ＩＣ設計短線無春燕 中長繁花多

隨著各家公司法說會陸續落幕，ＩＣ設計第三季的營運展望，已逐漸定調，季營收成長率普遍落在持平至一五％成長區間；雖然不至於衰退，但旺季效應僅能以「小旺」形容，確定告別去年同期二至三成增幅榮景。至於第四季，訂單能見度更是不明。

ＩＣ設計春燕確定不來，冬雪可能提早降臨，對投資人來說，何時是產業的谷底，已經是此刻最關切的話題。

消費性ＩＣ受挫於不景氣

從各家公司公告的財報來看，消費性領域的ＩＣ設計公司，依舊受到全球經濟景氣不佳影響，季營收成長率普遍在五％至一五％以內。

類比ＩＣ表現相對較優，包括立錡、致新、迅杰、茂達等，受惠ＮＢ、ＰＣ用電源管理ＩＣ市況較佳，季營收成長率估計都有一成以上，是這波不景氣中的贏家。

從已公布的第二季財報來看，龍頭股聯發科依舊繳出符合市場預期的佳績；單季每股獲利四．九三元，落在預估值上限，季平均毛利率五三．八％也優於預期，增加一．七％，就算第三季毛利率僅保守預估持平，仍守穩公司歷年毛利率軌跡。聯發科累計上半年每股稅後純益為八．八三元。

其餘ＩＣ設計公司包括聯詠、智原、盛群、類比科，第二季在匯率穩定、業外損失縮小下，單季獲利都有比第一季成長一五％以上的成績，並沒有太多意外。

表現較差的則有瑞昱，該公司因與美商３ＣＯＭ訴訟和解，雖免除可能支付的巨額賠償金，但因為轉支付授權金七千萬美元，導致單季每股虧損○．二五元，上半年每股獲利一．○二元，呈現大幅衰退。

另外，雷凌、智原、凌陽第二季季報表現不佳。雷凌意外將首季未提足員工分紅費用於第二季增提，加上低單價產品出貨增加，零售市場出貨也低於預期，毛利率比第一季下滑五．六％，季盈餘反較首季微幅下滑。

ＩＣ設計服務公司（ＩＰ）智原第二季毛利率則下挫四．三％，主要受到ＡＳＩＣ比重提升，高毛利ＩＰ業務下滑所致，單季每股獲利僅○．四一元。

至於凌陽，因轉投資公司認列大幅虧損，單季獲利幾乎僅損益兩平，每股獲利○．○一元，則令市場較感意外。

市場冷待聯發科的優異表現

乍看之下，ＩＣ設計以聯發科的表現較讓市場接受；但法說會後，因全球股市不佳影響，包括歐系與日系外資對後勢展望，僅私下輕描淡寫表達要繼續留校察看；本土法人也持中性看待，傾向區間操作，不願追價。

此外，聯發科雖然七、八月營收樂觀期待，市場預估單月業績都可超過八十億元，甚至有機會衝上歷史次高水準。

但另一方面公司對第三季營收八％至一○％的季成長率，卻低於外資平均預期的一三％至一四％成長幅度，而公司也釋出九月營收「會下來一些」。

聯發科主管私下就透露，現在對客戶下單狀況，是「既期待又怕受傷害」；認為客戶奧運前會積極拉貨，但又擔心客戶隨時有砍單可能。因此，對九月業績走勢留下預留清庫存空間。

聯發科第三季營運展望出爐後，其他ＩＣ設計公司也不敢過於「造次」。即使包括瑞昱、雷凌，市場預期季營收會有二位數成長，但言談中仍不脫保守態度。瑞昱已打消第三季旺季出現爆發性成長念頭，雷凌內部預估數字也會下修至二位數下緣。

反觀類比ＩＣ族群，拜ＰＣ客戶開始預建旺季庫存需求，部分公司六月營收即已出現不降反升走勢；包括立錡、致新結算六月營收均較市場預期佳。因此立錡、致新、迅杰等廠商對第三季營運展望，均是維持季增一○％以上預估，七、八月業績可望持續走高。

而原保守預估第三季營收季增率在二位數的茂達，更因ＮＢ、面板及冷卻風扇電源管理ＩＣ等新領域訂單量增加，本季營收成長目標已改為較原先更樂觀態度；預估季增率可達三成，為目前ＩＣ設計族群中季營收展望最樂觀公司。

國內ＩＣ設計公司表現分歧，國際大廠也是如出一轍。

事實上，年初美國科技廠商尚未受全球景氣疲弱明顯衝擊時，部分華爾街分析師認為次貸問題短期對科技和半導體業不會有太大影響。

國際半導體漸受次貸影響

尤其全球半導體龍頭英特爾第二季財報意外亮眼，分析師一度振奮ＰＣ業應未受到波及；但國內晶圓代工雙雄台積電、聯電對於第三季展望，分別釋出季營收成長三％至五％與持平的預估後，反而潑了市場一盆冷水。

從全球ＩＣ設計廠商來看，高通（Qualcomm）因獲得諾基亞專利許可權利金，加上三星、ＬＧ機種採用其產品，預計業績仍可較第二季走揚。另外，英飛凌手機晶片獲蘋果iPhone採用，下半年業績也不看淡。

至於德儀（ＴＩ）、恩智浦（ＮＸＰ）、卓然（Zoran）和泰鼎（Trident Microsystems），財報與營運展望則較市場失望。

像德儀四月到六月營收、淨利皆較去年同期縮水，手機晶片業務延續第一季疲弱走勢；德儀預期本季每股盈餘將會介於○．四一至○．四七美元間，營收則將介於三十二．六億至三十五．四億美元間。

而恩智浦第二季營收十五．二四億美元亦比○七年同期小幅下滑一．九％，同樣反映出整體市場環境走弱現況，本季營收也僅與第二季持平。

至於電視晶片部分，卓然本季預估本業每股盈餘將達○．○二至○．○四美元，營收約在一．二三至一．二八億美元間，毛利率將在四六％至四七％間，更大幅低於分析師預期的單季每股盈餘○．二八美元、營收一．五二七億美元。

值得注意的是，聯發科數位電視晶片競爭對手之一，泰鼎微系統今年四月到六月財報，本業每股盈餘為○．一一美元，遠低於一年前同期的○．二六美元；營收年減四四％，季減二九％，至三九五○萬美元。

此外，泰鼎預期本季營收約為三千二百萬至三千六百萬美元，同樣低於分析師預估的四六七六萬美元。

綜合上述企業訊息，消費性晶片廠商，過去第三季季增率可成長約一五％至二○％，今年情況多數壓回一○％以內。

藍光光碟商機開始展現

分析國際大廠與台廠ＩＣ設計業績展望，第三季「審慎樂觀」調性更為明確。尤其國際經濟情勢未明，返校潮、奧運過後的中國十一長假、歐美感恩節與聖誕節，乃至於延續到明年第一季的中國年

需求能否快速加溫，都混沌不明，仍待進一步觀察。

雖然ＩＣ設計公司下半年本夢比效應不如去年，但在悲觀氣氛中，只要傳出好消息，或者長線維持成長的產業，仍會被視為一點曙光。

現階段來看，有夢最美的新應用包括802.11n、ＢＤ（藍光光碟）等，因此網通ＩＣ設計公司雷凌第二季季報雖然表現不佳，但接單與市占率提升仍具有題材性。

至於藍光商機，除了聯發科消費性藍光播放機晶片本季量產出貨外，凌陽也跨入資訊用播放機商機。屆時只要市場認同度回籠，就有機會在低迷的股海中異軍突起。

此外，ＩＣ設計類股一向為台股市場的人氣指標，股價跌深，確實是逢低挑選「好蘋果」時機。

第三季「審慎樂觀」更明確

儘管產業景氣第三季保守看待，但也沒有到了絕望地步。像龍頭指標股聯發科除權息行情三天完成填權息，第二波ＩＣ設計除權息八月也接續啟動，屆時市場搶短行情仍然值得期待。

而拉長戰線檢視，員工分紅費用化等議題將在明年逐漸淡化，各公司年獲利成長率，在基期壓低的情況下，普遍應都有不錯佳績。

雖然，短線消息面仍會繼續左右個股後勢表現，但肯定的是，ＩＣ設計族群股價處於中長期的低檔，只要全球景氣復甦，這些公司仍是投資人不可忽視的主流標的。