娛樂基金 配置多元化的另類選擇

「或許，你會認為現在是投資休閒產業的糟糕時機......」二○○一年五月，全球景氣正遭受科技泡沫的嚴重衝擊，當時，美國《富比世（Forbes）》雜誌的一篇報導如此寫到：「如果不敢在緊縮時期投資休閒產業，那麼，你應該要認真地重新思考一下了。」

文中指出，在當時的經濟緊縮環境中，四檔休閒產業基金的績效表現明顯超越整體市場，原因在於，這些經理人聰明地調整投資組合，把持股重心移往一些價格低廉的娛樂產業，「舉例來說，像是電影院。」

這或許是國泰投信此次排除萬難，在七月四日邀請周星馳來台造勢的原因。要在全球景氣接連遭逢美國次貸、通膨急升等利空重擊的環境底下，推出一檔專門投資吃喝玩樂產業的娛樂基金，的確需要重量級的角色幫忙站台，快速化解投資人對於這檔基金的重重疑慮，提高投資興致。

無畏股災  中國電影票房持續成長

對國泰全球娛樂基金來說，星爺站台的象徵意義似乎大於實質意義。在發表新基金的座談會中，有人問周星馳對於中國大陸電影市場前景的看法，試圖為該檔基金找到最明確具體的長線利基，星爺的回答雖然明確，但實在不算具體：「我認為中國電影市場......它的前景嘛......就是，非常好啊！」這樣就算回答完畢，惹來現場一陣大笑。

直到國泰投信總經理張錫的適時補充之後，聽眾才算真正找到了娛樂產業的特殊優勢。他指出，中國電影的年度總票房已連續五年成長兩成以上，而在今年第一季，即使中國大陸股市開始急跌，但期間電影總票房卻仍較去年同期大幅成長了三五％左右。張錫強調，娛樂產業的範圍頗廣，而總有一些產業的營運表現與經濟景氣連動性較低，「電影就是這樣，價錢便宜且娛樂效果佳，所以就算景氣不好，一樣有人願意買帳。」

國泰全球娛樂基金經理人李旼易表示，所謂娛樂產業，大致可分為五種次產業，包括媒體、影視、觀光、遊戲、博弈等。其中，會直接受到高油價或景氣低迷效應衝擊者，是觀光及博弈產業。他進一步分析，媒體產業由於近年來逐漸跨足多角化經營，因此與景氣連動性相對較低，而遊戲產業與影視產業的營運表現，則與軟、硬體的推出關係較高。

經理人操作空間彈性  波動風險相對穩定

由五大次產業的特性分析可知，相較於其他的單一產業基金或主題式基金，娛樂產業基金經理人相對享有較高的彈性操作空間，得以在景氣陷入低潮之際，將投資部位轉進具有低景氣相關特質的避風港。

李旼易指出，根據國泰投信的內部試算，娛樂基金的年化標準差約在一五％左右，也就是說，基金淨值的每年平均波段跌幅，就在一五％上下，與其他單一產業或主題式基金動輒二○％以上的標準差數字比較，波動風險相對穩健。

「所以，投資人可以這樣定義娛樂基金，它是一種相對穩健的單一產業型基金，當然，報酬率也有可能低於某些產業基金。」在資產配置的組合當中，它提供了一個產業多元化布局的配件，而這塊配件的特色，在於穩定度相對較高。

新興市場崛起  提供長線成長力   

就像能源類股或原物料類股一樣，娛樂產業最具未來性的題材，來自新興國家崛起之後的消費能力全面提升，根據資誠︵PwC︶的預估，金磚四國在未來三年的娛樂產業產值，將以每年一四．七％向上成長，此成長率是其他區域的三倍水準。 

而全球第一檔娛樂相關基金、景順消閒基金經理人馬克．葛林伯格（Mark Greenberg）則在日前指出，亞洲市場崛起之後，已明顯對於休閒娛樂產業開始帶來正面貢獻的力道，﹁像是耐吉就在美國市場情況不妙時，能在亞洲市場取得優異的銷售成績。﹂他認為，隨著新興市場消費力提升，對娛樂產業的支出將快速提升，成為產業的長期成長重要動力。 

不過，就算有相對較高的穩定度，且具長線想像空間，但不代表基金績效就能完全置身於系統風險之外，觀察今年以來娛樂相關基金整體表現，報酬率滿滿一片代表負報酬的紅色數字，這也說明了娛樂基金即使波動風險相對較低，但終究仍是一檔單一產業型的股票基金，「先天」上的風險屬性就會略高於全球股票型基金，因此若有意長期投資，建議仍採定期定額方式介入為宜。 

至於單筆介入的波段操作時機，則必須回歸到對於市場系統風險的判斷，雖然上半年產業類股普遍已見拉回，但落底反彈的契機仍待進一步觀察，因此，建議投資人仍應從資產配置的角度思考布局策略，先以全球股票型基金為基礎部位，再思考藉由娛樂基金酌量提升報酬空間的可行性。