在股票市場，最怕就是新股釋出，打壞股性。反之，當全新的資金湧入，就能創造正面的結構轉變。五月以來，外資一度對台股賣超加劇，不過，有更多前所未見的全新資金，正在透過各種管道來台探路。台股選後的第一波錢潮，來自既有法人的調整加碼；緊接而來的第二波錢潮，來自全球各個陌生角落。前所未見的新資金，將對台股帶來前所未見的新結構。選後長多格局的重頭戲，現在才要開始！
「除了之前的鮭魚返鄉潮之外，台股真正的資金大秀，還在後面。」對於已被市場熱炒的台股選後資金行情，黃慶和似乎嗅到了不太尋常的新故事。
「最近一個月，聽到很多國外資金來台探路，找本土投信合作，至於這些資金的規模，我不想說得太聳動，……」終究，黃慶和還是概略估算了一番：「至少，上千億元的資金正要來台買股！」
四月二十二日，黃慶和的敏感嗅覺，得到了具體印證。
這一天，友達公布令人跌破眼鏡的亮麗財報，台股基金經理人霎時忙成一團，各自尋找最合邏輯的多空解讀。不過，幾家大型投信公司的總經理與投資長，此刻卻陷入更加緊繃慌亂的忙碌之中。二十四小時之後，他們依約將陸續接待一位來自上海的銀行投資長。
他們揣測，這位投資長的背後，可能代表四千億美元以上的北海油元。
「對方是挪威銀行上海分行的投資長，負責挪威銀行在亞太區的投資事務。」一位不便具名的投信總經理描述過程，本來只是覺得新鮮，從未聽過挪威人對台股會有興趣，應該善盡地主之誼。但隨著資料愈查愈細，才發現事情的重要性遠遠超過「新鮮」二字。
「我們發現，挪威銀行就是挪威的中央銀行，掌管挪威的外匯存底、石油出口盈餘、退休金管理等。」這位總經理坦承，直到真正碰面之前，對於這位嬌客的身分都還半信半疑。
會面、交換名片、各自就座，然後對方遞上一份簡單的介紹資料，定睛一看，資料上清楚印著四個英文字母——ＮＢＩＭ。
ＮＢＩＭ，挪威銀行投資管理局，成立於一九九八年，主要業務是負責管理挪威銀行的資產，包括挪威政府退休基金、大部分的外匯存底，以及石油能源保險基金，其定位相當於挪威的國家主權基金。依據今年三月資料，挪威銀行投資管理局所掌管的總資產，達到二．一八兆挪威幣，約莫等於四千三百億美元。
事實上，挪威政府的外匯存底及退休基金過去已對台股有所著墨，其中，外匯存底去年底共持有三五三檔的台灣股票，數量夠多，但持有的股數卻極少，整體持股僅占亞洲十一國總投資額的九％左右。
「簡單的說，挪威央行的策略是複製全世界的股市指數，過去對於台灣的持股，只是視為複製全球指數的必要動作而已。」這位投信總經理拿著資料解讀，挪威央行對全球七十個國家股市進行投資，在重要市場動輒持股數百檔以上，以此看來，投資目的是被動地跟上全球股市的整體平均表現，買進當地持股並不等於看好後市。
於是，亞太區投資長的這趟訪台行程，也就變得更有意義，這代表挪威央行認為，當今台股有超越全球平均水準的投資價值。「他說，有二．五億美元的資金，想委託一到二家國內投信業者代操買台股，如果操作順利，以後還會繼續追加代操金額。」
投信總經理回憶，這位投資長是從友達這檔股票開始問起的。「你覺得友達這檔股票怎麼樣？」問法近似於一個最普通的開場白，不帶專業口吻，反倒像是尋常散戶在營業廳裡討論明牌一般。「大概是要由淺入深吧！」總經理心想。
他的想法對了一半，在談話結束前，對方的確深度詢問了投信公司的選股邏輯與操作策略，但其中也耗費超過一個小時討論個股。「一檔個股問完，再問另外一檔，我還沒遇過這麼愛聊個股的代操客戶。」從雙方就座到談話結束，總共花了兩個多小時。「政府基金找我們談代操，最多只談半個小時。」這位總經理說。
一場由淺入深的耗時對談，說明了台股新一波資金行情的基本調性。相較於選前倒數階段至選後初期的外資買盤或鮭魚返鄉潮，接續準備進場的是一波過去從未出現過的新資金，它們對台北股市全然陌生，但是卻有高度興趣。
挪威央行的代操案例只是其一，如同黃慶和的觀察，過去未曾出現過的全新資金，已經鋪天蓋地的透過本土投信，朝向台股投石問路。
新光投信表示，在新光金控日系股東的要求下，已將台股基金資料送至日方，「日本股東想直接投資台股基金。」
長期深耕亞洲市場的摩根富林明投信總經理侯明甫表示：「最近來自亞洲各國的基金投資詢問度，確實有所提升。」
屬於英國匯豐銀行體系的匯豐中華投信指出，最近接獲英國某銀行業者的詢問，希望委託代操台股，並欲以金融及資產股為操作重心。
除此之外，某投信公司表示，位於非洲摩洛哥的一家機構法人，日前主動與該投信接觸，希望深入了解台股基金投資機會。「他們說，正計畫以一億美元的資金投入台股，首先會以台股基金為介入管道。對方希望看到我們的台股基金報告，強調愈詳細愈好。」
關於以上投信公司所透露的種種訊息，國內某知名外資券商交易室主管證實表示：「沒錯，不管是挪威、摩洛哥、日本，或者其他國家的機構法人，最近都有來台探路的動作。」外資主管指出，這些來自世界各地的新面孔，並非透過台灣外資券商的交易室進行下單，「而是希望透過我們幫忙介紹『門路』，買進台股基金或委託代操的門路。」他並強調，近期來台探路的國際資金，過去均未買過台灣股票，部分法人是在總統大選結束之後，看好台灣即將出現結構性的轉變，先行投資紐約證交所掛牌的iShare台股指數基金。「或許是iShare台股指數基金表現強勢，讓他們想更進一步。」
一樣是全新的資金，不同的是，另有一股規模可觀的熱錢浪潮，正透過對沖基金管道流入台股。「我是華人，對台灣的敏感度夠高，所以動作夠快，那些外國來的對沖基金經理人，最近兩周才開始急著問我怎麼看台股。」說話的人是胡猛，前世紀證券副總裁、中國知名操盤手。
早在去年第一季，胡猛就已布局台灣科技股，持股比重占他總投資額八％左右。今年立委選後，胡猛再下重手加碼，將台股持股比重一舉拉高到三八％之多，仍以科技股為主軸。而在總統大選結果確定之後，胡猛又乘勢加碼了一些資產股。
「對沖基金經理人得要擔負短期績效壓力，不像我，可以抱著科技股，他們希望立竿見影，所以關心的都是當紅的金融、資產、航運股。」胡猛說，這群在亞洲市場討生活的歐系、美系對沖基金經理人，今年第一季成績普遍不佳，「他們心裡都很急，想靠台股翻身，重要的是，現在手中的台股最多只有五％左右。」他以此評估，這些以亞洲市場為投資範圍的對沖基金，未來至少將有一五％以上的台股補貨空間，「因此，台灣股市資金淨流入的趨勢絕對沒有問題！」胡猛肯定地說。
相對於胡猛每天接受亞洲對沖基金經理人的諮詢，圍繞在中國東方證券ＱＤＩＩ基金經理林浩凡身邊的朋友，則以大中華區的對沖基金經理人居多。「單就這類型對沖基金的資金動向觀察，陸股與台股之間似已悄然形成了翹翹板效應，短期之內，大幅加碼台股的機會有限。」
林浩凡表示，鎖定兩岸三地股市的對沖基金，過去習慣以六：二：二的比重進行配置，Ａ股六成、台股二成，港股部分則以放空Ｈ股兩成資金的方式進行避險。至今年三月初開始，這個策略逐漸調整為四：四：二，港股避險部位不變，Ａ股降為四成，台股則是上修到四成比重。「三月初到三月中，他們對台股的態度是只買不賣，對Ａ股則是只賣不買。」
不過，隨著台股加權指數站上九千點，而Ａ股跌至三千點左右之後，翹翹板效應啟動，經理人不願再持續大量加碼台股，「現在，無論是對Ａ股或台股，都有一點不買不賣的味道。」他強調，對沖基金雖然要求短線績效，但在鎖定一地股市之後，也不會做完短線就立即撤資，因此暫還不必過度憂心對沖基金撤出台股的可能性。
「基本上，這是為了人在中國的台商及台灣大戶量身打造的對沖基金。這群人不便把錢直接匯回台灣，又不想錯過台股的價值重估大行情，幾家大型外商投資銀行於是開始呼應需求，為他們建置投資台股的另類平台，形式近似於對沖基金，繞境香港，轉回台灣。」
林浩凡表示，投資銀行大約是從去年十一月開始著手規畫，至今年初，陸續成立基金，敲定客戶，等三二二大選結果確定之後，開始匯入款項，徐徐將大戶資金回注台股。
「畢竟是對沖基金，所以還是秉持對沖基金的遊戲規則，投入台股之後不會短線立即撤出，就我所知，這些基金至少是鎖定兩年以上的台股行情，有些甚至看到十年大多頭。」至於金額規模，林浩凡簡單估算，約有三百億元的資金，「重點是，這類對沖基金現在還沒完全進場，仍在初期的加碼布局階段中」。
對沖基金是大戶的玩具，至於散戶資金，目前仍是以台股基金為前進台灣的主要管道。其中，又以香港散戶最為熱中。「相對而言，中國內地投資人的投資觀念仍然較為封閉，除非是大戶，否則目光還是局限在本地股市；香港投資人則比較習慣多元投資。選後至今，香港散戶對台股的興致明顯高過內地散戶。」黃慶和說。
的確，投資台股已經成為當前香港股民趨之若鶩的新興顯學。在香港發行的ＪＦ台灣基金，今年以來基金規模成長四○％，達到十三億美元，成為當今全球規模最大的台股基金。經理人唐益雲表示，在四○％的規模成長當中，淨值增加約為十％，而有接近三成規模的成長來源，是申購單位數量的成長。「年初到現在，我在香港接觸媒體的次數，大概比過去七年的總數還多。」唐益雲說。
媒體的推波助瀾，成了香港散戶前進台股的重要推力。在香港建設銀行擔任理財專員的陳釗泳表示，以往，香港一般散戶連台北股市的開盤收盤時間都搞不清楚，「甚至不知到漲停板與跌停板的七％幅度限制。」
但在總統大選後，香港電視財經台強力播送台股大好的訊息，而當地三大主流財經雜誌——《經濟一周》、《iMoney》、《資本一周》等，也頻頻製作台股投資相關議題，其中，《iMoney》甚至在總統選後即以台股為封面故事，並且規畫系列報導，持續熱炒台股話題。「以前，台灣股票根本上不了這些雜誌。」
媒體效應逐漸發揮，陳釗泳觀察香港市場變化，他表示，過去台股在客戶資產配置的比重幾乎為零，現在，媒體說應該要一下調高到一五％，很多人就跟著照表操課，「有人看了媒體報導，一下子決定投資二萬美元的台股基金，金額不算很大，但她過去根本從未碰過台股。」
除了基金之外，台資券商也成為香港散戶搶台股的重要管道。事實上，在總統大選後，香港財經媒體上，除了可以看到台股報導，也會看到大量出現的台資券商廣告，除了訴求台灣好，更打起手續費折扣的促銷戰。據了解，某家台資券商在今年前四月的台股交易經紀業務營業額，已較去年同期成長十倍之譜。
不只香港，韓國方面也傳來台股詢問度逐漸加溫的消息。五月下旬，ＩＮＧ投信的新興市場傘型基金將正式開募，傘型基金之下包含了中東非洲、俄羅斯及韓國等三檔子基金，其中，韓國基金是以ＩＮＧ集團在韓國首爾的團隊擔任顧問。籌備過程中，台灣ＩＮＧ派員赴首爾商談相關事宜，而集團內部的異國交流，卻極有可能促成韓國資金進軍台股的契機。
「雙方接觸後，我發現他們對台股的興趣，比我們對韓國的興趣更高。」ＩＮＧ投信內部人員表示，韓國已經著手研究在當地發行台股基金的機會，五月中旬，ＩＮＧ韓國的投資長可能來台，更進一步的直擊台股投資環境。「目前，韓國投資人投資台股的管道只有透過新興亞洲基金，單純鎖定台股的基金，恐怕這是第一檔。」
至於台商的鮭魚返鄉效應，也還存在資金持續流入寬廣空間。「十八年前到大陸，是慢慢把台灣的東西一點一點賣掉，然後一步步的在內地建立事業，現在整個故事要逆轉過來。」一位在上海長期經營房地產事業的許姓台商說，他的衣錦還鄉，絕對不只是在台灣買一棟豪宅而已。
今年一月，許先生首度返鄉置產，挑中了位於台北市中山北路的「亞昕首藏」，買下一戶九十八坪的豪宅，金額近億元。二月份，趁著農曆年假期回台，又在台北市復興北路下訂置產；「三二二回來投票，選票開出的隔天，我又訂了標榜一層一戶的敦南苑，大約二．五億元。」有趣的是，當許先生下訂之後，帶著兩位台商朋友回到中山北路的「首藏」，兩位朋友竟也爽快成了許先生的鄰居，三人包下一整層樓。
「買股票也一樣，台股長線看好，沒必要急著一次把錢全部丟進去，周遭台商朋友的看法，都是隨著兩岸政策落實而逐漸加碼。」許先生在總統選前的倒數階段開始投資台股，以金融股為主，目前投資金額約新台幣一億元以上了，「五二○之後，一定還會陸續加碼。」他肯定地說。
五月八日，台幣重貶三角，外資賣超一四五億元，市場雜音開始紛竄，懷疑馬英九勝選之後的台股資金行情即將畫下句點。對此，黃慶和認為，台灣是當今全球最有吸引力的市場之一，過去已經在台股打滾的資金，當然會有操作進出動作，但有更多從未在台灣現身過的錢，現在才要進來而已。「總之，台灣股市的資金行情還有看頭啦！」他再度強調。
這些都是目前進行中的實際案例，從這些故事身上，我們發現資金狂潮正如海浪般一波波湧來。面對這個新情勢，你做好準備了嗎？
期貨天王張松允於今年二月公開收購上櫃公司力武電機，並在五月五日臨時股東會中進駐董事會成為新任董事長。不過，據張松允的市場友人透露，此樁收購案的幕後背景，不排除有台商借殼的可能。
據該人士指出，張松允與力武的接觸係由一位掮客牽線，「這位掮客是我和張松允的共同朋友，專為大陸台商在台灣尋找能夠介入經營權的上市櫃公司標的。」言下之意，若張松允入主力武電機確實有台商借殼的影子，那麼恐怕不會只是單一個案，在台灣前景樂觀的預期之下，台商藉由另類管道返鄉投資，或許會成為台商重返台灣的另一現象。
對於借殼上市之說，張松允回應：「當然不是！」事實上，在張松允獲選為力武董事長後，媒體即曾披露力武將從一家大陸台資廠引進新團隊，惟力武隨後以重大訊息的方式予以澄清。張松允表示，目前沒有任何已經確定的合作計畫，但未來若有適當機會，也不排除任何可能。至於合作對象會是台商或本土業者，張松允則強調，兩者並無實質差異。
■五路財神登台！
散戶資金
香港散戶搶買台股基金→ 台股基金部位從0到15%
香港散戶透過台資券商下 單→台資券商經紀業務量暴增
透過外商投資銀行對沖基金進場→持續匯入當中
直接投資台北股市→520後預料將再度加碼
透過亞洲區避險基金進場→持股偏低、亟待補貨
透過大中華區避險基金進場→短期保守、靜待520後
挪威央行亞太區投資長來台探路
擬委託本土投信代操
準備買進本土投信台股基金
準備委託本土投信代操
■錢潮推高股價！
貨幣暴增 推動台股三次上萬點
一、1985.08~1987.07
加權指數自600點起漲，隨台幣升值外幣湧入，貨幣供給暴發成長，台股2年內漲幅超過2倍，並為第一次萬點行情打下基礎。1987年台灣放寬外匯管制，確定長期多頭，至1990年2月28日達到歷史高點12682點。在此波段，國泰人壽創下每股1975元的天價紀錄。
二、1996.01~1997.08
M1b年增率從負數水準開始反彈，同期間加權指數自5000點以下逐漸加溫，資產股雖逐漸自台股主流退位，但電子族群順利接棒吸引市場資金蜂擁追捧，加權指數在1997年8月達到10256點的高點水準。在此期間，華碩以890元躍居股王。
全球科技股泡沫前的最後榮景。貨幣供給年增率從-2.64%開始轉強，並在1999年第一季出現加溫，加權指數在7000至8000點橫向整理後，於千禧年正式強攻，順利觸抵萬點關卡，2000年2月達到10393點的歷史次高水準。科技股仍然當道，禾伸堂股價最高時，僅差1元破千。
■壓寶台灣！
外資來台購置不動產 去年下半年加溫！
時間 建物名稱 收購建坪
2007年04月 三功大樓 — Capmark
2007年04月 世貿大樓 — Capmark
2007年06月 宏遠證券大樓 2,797 三商美邦人壽
2007年07月 美孚大樓 8,800 Citadel
2007年08月 世紀羅浮大樓 6,959 Capmark
2007年09月 崇聖大樓 5,769 AIG
2007年10月 合成欣業大樓 1,237 GE
2007年11月 太平第一大樓 — 三商美邦人壽
資料來源：世邦魏理仕
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