○九年一、二月的業績也可能持續低迷。然若下游需求稍微好轉，拉貨急單的效益就會陸續湧現，屆時三、四月的營收狀況可望因此受惠。能藉著拉貨急單分到一杯羹的產業，則以半導體上游的產業，最有機會率先反映；ＩＣ設計、晶圓代工，及封裝測試等先前跌深的族群，業績是否受拉貨效應好轉，將是優先觀察的重點。
從產業來看，○九年水泥、工程建設等類股可望因政府推動內需題材，躍居資金熱切追逐的標的；至於食品股則因為基本面較無衰退問題，成為具防禦性概念的首選。
以水泥為例，雖然已在先前發起一波強力反彈，第一季走勢可能相對沉寂，但水泥原料的需求高峰向來在第三、四季出現，隨著中國政府以極高效率推動內需建設，水泥股有機會隨著下半年出貨量大增，走勢穩中帶攻，後續將值得留意。
至於政策加持的金融股，近來股價表現頗為強勢，已經站上季線。雖然企業的倒帳風險，讓金融股股價確實存在壓力，但負面消息逐漸沉澱後，兩岸簽訂金融監理備忘錄（ＭＯＵ）的利多題材可望刺激股價。
在金融類股中，資產品質乾淨的證券股及體質較健全的官股金控，最有機會在此次開放中受惠，至於壽險為主的金控，則視對中國市場的布局進度而定。
另一方面，在不景氣時期，企業的融資難度提高，為防借貸無門，公司多會盡量保留現金、降低開支，以縮減營運成本；○九年企業發放的現金股息，也勢必減少，改以股票股利為主。此時仍有能力以現金回饋股東的公司，在現金殖利率題材的效應下，也將成為市場較偏愛的熱門股。
陳駿賢
現職：兆豐國際投信投資長
學歷：中興大學企管所
經歷：大華投信基金經理人
