台股指數從五二○後，已經急跌一千四百點，除了技術面偏空外，套牢的籌碼也開始呈現不安。未來如果指數再往向下走，投資人必須專心防止融資斷頭，和投信贖回賣壓的多殺多走勢。
受到全球「高通膨、低成長」的影響，台股從五二○之後連續下跌超過一千四百點，並跌破八千點關卡，速度之快，不亞於去年第四季發生的全球性股災，由於選後行情外界幾乎一致看好。許多投資人持股都壓到滿水位，面對突如其來的通膨風暴，手中的籌碼要殺出或持有，已顯得不知所措。
據了解，這波下殺行情，法人最先感到不對勁，八八○○點左右，就有少數的基金經理人和自營商率先降低持股比重，勉強保住第一季的投資戰果。而這些基金和自營商，雖然績效到目前為止不若往年好看，但整體成績都能維持在「前段班」，至於第二波出場的，則是大盤跌破前波低點八四一九點，不少作多的投資人發現苗頭不對，轉為布局空單，現在來看，也算是守住一些利潤。
至於最大的贏家，應該是外資，雖然外資在二月分買超達九八三億元，也是今年買超最多的月分，但三月至今（六月二十日）已累積賣超超過一千二百億元，加上新台幣這段時間升值幅度不小，股、匯市雙賺，餵飽了不少外資的胃口。
通膨勢壓直航利多
一位投信負責代操的主管表示，短期內，觀察國際股市的變化已經比兩岸和解的情節重要。雖然陸客來台和兩岸包機七月即將上路，但對站在全球角度思考的外資，高通膨問題，尤其是在新興市場，已成為投資市場最不利的因素。
為了掃除今年經濟發展的最大障礙，美國聯準會（Ｆｅｄ）也準備升息，來對抗高通膨，而升息的另一個意義，就是要讓美元走強，減少原物料上漲的隱憂。此外，「升息的目的，也是為了預留未來降息的空間，畢竟次貸的後遺症還陸續在發作。」一位曾獲得年度操盤冠軍的基金經理人分析。
雖然現在台股跌破八千點，且成交量六月以來幾乎萎縮到千億元以下，但法人認為，在止跌的訊號尚未出現前，最好不要貿然進場搶短線，否則就像投資大師彼得林區所說的，試圖去承接重挫的股票，就像親手去接高空掉下的刀子一樣，容易受傷，「最好等到刀子落底，確定不再往下掉時，再去撿它。」
至於什麼樣的情況才算是止跌訊號？數個交易日出現下影線或拉出中紅棒、外資不再連續賣超、國際股市回穩等等，都是觀察指標，但目前來看，這些都還是其次，現階段最重要的，反而是「籌碼有效落底」。
事實上，籌碼凌亂如果沒有足夠的跌幅清洗，就必須拉長整理時間，才能有機會重新啟動下一波行情。一位在五二○當天出清股票，並在大盤跌破九千點順勢放空的中實戶表示，如果接下來的行情走勢能逼近今年一月低點七三八四點，甚至跌破，讓籌碼進行完全交換，則下半年萬點就有希望，但假使以盤待跌，恐怕萬點就要等明年了。
不管如何，在大盤失守八千點之際，投資人目前首要關心的已不再是基本面，而是籌碼面，尤其要防止多殺多的「超跌」情況發生。如果執著於個股投資價值浮現，或者期待跌深反彈，萬一接到「掉下來的刀子」，容易得不償失。
不諱言的是，台股從九三○九點下跌至今，技術線型早已被破壞殆盡，從五日線到年線，位置都已經在指數之上，短線股市要上漲，可說是壓力重重。而代表散戶的融資，以及從一般投資人募集資金的投信，都站在買方居多，這對整體籌碼面的穩定性確實不利 。
第一季獲利不佳，高融資讓投資人對伍豐投價提心吊膽。（攝影／吳東岳）
融資減幅仍嫌不足
像這波台股從五二○高點下跌至七九○二點（六月二十日收盤價），跌幅達十五．一％，同時間融資卻只從三六二四億元，減少到三四○九億元，減幅僅有五．九％，比率相差懸殊。如果指數維持在七九○○點附近盤整，融資少說也要再出場四百億元，才足以和大盤跌幅相近，而這四百億元如果用六成的融資比率計算，就有約一千億元的股票要停損出場。
一般來說，融資的整體維持率如果低於一二○％，就得要面臨被全面追繳，雖然截至六月二十日止，市場的維持率還有一四五％左右，危險還不會即刻發生，但投資人卻必須慎防不安籌碼鬆動之後，所造成的「多殺多」現象。
至於投信，基金多半來自散戶申購，五月以來至六月二十日買超金額達六十二億元，和自營商、外資的賣超金額一三○億元及七七○億元比起來，顯然比較樂觀，這和融資增加的情形不謀而合；但從一千四百點的跌幅來看，兩者卻都是輸家。如今面臨台股跌跌不休的情況，只要個股跌幅觸及投信內部的停損規定，籌碼傾巢而出，勢必引發一波殺盤。
從各基金的績效來看，也確實不盡理想，過去一個月除了國泰台灣計量基金淨值跌幅在三．七％，以及平衡型基金因操作較保守外，其餘幾乎都一○％以上。而中小型和店頭型的報酬更是不如人意，少數幾支基金跌幅更是逼近二○％，背後牽動的停損單和基金受益人的贖回壓力，在台股接連下挫後，隨時可能引爆。
因此現階段要趨吉避凶，必須要避開高融資和投信持股偏高的個股。像融資股票跌幅超過三根停板，就會面臨券商追繳，而如果融資比率的偏高，則可能潛藏龐大的斷頭賣壓。
以融資比率高於五○％、過去一個月（五月二十日至六月二十日）三大法人合計賣超，且個股跌幅超過二五％的上市櫃公司觀察，電子股首當其衝。其中ＩＣ設計的義隆電、聯陽、迅杰、晶豪科、揚智、點晶、群聯、安國，以及其他雷科、基泰、統懋、華興、農林、歌林等，後續股價發展應多加警戒。
此外，想要跌深攤平，或短線資金想要搶反彈者，義隆電、聯陽、迅杰、揚智、中華化、凌巨、伍豐、群聯和勝華等股，在過去一個月融資不減反增，而同一時間法人卻站在賣方，這樣的籌碼結構，恐怕不利股價表現，投資人不妨先停看聽，等指數落底後再行定奪。
至於投信持股偏高的個股，兆赫、中日新、華紙、尖點等，過去一個月跌幅都超過二○％，且投信持股比率都高於一○％，未來大盤再創新高，是否會出現籌碼鬆動跡象，以及贖回賣壓，投資人應高度留意。
總之，未來台股如果指數持續探底，投資人宜等籌碼穩定後再行進場，並以低本益比、高成長的個股介入，如此勝算將大大提高。
