基金投資三大理由率先選擇新興亞洲

事情好像變得比較單純一些。既然二○○九年的全球經濟確定是要持續衰退，那麼，投資方向也就沒有太多的衡量空間，經濟成長率相對較高的地方，似乎就是最簡單而明確的資金去向。

像是面對一堆發爛的蘋果，要麼就別吃，想吃的話，只能挑出一個外觀看來勉強還能入口的蘋果。就這樣，經濟成長率相對較高的新興亞洲市場，成了最近各家投資機構強力推銷的二○○九年投資方向。

十一月二十七日，安本投顧舉行台北辦公室成立記者會，擁有三十年亞股投資經驗的安本投顧董事長楊修即表示：「相對於其他市場，亞洲具有較佳的投資機會。」同一天，富達投顧舉辦投資論壇，富達國際新興亞洲區投資主管凱瑟琳也強調：「雖然亞股短期仍將震盪，但此時已是長期投資的絕佳買點。」

亞洲在全球展望中相對出色

悶了一整年的本土投信業者，態度顯得更加積極一些。復華投信將在十二月八日搶推「華人世紀基金」，經理人陳美智指出：「現階段若是要為擺脫套牢而投資布局，那麼，以中國為主軸的華人經濟圈將是最合理的選擇。」這番說詞，簡直就是衝著當前投資人的核心需求而來。

其實，根本不需要投資機構的分析解讀，只要是對全球經濟明年展望稍有瞭解，即使是一般投資人，也能輕易作出瞄準亞洲的投資結論。歐、美、日等三個成熟經濟體的經濟成長率都將陷入負值水準，拉丁美洲、新興歐洲等，在通貨緊縮的大環境下，分別又將受到原物料價格及油價低迷的衝擊。

○九年哪個區域市場最有投資機會？如果這是一道選擇題，用刪去法解題的結果，剩下的答案似乎也就只有新興亞洲市場了。

事實上，根據國際資金研究機構ＥＰＦＲ的統計，至十一月二十九日，國際資金已連續兩周對新興亞洲維持淨流入，對東歐及拉美，則仍是淨流出狀態。不過，投資人應該用什麼心態去面對這顆勉強還能入口的蘋果呢？是短期解套的最佳機會？或者，是重新開始一趟中期投資計畫的必備區域市場？

在接受《今周刊》專訪時，楊修吐出這樣一句令人意外的說法：「老實說，我找不到任何理由來說服投資人，現在必須『立即』布局新興亞洲市場。」

只不過，這位在亞股打滾三十年的老江湖，緊接著又補上一句更加耐人尋味的說法：「有趣的是，沒有立即投資的理由，往往，反而也就是一個立即進場的好理由！」

理由一　倖存企業將更具發展空間

他解釋，最糟糕的投資理由，一向就是「每個人都在投資」。像是一年前，人人都想買原物料，隨便一問，就能隨口說出一大堆投資原物料的好理由，如今，全都受了重傷。而現在，因為找不到立即買進新興亞洲股票的好理由，所以反而創造了最佳的布局因素：價格十分划算。「我知道這很難，但對我來說就是這樣，No reason is a good reason！（沒理由是個好理由）」

分析楊修的這番繞口令，他對新興亞洲市場的布局心態也就逐漸明朗。他所要布局的，是下一個景氣循環的亞洲企業發揮空間，是在全球經濟趨穩之後，倖存亞洲企業在全球市占率快速提高的機會。

楊修認為，受到全球經濟衰退、需求降低的影響，亞洲的經濟成長率明年恐會急遽下降。「依我看，未來十二個月的情況會更加艱難，企業成長會愈來愈困難，股市的表現也不好。」但，這些問題只影響到亞洲企業的「成長」，而不至於衝擊亞洲企業的「生存」。

據楊修的觀察，亞洲企業大量消失的風險並不算高。「我隨便舉例，像台積電接下來的一年有可能會很辛苦，但這家公司擁有足夠的資金，我根本不必擔心它會被風暴吹倒。也許兩年之後，就能重回成長軌道。」不只如此，楊修認為，在西方國家及企業出現問題之後，能夠存活下來的亞洲企業，將有機會發展得更快、更強、更突出。

說穿了，楊修終究是有「立即投資新興亞洲」的好理由，他要買的是未來的企業成長潛力，而現在，這些企業的股價正便宜。「買進之後，價格或許有可能再跌三成，但股價到底會怎麼走，這是沒人說得準的問題，我只知道現在很便宜，而且未來很看好，就這樣。」他說。

理由二　刺激經濟政策半年奏效

相對於楊修專注於「亞洲企業對抗風暴能力」的角度，凱瑟琳則是特別強調「亞洲國家安度風暴」的能力。她認為，相較於其他市場，新興亞洲國家更有足夠的資金與實力推動景氣刺激政策，在二○○九年的大衰退格局當中，維持一定的成長力道。

「說起來，新興亞洲國家真的有點倒楣。」她分析，在這波金融風暴及經濟危機當中，亞股首先是遭到西方國家抽回資金的影響，造成股市跌幅明顯重於成熟國家的結果，去年年底至今年十月，ＭＳＣＩ新興亞洲指數總計下跌了四九．六％，而罪魁禍首的美國，同期股市跌幅僅有三四．一％。

除了外資抽手，新興亞洲國家今年上半年還得面對油價高漲的壓力，「記不記得，今年上半年拉美、東歐等新興市場都受惠於油價高漲，只有新興亞洲，因為多數都是石油進口國，所以表現特別悲情。」災難還沒結束，緊接著，全球經濟衰退，仰賴出口的新興亞洲國家，經濟成長再現隱憂。

不同的是，在經過一整年的霉運之後，終於看到亞洲國家出手自救了。「有人會說，美國也丟出了一堆救市方案，但怎麼救好像都沒有用，新興亞洲國家的救市方案能有多少期待呢？」

凱瑟琳表示，美國財政本就困頓，救市方案即使手筆夠大，但卻難免造成副作用，牽制住市場信心的刺激效果。新興亞洲國家不同，「中國、印度兩個國家都很有錢，再加上油價跌到三年來的新低，通膨壓力大減，這些國家更敢花大錢來放手救經濟了。」

她舉例，除了中國之前宣布的四兆元人民幣救市方案之外；印度目前規畫中的第十一次基礎建設支出計畫，總金額也將達到四九四五億美元，遠遠超過第十次計畫的一九一六億美元。「這些政策，除了短期之內的股市刺激效果之外，對實質經濟面的貢獻方面，我想六個月後應該可以看得到。」

當然，全球經濟衰退給新興亞洲國家的出口成長造成了嚴重扣分效果，明年的經濟成長率數字必然不會好看，「不過，經過上半年的低潮之後，刺激經濟政策將在下半年開始發揮效果，內需經濟可望提升，新興亞洲國家可望自此走出一年多來的倒楣運勢。」她說。

事實上，ＩＭＦ在十一月下旬也提出一份關於亞洲市場的最新經濟展望報告，其結論與凱瑟琳的說法頗有類似之處，均認為新興亞洲國家的實質經濟已受到金融風暴波及，接下來的關鍵，就在於「政府可以做些什麼」，能不能用足夠力道的財政政策，全力彌補出口衰退的負面衝擊。

■亞洲國家經濟成長率預測

資料來源：IMF，2008年11月報告

理由三　四小龍及東協即將落底復甦

此外，報告中也明確指出，的確有部分的新興亞洲國家，受惠於中、印兩國所提供的穩定力量，其經濟成長率數字的波動將符合凱瑟琳的預估，在明年第二季落底，下半年起開始明顯復甦。

這些預料將能率先落底復甦的國家，包括了星、港、台、韓等亞洲四小龍，以及印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、越南等東協五國。相對的，帶動區域經濟的兩大引擎——中國、印度，在ＩＭＦ的預期當中，則在下半年仍然只能夠維持穩定局面。

如果ＩＭＦ的預測是正確的，那麼，基於「股市是經濟的先行指標」，或許明年第二季時，部分新興亞洲國家的股市即有出現反彈的機會。

至此，投資新興亞洲市場的三大理由陸續浮現，保守型投資人可參考楊修的投資觀點，以長線思惟布局亞洲企業未來的發展空間，在這個思惟下，楊修建議應該以定時定額投資新興亞洲基金為基本策略，從現在開始，啟動一趟中長線的投資計畫。

穩健型投資人則可壓注於新興亞洲國家的刺激經濟政策發酵，在明年上半年開始布局新興亞洲基金。

至於積極型的投資人，可考慮把投資範圍再限縮一些，透過亞洲四小龍或東協五國相關的區域型或單一國家型基金，在所能接受的風險之內酌量布局，試圖掌握景氣率先復甦所帶來的解套機會。

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資料來源：CEIC Data Company Limited及IMF

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資料來源：Morningstar，淨值更新至11/27，以原幣計價

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