「人心的多空翻轉比股市大。」入行十年，見識過大空頭和大多頭，美林證券資深副總裁曾省吾認為，有時候股市的波動只是一時，但股災引起的人心波動，往往更加劇烈。
三月二日下午，經歷了台股及國際股市連日來劇烈重挫，曾省吾在辦公室裡好整以暇，娓娓道來他對這次重大股災的看法。曾省吾說，由於台股和國際股市飆漲已有一段時間，這次股災應當算是一種「獲利了結（profit-taking）。」
曾省吾說，他對今年台灣股市表現本來就沒有那麼樂觀，但市場一頭熱，即使台股指數相對落後於其他國際股市，但當各種小型股開始飆漲時，投機氣氛高漲，他便預料到，一旦碰上突發事件或基本面改變時，盤勢就會反轉。
「事實上，一月就已經慢慢出現反轉情況。」當市場一片看好時，萬一有風吹草動，投資人反應就會非常大。果不其然，在全球股災的蝴蝶效應下，台股的多頭走勢就垮下來。
「有時股市的變化只有一點點，但人心的變動卻很劇烈。」曾省吾認為，投資人的心理因素會把股價震盪幅度拉得更高，不過，話說回來，「正因為波動大，所以才叫做股票市場呢！」
雖然年僅三十七歲，曾省吾已在投資市場翻滾十一年。曾省吾畢業於台大電機系，由於對財務分析很感興趣，後來又轉念企管研究所（MBA）。事實上，一九九四年，同是台大電機系的華碩電腦董事長施崇棠曾親自跟這位學弟面談，甚至開出優渥條件，希望爭取優秀人才到華碩工作，但曾省吾卻選擇投入華寶證券，從此展開分析師緊湊又競爭的生涯。
電機、MBA雙碩士光環 贏得外資圈青睞
憑著電機與企管學的背景，曾省吾不僅了解產業趨勢和產品技術，在分析財務報表方面也特別敏銳，讓他獲得金融研訓院頒發的「第四屆金鑽獎最佳研究人員」的頭銜，也由於認真不鬆懈的態度，曾省吾在短短三年，便在外資圈打開知名度，被美林證券（Merrill Lynch）高薪挖角，出任研究部副總裁，負責個人電腦、主機板與手機等科技產業。
在這十年內，擁有美國財務分析師（CFA）執照，具備電機、MBA雙碩士的曾省吾都在鑽研科技產業。他說，以前當研究員五年、七年，就能升任主管，不過，隨著金融服務產業的人員擴張，現在很多人可能浸淫十年，仍是資歷深厚的分析師。
金牛座性格 局勢未明前不輕易下判斷
外資分析師這個行業不僅競爭強，也很殘酷，如果研究做得好，喊進的股票讓客戶大賺，自己的年薪也會水漲船高，但是做不好就要立刻走路，淘汰速度相當快。而且，凡走過必留下痕跡，除了分析報告要提出準確的投資評等，還得在報告中附上過去喊過的目標價紀錄，壓力之大，可想而知。
曾省吾自言是土象星座，抗壓性十足，喜歡按部就班去做事。但相對來說，金牛座的他坦言，由於性情和緩，在全盤了解局勢之前，他比較不輕易下判斷，因此，面對波動劇烈的投資市場，讓人感覺似乎少了快刀斬亂麻的果決，改變投資評等的動作往往比別人慢。
有時候，投資市場明明已經轉向，他可能需要馬上改變評等，但卻覺得研究工作仍未做完，不能任意下判斷。他忍不住自嘲說，「這時，股價卻不會等你！」當他還在專業判斷和市場追逐中掙扎，轉念之間，股市已經轉向。
最明顯的例子是宏達電，○五年十二月初，里昂、JP摩根和美林證券紛紛喊進宏達電，展開一場「宏達電擂台賽」，一路喊到一七八一元的天價，讓投資人瘋狂搶進。
結果○六年六月開始，宏達電股價一路下滑，跌破所有外資券商最低目標價七百元，股價慘遭腰斬。雖然○六年一月，曾省吾開始發現情勢反轉，但他不諱言，在市場一片看好聲中，若要先行調降目標價，必須經歷一番心理掙扎，因此直到七月，美林才大舉調降宏達電目標價。
曾省吾認同一些反應明快的分析師如JP摩根分析師夏鮑文，遇到情況不對時，馬上站出來，為先前的評等翻盤，甚至為錯誤看法提出道歉。他說，經過類似宏達電這種錯估形勢的經驗後，他開始學會勇於面對，更加果決地做出調降評等的判斷。
曾省吾坦言，他習慣鉅細靡遺地來回檢查各項環節，有時雖然慢了半拍，卻勝在情緒平穩，即使面對風起雲湧的股市，仍能處驚不變。
比如去年底，摩托羅拉推出新款手機KRZR系列，亞洲市場反應普通，代工廠商股價也沒有太大變動，他覺得很好奇，於是親身到北京拜訪摩托羅拉亞洲區負責人，發現香港和台灣市場反應欠佳，中國市場同樣剛開始鋪貨，實際銷售情況未明，然而製造商卻還未在供應鏈上踩煞車，有鑑於此，他率先調降了摩托羅拉手機代工廠富士康的投資評等，搶得先機，而事後股價表現也確實印證他的想法。
曾省吾認為，「不同個性的人，會在分析師所需的不同特質中，各具優勢。」從事分析師工作十年，他發現，像獅子座、牡羊座這一類型的人，具有果斷明快的特質，自主性很高，多半擔任基金經理。至於像自己一樣，具有實事求是精神、小心謹慎的人，投入研究分析工作的比率似乎比較高。
雖然外資分析師可能需要具備不同特質，但曾省吾認為，最重要是認清自己，想辦法補足匱乏的部分，才能夠在壓力沉重和詭譎多變的市場中存活。像他自己，雖然平常對產業研究的細項要求很高，一旦變化來臨時，他還是要做出果斷的決定。
最大挑戰 把研究報告列為經理人必讀
出身於理工背景，曾省吾卻一點也不敢輕忽科技產業的複雜性，對產業趨勢下過許多苦功。他曾每天工作超過十二小時，不僅拜訪上市公司、撰寫研究報告，甚至半夜還要起來回答國外客戶問題。由於曾省吾深耕科技產業已久，觀點較持平中肯，不容易受一時景氣高低影響，任意喊進殺出，受到客戶的信賴。
曾省吾坦言，這是一個全球化分工的年代，做科技產業的研究分析，很容易陷入瞎子摸象的盲點，無法一窺整個產業的全貌。不過，相對於手機產業，PC產業的上下游比較集中在台灣，加上網路的便利性，可以減少一些來回檢查的繁瑣程序。
回想起十年前，曾省吾剛踏入這一行，感覺「大家都很捧場」，備受禮遇。他說，如今外資分析師已經演變成一種「金融服務業」。近幾年，隨著金融服務業競爭劇烈，分析師之間的競爭壓力倍增，因此，如何把分析報告的重點寫得簡明易懂，讓每天可能收到數以百計報告的知名基金經理和客戶，把他所撰寫的報告選為必讀，已成為當前最大的挑戰。
外資分析師是人人稱羨的工作，收入也極其豐厚，然而，成功的背後，曾省吾傾注了極大的努力和熱情，就如同跑馬拉松，不能停下來，才在瞬息萬變的金融市場中洞燭機先，站穩一席之地。
曾省吾 Profile
現職：美林證券資深副總裁
學歷：美國密西根大學MBA、台灣大學電機系
經歷：華寶證券助理副總裁、美林證券分析師、投資市場啟示錄
