每個投資人都希望大盤賠錢時，自己卻仍賺錢。為滿足市場需求，基金公司推出模組基金，並訴求以「絕對報酬」為目標。不過，模組交易成效，業者各自表述，在資訊不對等下，投資人選擇前一定要先問三個問題。
西蒙斯創造數學模型基金
原來，一年多前，老趙聽理財專員建議，買進一檔模組基金，雖然不太懂這跟傳統基金有何差別，但因產品強調「絕對報酬」，讓眼睛一亮，以為每年都可享有高於定期好幾倍的獲利。
不料，進場沒多久時間，基金績效節節敗退。雖然整體市場環境不佳是事實，但當初信誓旦旦承諾「隨漲抗跌」的特性，卻完全失效，讓老趙無法忍受，不明白問題出在哪？
在找出原因前，得先了解模組基金操作精神。在一九八二年，數學大師詹姆斯．西蒙斯創立文藝復興科技公司，管理全球最賺錢的對沖基金，運用計量數理統計方法及財務工程，建立數學預測模型，創下驚人的報酬。成立到去年底，績效高達六成，不但大幅超越同期標準普爾五○○指數三．八四％，就連索羅斯量子基金，也難以望其項背。
模組跟傳統基金最大的不同，在剔除人為選股判斷，並利用數學模型，緩和基本面不佳的衝擊。換句話說，數學大師的智慧告訴後輩經理人，大多數時候，選對股票不過是運氣較好；惟有利用科學化方法，將數學計量模組結合經濟分析運作，才能有效降低人為判斷的疏失。
前人輝煌的成就，推動模組基金如雨後春筍般冒出。近兩年，不少資產管理公司試圖為投資人需求，找出答案。那就是「想追求正報酬，又不想承擔太多風險」；或「當大盤下跌時，基金表現一定要優於大盤，且持續正報酬。」利用過去歷史資料回測，基金公司可創造一套符合目標報酬的模組，但因此宣稱「絕對報酬」，與投資人認知有差，難免會引起糾紛。
日盛日本策略基金經理人許玉蕙指出，訴求「絕對」，是指基金操作沒有指標指數可供比較。
像傳統基金以擊敗大盤指數為主，但模組基金追求的，是一個絕對目標，並非相對報酬。
進一步解釋，利用程式交易可達到的目標報酬，也有機率問題，訴求每年提供一○％到一二％的獲利，代表落在這區間的可能性最高。而基金公司為了讓投資人容易掌握基金特性，打出「絕對報酬」一○％至一二％，確實容易讓投資人混淆，以為這類基金能夠保證報酬率。
許玉蕙強調，「絕對」概念並非保證賺錢，負報酬的機率或許較低，但仍有發生的可能，投資人在接觸模組基金時，須理解清楚。
另外，基金公司號稱目標報酬率一二％，但投資人往往獲利八％就不能接受，認為被騙。事實上，模組達陣目標，是一段區間、而非一個點。換句話說，能達到八至一二％的操作，已算是成功的模組交易。
不過，確實也有部分模組基金，無法達到目標報酬率。舉例來說，像群益安家基金當初歷史資料模擬，年報酬率在四．五％左右，但今年以來表現成績並不理想，自然頗受投資人抱怨。
模組設計仍須人為調整
德盛安聯全球計量平衡基金經理人焦威文表示，沒有一套模組能永遠靈光；投資交易有市場、時機之分，不見得每套模組，都可適用在不同時機、不同市場。一旦環境改變，經理人仍用舊的思惟操作，模組設計就失去原先意義。因此，動態調整模組參數，成了優勝劣敗的關鍵。
例如，過去經驗股、債具負相關特性，但今年以來，兩者卻呈現正相關走勢，經理人必須適時判斷市場變化，才能將數學模型效用發揮最大。
不過，不少基金人為干預的情況太嚴重，等於回到傳統基金以人為主的操作形態，模組意義失真，無法達到最佳效果。在此之下，投資人想選到一檔對的模組基金，成了高難度挑戰。
為解開這個神祕黑盒子，不用被理專介紹產品時，牽著鼻子走，建議投資人挑選時，不妨提出下列問題請教相關人員，幫助自己解答疑惑。
第一，與模組基金風險有關。包括最大風險在哪？日後回復狀況如何？需要多久時間等。投資人應盡量釐清風險發生的機率，並了解在何種盤勢、條件下，最容易有風險產生，如此也不至於和期待有所落差。
第二，是模組回測品質。由於所有計量公式假設前提，為相信「部分歷史會重演」，因此回溯過去盤勢表現，對設計符合未來可能遇到的盤勢，有重大意義。好的回測品質，應具備幾項特點，包括回測時間較長，至少歷經一次多空循環，及測試條件應與實際操作相當等。
例如，德盛安聯全球計量團隊強調，其操作機制是回測過去二十四年來盤勢表現，期間涵蓋九一一單一重大事件，全球股市大跌之際，旗下模組基金卻仍相對獲得支撐。
另外，有些回測條件，是以投入百分之百的資金為主，但實際操作上，基金公司都有最高投入門檻設定，導致結果不如回測漂亮。這些因素，都對模組適用性有一定影響。
第三，投資人要檢視各檔模組基金績效，看有無達到成立之初所設定的效果。或從過去走勢判斷，若波動過大、與大盤走勢亦步亦趨，顯示人為干預強烈，模組設計形同虛設，將無法達成預期投資目標。
判斷模組基金有三大數值
此外，新光投信策略投資處協理賴冠吉認為，判斷模組基金的好壞，最簡單的方式，就是觀察年化標準差、Beta及Sharpe值。其中年化標準差與Beta愈低愈好，表示受市場風險影響程度較低；Sharpe值則是愈高愈好，代表在風險控制下，所獲取的超額報酬愈高。
值得注意的是，模組化基金較適用在成熟型商品，像新興市場、原物料或生技產業為利基市場，歷史資料不足，難以預測未來可能發生的盤勢狀況，投資人在選擇上，應小心留意。
模組操作性質與傳統股票基金不同，兩者不必硬做比較，投資人選擇前，最好先釐清自己的投資屬性、可接受風險及報酬程度，多給模組時間，避免短線殺進殺出，才能真正獲利。
