第三季ＮＢ零組件火力加溫

在全球景氣衰退聲中，消費性電子產品中的筆記型電腦（ＮＢ）是相對比較穩定的產品。隨著電池芯、機構件等零組件缺貨問題解決、中國大陸及歐洲通路開始補貨以及歐洲T-MOBILE、ＴＮＴ、日本NTT DOCOMO等電信業者為推廣無線上網，推出「零元筆記型電腦」方案，都刺激了ＮＢ的需求。

國內ＮＢ雙雄華碩、宏碁預估第三季ＮＢ出貨量分別較第二季成長一五％至二○％與三○％，都有不錯的成長。目前法人普遍認為即使整體大環境不好，但第三季屬傳統旺季，ＮＢ出貨仍可望較第二季成長一五％左右，上下半年大致維持四比六的比重。

不過，相較於ＮＢ組裝業，因低價電腦的風潮可能侵蝕原有中高階產品市場而影響毛利率，ＮＢ零組件卻可受惠於量的擴大、Motevina，以及新款Macbook Air的新品效應，將有更強勢的成長。加上台幣貶值與原物料降溫，亦可望拉大毛利空間，成長性優於組裝業。

低價ＮＢ愛用塑膠機殼

○八年，ＮＢ無論在市場結構、產品外觀和功能性都有不小變化，也牽動零組件的消長。市場結構方面，低價電腦市占率持續擴大，而在低價電腦風潮下，又引動塑膠機殼與內建NB Cam（攝影機）的潮流。另在電腦新品方面，英特爾的Motevina新平台以及蘋果電腦的Macbook Air都為相關零組件廠商創造新商機。

在低價風潮下，降低成本是首要目標。ＮＢ基於成本考量，部分新機型決定捨棄金屬機殼，改採塑膠機殼。尤其惠普率先引進模內漾印（ＩＭＲ）技術，讓ＮＢ外觀產生更多變化，並強化以往較金屬機殼不及的「質感」，大受消費者歡迎。

繼惠普之後，戴爾、宏碁等全球大廠，均大幅改用塑膠機殼，在這樣的風潮下，鋁鎂合金業者今年營運均大幅衰退，而塑膠機殼崛起，對於必須使用的ＥＭＩ（防電磁波干擾）薄膜濺鍍市場占有率高達八十五％的柏騰是最主要的受惠者。

塑膠機殼與鎂鋁機殼原本就存在近一倍的價差，真空濺鍍又為所有工法中最便宜也是重量最輕的工法，因此就低價ＮＢ成本與易攜帶特性的考量，塑膠機殼與真空濺鍍的組合當然是低價ＮＢ的首選。真空濺鍍有低成本、環保、產出速度快等特性，目前滲透率仍低，僅一五％左右，未來在塑膠機殼當道下，有機會擴大滲透率至六成，柏騰未來成長空間仍大。

在三大塑膠機殼廠巨騰、富士康、奐鑫中，巨騰持有柏騰三％股權，也是柏騰的大客戶，柏騰和巨騰關係密切；而富士康旗下有康準，奐鑫旗下有宜鑫，都是其主要競爭對手。不過相較柏騰是以專業真空濺鍍廠角色切入，後二者是機殼廠的旗下單位，目前產能和良率仍不具威脅性，柏騰自估目前優勢至少可以維持兩年。

今年第一季柏騰ＥＰＳ為二．六七元，第二季因為產能利用率降低，營收較第一季衰退。不過柏騰董事劉啟志表示，第三季產能利用率已回升至九成，並自十月起開始更新設備，預估每條生產線產能將增二倍，每條生產線成本將可降低十五％以上，以往上下半年四比六的營收比重，今年將成為三．五比六．五，旺季行情仍可期。

此外，柏騰新切入的汽車輪圈鍍膜業務，主要和通路商合作，切入售後市場（ＡＭ），但受到設廠不順、錯過產業旺季影響，全年輪圈出貨量由二十萬個，下修至十萬個以下，占營收比重約一○％。然而由於每個輪圈加工價格平均高達台幣七百元，是ＮＢ真空濺鍍的十倍以上，預估明年將有三倍以上成長空間。

此外，柏騰已研發將真空濺鍍技術擴展至ＮＢ機殼Ａ件（上蓋），目前已有兩家ＯＤＭ廠商導入，是明年成長的新動力。

電腦零組件業一向有「高毛利藏在新產品中」的法則，然而要在新產品中占有一席之地，只有在品牌大廠的研發期先行導入才有機會。不過國內具有和大廠協同開發能力的零組件廠屈指可數，ＮＢ樞紐（Hinge）全球市占率達五成的新日興正是其中的佼佼者。

新日興研發新品高獲利

樞紐雖然占一台ＮＢ整體成本僅○．二％，但卻是極為關鍵的精密零組件。

像同一款筆記型電腦機種，如果本來是用三星面板，三星臨時缺貨，改用友達的面板，則樞紐的設計就要重新更動。因此，藉由經驗值以及專利構築強大的競爭門檻，一般廠商也不會輕易更換樞紐供應商。

目前新日興擁有五百九十五項各式專利，加上研發部門平均工作經驗達二十年以上，構築強大競爭門檻，是少數能長年保持四○％以上毛利率的零組件廠商，更是要求標準超高的蘋果電腦指定，惟一在新產品導入期協同開發的樞紐廠商。

觀察新日興過去的毛利軌跡，新品推出時往往可以創造獲利高峰。今年第二季由於英特爾的新平台Motevina延後推出，以及原物料成本上漲與匯兌損失等因素，毛利率由第一季的四五．七％降至四○．五％。不過七月Motevina新機種登場，而蘋果電腦也自七月開始針對高階Macbook Air大規模降價策略，刺激銷售量，對新日興的營收與獲利將有很大貢獻。

法人預估在新品效應下，第三季營收將較第二季成長三成，毛利率也將重回第一季高峰。麥格理證券的報告即推薦新日興是蘋果概念股中零組件的首選。統一證券預估全年ＥＰＳ為一○．六七元，目前新日興股價淨值比和本益比仍處於低檔。

由於低價電腦訴求第二台電腦，上網為其最重要功能，內建NB Cam成為標準配備，市調機構ＩＤＣ預測，今年NB Cam滲透率可望由去年的三三％成長到五○％，預期明年能進一步達七成水準，市場成長潛力可觀。

NB Cam主要廠商包括鏡頭模組市占率達四三％的群光，以及松翰、太欣、倚強、原相等ＩＣ設計公司，其中以市占率高的群光和松翰為首選。

NB Cam 帶動廠商營收 

群光由於很早就切入內建PC Cam 的市場，所有一線品牌大廠都是其客戶，○七年NB Cam出貨量達一千三百萬台，受惠滲透率不斷提高，今年出貨量將達二一六○萬台。台灣工銀投顧預估群光第三季季營收成長率約一五％至二○％，全年ＥＰＳ可達五．一四元，目前本益比約十倍，並不算高。

松翰由於很早便切入NB Cam，去年NB Cam出貨量約為二千六百萬顆，市占率達六五％。今年隨市場規模擴大，法人預估松翰今年NB Cam出貨量可達四二○○至四四○○萬顆間。目前NB Cam晶片占松翰營收比重約三成，已是第一大產品線。
 

松翰第一季ＥＰＳ為○‧八五元，第二季進入消費性電子鋪貨旺季，ＥＰＳ約一‧四元，第三季隨ＰＣ旺季來臨，營收將持續成長。

尤其六月底推出第二顆ＩＣ並開始打進高解析度市場，台灣尚無競爭者，該產品線毛利率接近五○％。加上順利打入低價電腦供應鏈，繼七月營收創下歷史新高後，八、九月將持續創新高，毛利率將可維持四○％的水準。永豐金證券預估全年ＥＰＳ為四．九八元，目前本益比約十三倍左右。

其他ＮＢ零組件方面，ＮＢ電池也是值得留意的族群，第二季飽受電池芯缺貨困擾的電池業者，在導入大陸電池芯供應商後，已擺脫缺貨困擾。
 

其中，第二季受到缺貨影響最大的第三大電池廠加百裕，在引進大陸比克（ＢＡＫ）、深圳華奧寶（ＨＹＢ）等電池芯後，已解決部分原料供應問題。七月加百裕營收八．○二億元，月增率高達六六％。預估第四季將加入一新的大客戶，八至十一月營收將持續走高。且在調漲電池售價後，毛利率亦可回升至第一季的一二％，在三大電池廠中轉機性最強。
 

全球經濟走疲，雖然對ＮＢ以及相關零組件業者來說，成長力道趨緩，卻也提供投資人以價值投資方式，切入以往高不可攀的高價優質個股的機會。趁此低檔時刻，介入產業趨勢向上、具核心競爭力的ＮＢ零組件股票，隨ＮＢ長期成長趨勢，未來應有不錯的投資報酬率。