聰明加碼台股基金 P.48

誘人的台股基金績效超越其他新興市場，資金湧入

寶來傘型基金不是特例，兩周前，元大投信旗下的元大多福等五檔台股基金宣布暫時停賣，因為「賣完了」，沒有多餘額度可供申購。新光投信副總經理李文宗則表示，新光投信台股基金在六月分約有二十億元以上的資金匯入，最近幾天更是火熱，每天約有一至二億元熱錢洶湧灌注。

「台股基金終於紅了！」說這話時，李文宗的眼神難掩興奮。

所謂「紅」，不是只對台灣人而已，六月以來，台股基金的整體表現已讓全球投資客高度聚焦。據理柏資訊統計，台灣股票型基金六月的整體平均報酬率高達七．九二％，不但遠勝於同期間歐、美、日等市場股票基金的負報酬表現，即使是與其他新興市場相比，亦是明顯鶴立雞群，績效高居首位。李文宗就說，近來轉進台股基金的資金主要來自銀行通路，而銀行通路的資金，原來多半鍾愛海外基金。

加碼理由１本益比仍在低檔，成長力道可期

六月下旬剛接任匯豐中華投信投資長的張鵬說，「其實，我也正在考慮開始加碼台股基金。」在此之前，張鵬在美國、香港等地長期擔任機構法人投資主管，投資視野是百分之百的「全球觀」。目前他的個人資產配置當中並未包含台股基金，但現在，他說，「搞不好我會把台股基金的部位一舉加到資產組合的兩成左右！」

對於張鵬來說，加碼台股基金的理由再簡單不過了，他從一疊私人資料當中抽出一頁手寫表格，其中記載全球各地新興市場近六年股市的相關數據，哪個數據值得注意，就在數字上面加個框框，顯而易見，台北股市底下的框框最多。

「只有台北股市本益比遠遠落後六年前的水準，此外，包括股東權益報酬率、企業資產周轉率、股息殖利率等，台北股市的成長態勢均比其他各地股市更為明確。」他強調。

依循張鵬的邏輯，即使是以全球布局為考量的投資人，此時此刻也不該抗拒台股基金的四射魅力。「海外基金投資人多半具資產配置概念，投資屬性相對穩健，但我建議，現在至少要挪出一筆錢來買台股基金。」李文宗說出最簡單的資產配置道理：「核心投資注重長期增值，衛星投資是要掌握機會財，放眼全球，台股的機會財現在最好賺。」

除了海外基金投資人移情別戀之外，在投資世界的另一端，原本習慣在股票市場殺進殺出的投資人，態度似乎也開始轉變，只是，他們的理由與海外基金投資人截然不同，不是「好賺」，而是「難賺」！

加碼理由２選股難度提高，避免賺指數賠股價

六月二十七日的盤前五分鐘，高先生急著打電話給營業員下單，要用開盤價搶進幸福水泥。他說，幸福水泥在六月二十六日跳空漲停，而且還留下一條下影線，市場追價氣勢超強，一定買到賺到。沒想到，幸福水泥股價當日以十五．四元跳空開高之後，旋即反轉跌至盤下，高先生現買現套。

「這幾天指數一直創新高，衝過九千一百點，同事看我有在玩股票，都以為我賺翻了，但幸福水泥的股價其實還在我的成本之下！」

七月五日，高先生終於小賠殺出幸福水泥，轉進手機股閎暉，壓寶iPhone題材帶動下的手機類股行情，只可惜，閎暉表現不佳，事隔一日就跌破月線支撐。高先生看對了台股後市，卻看錯了個股後市；看對指數，卻撈不到好處。

指數好賺、個股難賺，兩者綜合的結果，往往就是最令股市散戶感到扼腕的情況：賺了指數、賠了價差。受不了指數一路上漲的誘惑，匆匆進場，又被耍弄於類股族群的快速輪動之中。

大華投顧董事長杜金龍表示，台股自六月中旬以來的飆漲走勢，一言以蔽之，就是一個選舉盤，選舉盤的目的是推升指數，而當指數初步墊高之後，要再上攻，就得仰賴各個類股族群伺機輪番上攻。換言之，九千點後指數固然仍會向上，但個股的漲跌步調卻是此起彼落難以掌握，散戶自行操作的難度大為提高。

部分專家如此分析，股市極熱，街頭巷尾都在大談股票投資，但象徵散戶資金熱度的融資餘額始終未見明顯提高，某種程度上，這可能代表股票族自知台股操作難度高，而轉向改以台股基金介入市場。

加碼理由３選舉行情助攻，大盤還有向上空間

數字會說話！以上次台股萬點、一○三九三點時的大盤融資餘額水位來看，達五六一六億元，占總市值三．七％，當時台股基金規模為二○三三億元、共計一百七十檔。再以今年七月五日，台股指數九一四八點比較，融資餘額為三一九四億元，占總市值一．四％，台股基金卻已達二八六八億元，共一百七十五檔。

今昔相比，此時台股融資餘額僅及前次萬點時期的一半水準，相對的，台股基金的規模卻是成長四成以上。過去，市場以融資餘額作為散戶進場指標，現在恐有必要調整。匯豐龍鳳基金經理人黃世洽就表示，大盤直線上攻，散戶的動作雖然慢了一些，但其實也已明顯回籠，只不過，不少投資人改以台股基金方式介入參與多頭行情，如果要用融資餘額來強調散戶還未進場，並不客觀。

劉宗聖的觀察結論異曲同工：「台灣的投資人變聰明了，開始懂得『少賺一點不會死』的道理，在加權指數進入歷史高檔區之後，很多人寧願用台股基金來取代股票投資。」

這是正確的選擇。群益馬拉松基金經理人林一弘描述近期台股盤面變化：「輪動雖然健康，但往往在兩、三天內，大盤就會換個漲升題材。」今天的強勢股可能變成明天的弱勢股，在此之下，股票族利用共同基金的專家選股特性，較能穩穩賺到九千點以上的歷史高點大行情。

積極型布局》短打致勝審視半年績效，打敗大盤者可留意

對於不同屬性的投資人來說，「穩穩賺到」的意涵有其各自解讀。股票散戶相對積極，聽到穩賺，想到的是完全掌握九千點以上的賺錢機會；海外基金投資人往往會以穩健為前提，所謂穩賺，是指安穩放心的賺，畢竟，指數進入歷史高檔區，居高思危是投資世界恆久不變的明哲保身之道。而專家認為，無論你對台股基金的期待為何，只要運用不同的選擇基金原則，都能找到適合自己的台股基金。

如果以超越大盤為前提，李文宗認為，在指數超過九千點的此刻，選擇基金時不妨就從「近況」開始看起。

一般認為，選擇基金不該著重短期績效，而應該用三年期報酬率作為最基本的篩選條件。李文宗認同這個說法，但他強調，檢視三年期報酬率只是基本通則，它代表這檔基金在經過一個經濟多空循環之後的整體表現仍然突出，基金團隊必然攻守有據。

然而，這個通則在現階段並不適用於積極型投資人，尤其是從股票市場轉戰台股基金的投資人。李文宗指出，這波台股的凶悍漲勢幾乎令多數投信法人感到措手不及，漲升格局可用「前所未見」來形容。反向思考，如果一檔基金能在近期以來的短線績效表現突出，除非運氣好，否則，基金團隊必然有其獨到之處，提早看破這個前所未見的漲升格局，甚至，可能早已擬定指數上攻萬點、突破歷史新高的布局策略。

攻守有據的基金或許也能循序漸進地掌握獲利空間，但積極型投資人所期待的不是跟隨大盤亦步亦趨，是要一舉超越大盤，而短期表現較佳的基金，正有這個本錢。「當然，還是要避開那些『靠運氣』的基金。」李文宗建議，投資人可先用最近半年的績效排名為篩選標準，再檢視各檔基金的三年期、五年期報酬率，如果都能維持水準以上的表現，就是值得留意的基金標的。

不同專家有不同觀點，晨星亞洲區研究部主管楊潔的看法，明顯是把「安全」放在首要考量，值得保守型投資人多加參考。在她看來，由外資大買所帶動的這波台股漲勢，九千點後若要繼續上攻，先決條件是外資籌碼不能鬆動，但從大環境分析，外資穩定度其實略有隱憂，這是保守型投資人最須留意的風險。

保守型布局》薑是老的辣歷經空頭洗禮，表現相對抗跌

依據楊潔的觀察，外資近來大買台股的主要原因不外乎有二：第一、台股相對全球股市便宜。近幾年，海外市場飆翻天，台股卻悶在一定區間盤整。外資將漲多部分獲利了結，資金轉戰「低價市場」，台股於是脫穎而出。第二、科技題材引爆。特別是下半年傳統電子旺季，不論是微軟新一代作業系統VISTA、或蘋果iPhone上市，引起市場話題，都是外資加碼台股重點。

換句話說，指數表現強勁原因，就在於「台股便宜」、「科技題材」等兩項因素，與過去故事並無太大差異，「老實說，這其實是台北股市的老把戲了。想要進一步吸引外資持續加碼，抑或讓外資延長持股時間，恐怕還需注入更強的新意才行。」因此楊潔認為，在大盤已高漲、且尚無其他新題材支撐下，投資人布局台股基金，還需謹慎挑選。最好以擅長科技股操作，且在空頭時期，相對抗跌的標的為首選。

楊潔指出，台股基金幾乎清一色壓寶「中小型」電子股，主要原因，在經理人對本土公司掌握度高，操盤風格自然積極、有信心。不過，台股標榜科技題材，並非「打遍天下無敵手」，像韓股就是外資考量布局電子產業時，與台股競爭最激烈的市場。在此之下，投資人面對九千點以上的後續行情時，不能忽略韓股對外資的吸金力量。

此外，台股走勢要看美國景氣臉色。特別是這波行情由電子出口帶動，對「外部經濟」依賴較深，一旦美國出現負面訊號，台股不可能脫鉤演出。因此，在「不甘心空手」看著指數高漲，又擔心未來行情反轉下，現階段保守型投資人挑選基金的基本邏輯，反而應從科技股泡沫、或空頭時期表現相對抗跌的基金為主。

或許，隨著總統大選時間接近，兩岸題材會有突破性的進展，對台股帶來一些新的想像空間，但在情勢尚未明朗之前，風險承受度較低的保守型投資人不必急於冒險，讓自己的情緒陷入不確定的緊張之中，仍然應該以安全為先。而當你的基金具有成功對抗空頭經驗時，且不論未來績效，至少，在這波上攻萬點的過程之中，你的心情可以相對穩定一些。

穩健型布局》動中取靜不看報酬率，持股周轉率低較優

如果自認為投資屬性介於積極與保守間，雖然不敢過度冒險，但又不至於無法承受稍稍加快的心跳速度，那麼，不妨參考金鼎概念型基金經理人鐘心怡的基金篩選法則，她認為，與其利用報酬率、或複雜的風險指標挑選基金，不如觀察基金持股周轉率，進一步了解經理人操盤風格。

事實上，基金持股周轉率高，就會墊高投資成本，一旦換股方向錯誤，更是「賠了夫人又折兵」，加速虧損。不只如此，基金周轉率偏高甚至會產生經理人道德層面的質疑，認為可能是經理人與下單券商之間有所掛鉤，藉由高頻率的下單買賣交易來增加券商收入。

即使不用道德的眼光來看待周轉率偏高的基金，但換股過於頻繁，仍然無可避免會令人產生基金團隊方寸大亂的聯想。尤其是在經過這波急漲走勢之後，如果績效並不突出而又大幅轉換持股，多少代表經理人對原先持股的信心不足，在績效壓力之下只能輕率匆忙的換股，一試手氣。

相反的，基金持股周轉率低，往往代表經理人選股精準、操盤功力一流，耐得住「不被市場認同的寂寞」。相較彈性靈活，不斷換股操作、拚績效的基金，顯然更適合追求獲利穩健成長的投資人。對照近期盤勢加以解讀，在指數直奔九千點後，若基金表現屬於中段班，但又沒有大舉換股的動作，那麼，多少意味著基金團隊對於手中持股具有高度的輪動補漲信心，不致缺席萬點行情。

高度的信心來自於堅實的基本面研究，於是，即使手中持股的漲幅未能明顯超越大盤，至少，在基本面保護下，仍能提供投資人一個安全穩健的獲利機會。