「安心組合」迎戰下半年危機市場

過完辛苦的上半年，投資人開始思考未來半年的基金組合。富蘭克林投顧副總經理羅尤美認為，雖然經濟情勢變得愈來愈複雜，但在基金組合配置的策略上，反而因此變得簡單，「危機四伏的時候，也就不需要多想什麼，將投資部位的錢，用自己最能安心的方式留在市場就對了。」她說，下半年的基金組合調整，安心就是第一目標。

投資配置越分散  越能避險

最安心的方式，往往也就代表報酬率偏低的投資組合。事實上，在專家的眼中，基金投資人對下半年的基金投資報酬率預期本就不宜太過樂觀；施羅德投顧副總裁張翠玲就表示，過去多數投資人習慣一年二成，半年一○％的報酬空間，但當今的世界由於通膨惡化與經濟衰退等負面變數仍然存在，因此投資人在下半年應該以「打敗通膨」為基本目標即可，「對國內投資人而言，這意味著下半年基金組合所帶來的報酬率，應以七至八％為基本目標。」

不過，儘管目標明確，但基金組合當中的核心部位與衛星部位，卻有截然不同的調整策略與步驟。富達證券研究部經理鄭勝嘉指出，核心部位是投資人的人生長期安穩基金，衛星部位則以賺取波段利潤為目的；兩者功能不同，基金調整的思惟當然也就不一樣。

他簡單分析：「核心部位的調整重點在於『分散』二字，以分散風險來達到可長可久的投資目的；而衛星部位的定期檢視重點，則是進行汰弱留強，並且設定停損、停利點。」

於是，進行下半年基金調整的第一步，就是觀察自己手中的核心部位是否過度集中在少數市場。「過去幾年，投資人習慣高風險、高報酬，就算是核心部位，往往也是投資在風險較高的單一國家或區域型基金。」鄭勝嘉強調，經過上半年的風雨摧殘之後，現在是投資人最痛、但也最能認清事實的好機會，「什麼事實？就是風險真的存在，核心布局一定要把握分散的原則，才能安心。」
 
把握分散的原則，羅尤美建議，下半年核心配置當中的股票型基金部位，應該以全球股票型基金取代區域型或單一國家型基金，「再怎麼說，全球股票型基金就是風險最低的一種持股方式。」至於全球股票型基金的篩選方式，羅尤美坦言，以現階段的情況來說，「真的很難選。」
 
她指出，全球市場目前仍在一個不穩定的變動狀態，未來能見度低，誰也不能斷定哪個市場會是下半年的漲升要角。換句話說，上半年表現較佳的基金，不見得就一路強到年底，反之，上半年表現欠佳者，也不代表沒有翻身機會。

成立時間長  更懂因應變局

「上面的說法，聽起來像是廢話，但若仔細想想，其實也提供了一個選擇全球股票型基金的方向。」羅尤美建議，如果對於自己的投資部位「非常擔心」，那麼，現階段選擇基金的重點方向，不妨鎖定在「見過大風大浪」的基金之上；也就是說，從成立時間較長的基金開始著手，這類基金由於經歷過經濟變動調整期，相對而言，較具因應動盪變局的經驗。
 
說得更極端一點，當今全球最大疑慮在於油價狂漲，因此，投資人或許可考慮把「石油危機經驗」作為篩選基金的標準之一。看看哪些基金曾對抗過一九七三年、七九年，以及九○年等中東產油國紛擾的考驗。
 
根據美國晨星資料，在目前國內已核備的境外全球股票型基金當中，經歷過七三年及七九年石油危機的「祖父級」基金僅有三檔，分別是富蘭克林坦伯頓成長、ＣＩＦ全球股票、德盛德利全球股票基金等。若以七三年十月至七六年十月的三年績效觀察，當時除了德盛德利全球股票基金為負報酬之外，其餘兩檔，皆能有效對抗能源風暴的市場壓力。而到了一九七九年，三檔基金則是都能在三年期間當中，創造出正數報酬。
 
九○年代初，波灣戰爭爆發，除了上述三檔基金之外，宏利國際增長及木星生態基金也共同經歷了這一波的石油危機。同樣以三年績效觀察，五檔基金均有不俗的績效表現，多少證明了這些基金具有成功超越風暴的經驗，可作為當下投資人選擇基金的方向之一。

汰弱留強  分兩層面篩選

在衛星配置的調整方面，必須進行汰弱留強的工程。鄭勝嘉指出，所謂汰弱留強，可以分為「市場篩選」與「基金篩選」兩個層面來討論。其中，市場篩選的目的，是為了釐清衛星配置的重點布局方向。當然，這不是件容易的事。
 
張翠玲的建議是，既然油價是現階段干擾全球股市的最重要因素，在判斷下半年主流市場時，不妨就把觀察指標單線鎖定於油價漲跌波動，作為調整區域布局的基本指標。

「觀察指標單純化之後，事情也就變得簡單一些了。」張翠玲表示，原則上，只要油價繼續漲，拉丁美洲股市及原物料產業類股就有維持上半年強勢表現的機會；相反的，若油價開始回跌，新興亞洲市場的反彈契機也就來了。

短期進出  以油價為指標

張翠玲判斷，在三個月內，國際油價可能出現一波回檔，但長線仍有上漲空間。因此，現階段衛星配置的短線區域布局，可考慮減碼拉丁美洲，並逐步加碼新興亞洲基金。「但還是必須持續觀察油價動態，現在油價是在一四○美元左右，如果開始往一百美元移動，亞股續抱無妨，但若往一八○美元移動，則恐怕拉丁美洲及原物料基金還是當然主流。」她說。

至於基金篩選的部分，鄭勝嘉指出，投資人可利用各個市場的指數報酬率作為指標，判斷手中基金的績效表現是否能夠跟上市場，抑或相對落後。

舉例來說，今年上半年ＭＳＣＩ拉丁美洲指數共計上漲七．九％，若手中的拉丁美洲基金績效表現明顯落後於七．九％的水準，多少意味著基金操盤並未跟上市場主流節奏，講白了，就是選股有些問題，應該淘汰。

此外，「標準差」也是投資人可多加衡量的汰弱留強判斷指標之一。

鄭勝嘉指出，標準差的意義，即是「波段漲跌幅的合理範圍」，換言之，如果基金跌幅超過了一個標準差，就代表這檔基金的下跌幅度超出合理範圍，是一種「操作可能有問題」的表現，必須留意。

每個市場的標準差有所不同，在不同類型基金的判斷上，也有各自準則。一般來說，公債的標準差約為五％，全球股票型基金的標準差約為一○％，新興市場及單一產業型基金的標準差約為二○％。

分批進出  克服怕輸心魔

鄭勝嘉強調，利用標準差來汰換弱勢基金，不能只看自己買進之後的淨值跌幅，而是應該觀察前波高點至今的區間跌幅。一來，這樣才能精準掌握這檔基金最真實的波段下跌幅度；其次，以高點向下計算，具有「動態停損」的效果，能夠確保維持一定獲利水準，或者在損失擴大之前提前出場。

說到停損出場，一般人往往是知易行難，畢竟停損等於認賠，也就等於承認失敗，而承認失敗是違反人性心理的。因此鄭勝嘉建議，投資人在進行停損動作時，可考慮以「分批賣出」的方式執行。

「這招的巧妙之處，是不管賣掉之後基金反彈或續跌，你都能找到一個自我鼓勵的理由。」鄭勝嘉舉例，若賣掉第一筆基金後反彈，投資人會以「幸好沒有全賣」來激勵自己，而若基金續跌，則是會有「幸好已經賣出一部分」的快慰感受，於是，讓自己更有貫徹執行停損的動力。

除此之外，鄭勝嘉建議投資人，還是必須從本身的資產配置狀況，來決定執行停損動作的優先順序。

他表示，若手中基金包含定期定額及單筆投資，那麼，應從單筆投資的基金開始檢視。

此外，金額較大、占自己投資總體部位較高的基金，也是必須優先檢視者，畢竟，該檔基金對投資績效的影響程度最高，一旦出現問題，最好能夠「早期發現、早期治療」。