六大問題 搞定新興市場基金策略

原本以為，金融風暴對新興市場的影響，只在於全球資金暫時撤出造成股市重挫「外傷」，一旦市場回穩，傷口就能逐漸癒合；不過，現在看來，風暴除了造成外傷，由於資金流失加上全球經濟走緩，體質較弱的新興國家陸續陷入破產危機，這場風暴，正在直接打擊新興市場的五臟六腑。

對於新興市場基金的投資人來說，現在恐怕最感無助，在過去一年重挫格局中，投資者總是用「只是信心問題，成長力道終會反映在股市表現」的長線概念，強化自己續抱的信心，如今，長線題材也蒙上陰影，新興市場的未來似乎出現新的變數，而新興市場基金的操作策略，也就存在新的調整空間。

以下六大問題，為你解讀新興市場的投資疑慮，作為未來調整布局的參考。

Q1.新興市場的未來會怎樣？最壞的情況會是什麼？

多數投資機構對新興市場的成長動能仍具信心，但也有部分偏向悲觀的說法。最糟的預測，是把這場金融風暴看作是一場「三合一」的空前災難。

所謂三合一，是指當前的風暴等同於七○年代的能源危機，加上九七年的亞洲金融風暴，再加上二○○○年的科技股泡沫。從能源價格飆漲開始，並且包含了金融體系崩盤及全球資產泡沫化等三大致命成分。

如果真是這樣，那麼，的確沒有太多的歷史經驗可供參考，也就是說，新興市場仍然處在一個高度不確定的情況當中。沒人可以預測經濟低潮會持續多久，也就難以揣測新興市場重回高度成長軌道的確切時間。

短期之內的惟一希望，就是這個世界忽然出現一股足以驅動全球經濟的新力量。過去，大家期待中國市場能夠取代美國，但以現階段中國的經濟成長率來看，今年的ＧＤＰ成長率約在九％左右，明年則有可能降到八％，這個數字雖然亮眼，但還不足以帶動全球經濟同步啟動。

新興市場未來最壞的情況是什麼呢？整體來說，最悲觀的論調，是經濟高度成長的題材暫時消失，並且，目前還看不到快速復甦的理由。

至於股市向下修正的終極滿足點，最悲觀的預期，是認為既然這場金融風暴的威力空前，因此，至少要等美股跌破九一一事件低點的七二○○點左右水準，才有可能畫下句點，而新興市場股市屆時也較有機會隨著美股的修正告終，正式重新轉入多頭軌道。

Q2.那麼，如果買在去年高點，滿手套牢的新興市場基金，現在應該怎麼處理呢？

首先，在不影響正常生活的情況下，定時定額絕對不要停扣。雖然經濟能見度不高，且股市中期預料仍有向下修正空間，但既然股市具有波動性，在下修的軌道當中也不至於就此淪為一攤死水。隨著全球各國政府陸續祭出降息及其他刺激經濟政策，股市不排除有伺機展開波段反彈機會，屆時，再思考將部分部位先行出脫的可能。

至於單筆投資，先要檢視目前新興市場占手中整體投資部位的比重，若有偏高之虞，則以降低部位為第一優先要務，以此一方面壓低風險，另方面也能多少減緩心理壓力。新光投信投顧事業部協理謝學雲舉例，若手中持有一○○％的新興市場基金，可先將部位降至七成，若市場出現一波像樣反彈，則可再行降低部位至五成水準。

Q3.如果是空手投資人，現在是逢低布局新興市場的好時機嗎？

會這樣問，代表你對新興市場仍有樂觀期待。撇開前面所提的「極度悲觀」論調不談，多數投資機構仍然認為，新興市場的中長期成長動能仍然存在，在一定的風險承受度之下，此際確實可以考慮嘗試低接。

但是，首先必須抱持足夠的風險意識。這可從兩方面來說，第一，要確定自己的投資理由，如此一來，才能對新興市場未來變化的判斷有所依據，隨時檢驗投資新興市場的合理性。

德盛安聯投信認為，長期投資新興市場仍有三大理由，包括中產階級仍能支撐新興國家的內需成長力、金磚四國整體成長動能仍然強勁，以及目前新興市場平均本益比已達到十倍左右的歷史低檔區。

從這三個理由分析，若投資人有意低接新興市場基金，則須隨時留意包含金磚四國在內的新興市場經濟表現，是否能夠符合預期，持續維持相對強勁的成長表現。

第二，則是從投資方式著手。德盛安聯投信建議，現階段由於市場波動風險仍高，投資人不妨先以定時定額的方式，徐緩建立低檔部位，預料在明年上半年或有展開明確反彈的機會，屆時可再考慮以單筆加碼方式，加速並擴大獲利空間。

Q4.理財專員建議我，把慘賠的單筆新興市場基金全數認賠贖回，然後把這些錢用定時定額的方式再次投資新興市場，這個作法正確嗎？

如果把理專的建議拆解成兩個互不相干的單一動作，全數認賠，這代表對新興市場心灰意冷，不願再冒任何風險，簡單的說，就是對新興市場「非常不放心」；定時定額開始進場，這代表願意用極小的風險承擔，試圖換得低檔布局的投資機會，或者可以說，是「不甘心」完全放掉新興市場的投資機會。

不放心與不甘心，投資人總是在這兩難的心態下徘徊猶豫難以拿捏。而這位理專所建議的方式，就是一種最極端的兩全其美之策：讓不放心的成分將到最低，但也保留了最小部位的加碼動作，稍稍安撫不甘心的人性情緒。

所以，在面對理專的這套極端建議時，不妨先用反向思考的方式問問自己，出脫多少基金部位才能放心，至少能讓自己夜夜好眠，而要保留多少部位就能甘心，即使遇到明確反彈，也不後悔自己先行出脫部分部位。

如果自問自答的結果，真的是非常不放心，而只有稍稍的不甘心，那麼，這位理專的建議也就適合採納了。

Q5.像是富達新興市場，還有許多新興亞洲基金，因為已經下架，現在贖回或停扣就無法加碼了，所以即使賠錢也捨不得贖回，這樣對嗎？

如果在投資之前有設定停損點，那麼，請別為了害怕無法回補部位而打亂了整套投資計畫，該停損時，就要斷然停損，嚴守紀律是投資成功的基本準則。

好消息是，由於政府目前對金融商品的態度仍以多元開放為大方向，在兩岸政策逐漸鬆綁的前提之下，過去因為投資中國比重過高而下架的基金，未來也不排除仍有可能重新核備上架。

Q6.今年上半年，東歐基金和拉美基金分別在油價、原物料大漲之下表現亮麗，但現在，兩大商品的價格同時崩跌，是否代表這兩個新興市場已不再具有投資價值？

如果你在投資基金時，是看好油價及原物料價格的上漲趨勢，那麼，當價格趨勢逆轉時，代表你的投資理由已不存在，就應該是停損出場的時機。

如果，你抱到現在還沒跑，目前的策略就是等待反彈再行調節了。為何現在不要認賠停損？曾在莫斯科國家發展銀行擔任資深執行長的富通集團投資分析師Vladimir表示，若依ＭＳＣＩ俄羅斯指數，目前俄羅斯股市的本益比已經剩下三．五倍，「你認為，這個股市還能跌到哪裡去呢？」

此外，他也強調，能源公司占俄股市值已從過去的五成以上，逐漸下滑到目前的二五％左右，油價雖然仍是主導俄股及東歐股市的重要因素，但在市場大幅修正之後，油價對股市的殺傷力預料將大為降低。整體來說，如果買在高檔，現在絕對不是急於贖回基金的時機。

拉美基金的狀況與東歐頗為相似，占拉美股市權值最重的巴西市場，近月跌幅達到三成，貝萊德拉丁美洲基金經理人韋藍德（Will Landers）表示，目前的巴西股市已到了過去三年以來從未見過的低檔水準。不過，他樂觀預期，未來數月原物料價格可望出現反彈，並帶動巴西股市擺脫低潮。

當然，兩地市場仍有風險，從總體經濟的角度來說，由於過去都靠商品價格大賺外匯，在價格滑落之後，未來的經濟成長動能疑慮升高。因此，若手中對東歐或拉美基金的持有部位較高，目前仍以待反彈後調節部位的策略為宜。

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資料來源：FundDJ基智網　　報酬率以台幣計價，結算至2008/10/27