五種投資新思惟迎戰油電雙漲

楊紹華

聰明理財

597期

2008-05-29 11:38

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經建會主委陳添枝表示，今年通膨率要以四％為目標，不過，財經學者在加計了預期心理影響數之後，悲觀預期今年台灣的通膨率恐怕要到六％左右。這代表國人對於投資報酬率的設定將有重新定義的必要，報酬率小於六％，等於在做賠本投資。

油價和電價要漲了！人們開始拿出計算機，認真地按了起來：一個月差不多要加七十公升的九五無鉛汽油，一公升調漲六．二元，每個月要多付四三四元。電價每度聽說要漲三角，夏天一個月至少要用八百度電，那麼，一個月要多付二四○元。

小市民算得仔細，但在經濟專家眼中，油電漲價對於你我生活的影響，算法恐怕要更複雜一些。「油價上漲就像是丟進池塘裡的一顆石頭。」政大金融系教授殷乃平比喻：「第一道水波先出現，接著就會向外擴散，漸漸地影響所有物價。」他強調，尤其當市場對油價持續上漲存有高度預期心理時，萬物皆漲的反應速度會更快、更直接。

通膨年代思惟一

重新定義投資報酬率

殷乃平認為，新政府雖然對於油價大幅調漲有其配套措施，但對於市場預期心理所造成的衝擊影響，似乎沒有相關配套。看來，一場來勢洶洶的通膨巨浪，真是擋不住了。

今年前四月，台灣消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率為三．六五％，已經超過官方設定的三％底線；六月以後，在油電價大幅調漲下，ＣＰＩ年增率恐怕還要加速三級跳。殷乃平預估，「若以全年平均值來說，今年的ＣＰＩ年增率可能達到六％。」

六％！這個數字的重要性，會比油價漲六元、電價調三角，更加值得市井小民重視。某種程度來說，它就是油電雙漲之後對於財富水準的整體衝擊，甚至可以把它視為眼前這頭通膨巨獸的具體形貌。所謂的「打敗通膨」，就是要讓手中財富未來一年的增值速度超過六％。

「ＣＰＩ年增率不是僅供學者討論的數字，事實上，它也是一般人對於年化投資報酬率的最低底線。超過了，才能開始出現實質獲利。」殷乃平點出ＣＰＩ年增率對於一般民眾的實用意義。

通膨年代思惟二

手中別握太多現金

新政府上台，台灣資產價值雖然逐漸進入重估新階段，但首先擺在眼前的，卻是對於投資報酬率的重新定義：六％等於零；小於六％就是賠錢；大於六％的部分，才是真正實質的利潤空間。

在重新定義了報酬率之後，才能進入對抗通膨的第二步：調整報酬率偏低的投資。尤其是保守型投資人所慣用的定存工具。

目前國內銀行一年期定存利率約在二．六五％，這代表一百萬元的一年期定存，會在十二個月之後變成一○二．六五萬元。表面上，錢是增加了一些，但實際上，若全年ＣＰＩ年增率真的達到六％，則一○二．六五萬元的實質價值，不過只是約當於現在的九十六．五萬元。錢放定存，愈存愈少，這就是通膨時代的悲情產物「實質負利率」。

怎麼辦呢？兩條路可供選擇。去年五月，美國財政部長包森為了說服中國政府放手讓人民幣升值，曾經公開發表以下言論：中國經濟一定會被低利政策拖累，因為在經濟成長率高達一○％，而存款利率只有二．五％的環境中，人民必須把更多的錢存在銀行裡，才能換到足以應付未來物價的金錢。是的，第一條路就是省下更多的錢，然後繼續存在銀行裡。當然，這是一個笨方法，省下更多的錢意味著你向通膨認輸，決定犧牲自己的生活品質。

第二條路，是讓手中財富轉換為具有較高增值空間的資產。殷乃平表示，對抗通膨最簡單的辦法，就是「不要有錢」！意思是，不要以貨幣的方式持有財富，而該把錢轉變成其他資產，價格波動與物價漲跌同步的資產。

通膨年代思惟三

投資於撩撥物價元凶

搜尋此類資產，首先，要找到影響台灣物價波動的主要根源。今年三月，央行總裁彭淮南首度表示，台灣正面臨輸入性通膨的壓力，他以前二月物價觀察，ＣＰＩ漲幅當中有接近八成是來自於進口物價的「貢獻」。若細看主計處所公布的進口物價指數權數表，不難發現，在二七三項進口項目中，原油的權值比重就將近一二％。

換言之，進口物價是台灣通膨的主要元凶，而以原油為首的能源價格，則主導進口物價的基本方向。答案呼之欲出，鎖定與國際油價相關性較高的投資標的，就是積極超越通膨的基本投資方向。

以國人慣用的基金商品來說，友邦投顧副總林穎秀認為，包括能源基金以及與油價高度連動的新興歐洲基金等，都可以說是基金投資人用來對抗通膨的基本配備。復華全球大趨勢基金經理人何燿廷則表示，雖然農糧價格上漲亦是推動本波通膨的因素之一，但充其量只能說是一大「助力」，通膨浪潮的真正主力，還是油價。

「買農糧基金當然也有抗通膨的概念，但不及能源基金來得純粹。」何燿廷表示，油價除了影響運輸成本之外，也會直接拉抬部分化學品、材料商品的價格，影響性更加全面。因此他建議，積極型投資人在擬定抗通膨資產配置時，至少要有一半以上的資金比重，應該投資於油價相關的標的。

通膨年代思惟四

尋找與油價連動較高的標的

不過，國內尚未開放期貨基金，目前可供投資的能源基金，主要是投資於能源相關公司的股票，因此在挑選基金時，基金績效與油價波動之間的連動性，仍有進一步觀察的必要。「既然投資目的是對抗油價所帶來的物價波動，那麼，基金績效就應該與油價之間保持一定的連動關係。」何燿廷說。

檢視國內已核備的各檔能源相關基金，可以發現，過去一年績效表現較佳的基金，其基金績效與布蘭特原油的價格波動狀況，都能保持一定程度的正相關。以過去一年績效表現最佳的施羅德環球能源基金為例，雖然一年期淨值漲幅落後油價較多，但以近半年、近一季、今年以來等各期表現觀察，其投資績效與油價漲幅之間的差距都能保持在一○％之內。

而包括霸菱全球資源、景順能源、美國運通全球能源、法興全球能源等基金，即使今年以來的績效表現落後布蘭特原油價格一○％以上，但透過各期績效檢視，仍可發現其淨值波動與油價之間具有一定的正向連動關係，均可視為對抗通膨的投資選項之一。

對於能源基金的投資時點，何燿廷分析，國際原油期貨目前的未平倉量約在六、七萬口，過去未平倉量最高時，曾經達到十二萬口，由此推論，原油期貨未來還有助漲力道可以期待。不過，畢竟短線已經快速衝高，後續助漲動能預料不會在短期之內大量進場；因此建議投資人近期之內無須追高，不妨靜待油價拉回之後再行擇點介入。

林穎秀則表示，若沒有時間緊釘油價波動，害怕錯過拉回後的布局機會，可以考慮以定時定額的方式酌量介入能源基金。整體而言，油價目前仍然具有「長線向上、短線可能大幅震盪」的特質，而對於此類特質的投資標的，定時定額是最理想的操作策略之一。

通膨年代思惟五

保守者將資產轉進保值商品

原則上，能源基金雖然能夠創造高於通膨率的報酬空間，但是畢竟波動較大，並不適合風險承受度較低的保守型投資人；相對來說，此類型的投資人在通膨年代的適當思惟，則是尋找「保值」商品。

股票、黃金、房地產，一向被視為對抗通膨的三大典型資產。其中，黃金與房地產的功能，主要就在於保值能力。除了上述資產之外，林穎秀建議，保守型投資人此際不妨也可以留意「通膨調整債券基金」的投資價值。

通膨調整債券基金主要即是投資於通膨調整債券，簡單說，就是一種利息收益隨著通膨率同步調整的債券商品，通膨率愈高，其利息收益空間也就向上調整。基於這種特性，當市場對通膨率的預期轉強時，其債券價格所展現的投資報酬率往往也就相對突出，帶動相關基金績效表現。根據理柏（Lipper）結算至三月底的統計，過去一年通膨調整債券基金以一一．三％的投資報酬率，高居各類債券基金的第二位。

目前國內已核備的通膨調整債券基金共有兩檔，全盛通膨調整債券基金、景順歐元通膨債券基金；其中，前者是以美國通膨調整債券為主要投資標的，後者則主要投資於歐元計價的通膨連動債券。除了上述兩檔之外，部分海外債券型基金往往也會少量買進通膨調整債券，適度提高對抗通膨的力度，當然，純度相對較低。

挑選與油價同步上漲的基金
──近一年與國際油價連動較高的能源基金
基金　　　　　　　　　　　今年以來近月近三月近半年近一年近三年
　　　　　　　　　　　　　報酬率報酬率報酬率報酬率報酬率報酬率
布蘭特原油　　　　　　　　34.95 12.39 33.85 37.07 86.90 170.52
施羅德環球能源基金　　　　23.13 10.38 24.89 33.60 52.84 160.45
霸菱全球資源基金　　　　　18.56 6.11 16.09 25.86 49.05 228.64
景順能源基金　　　　　　　22.10 9.54 29.34 35.28 46.90 167.84
美國運通全球能源股票基金　18.58 5.46 23.97 31.80 41.05 139.93
法興全球能源股票基金　　　18.93 9.57 25.06 24.80 36.64 N/A
貝萊德世界能源基金　　　　12.14 8.09 20.31 21.69 35.59 136.55
天達環球能源基金　　　　　17.75 8.21 25.24 26.44 35.37 157.57
百利達全球資源基金　　　　13.30 8.57 20.10 19.44 33.67 133.60

資料來源：FundDj 資料時間：2008/5/21、5/22 單位：％