節節攀高的油價，配合基準利率向上攀升等不確定因素，都讓明年全球景氣難以預測。歷經二○○三年下半年及○四年第一季的榮景，歐美企業如今似乎無法重現前幾季的高獲利，此時海外基金到底該投向哪個市場？哪些產品投資風險最小？
美股本益比跌到九○年代中期以來低點，中國近年急速成長所帶動的原物料需求，卻讓不少新興市場high翻天。但這並不代表歐美股市就不能碰，或是應將大部分資金轉戰新興市場。專家認為，目前台股、亞股甚至是歐美股市都還有逢低值得介入的標的，高收益債及新興市場債在大好聲中也得慎選，才能獲利。
現危機
避開濫發可轉債的亞洲企業
「亞洲企業發行的可轉債（ECB）太氾濫，讓一些該淘汰的公司還能苟延殘喘。」史都華奧葛曼（Stuart O Gorman）就提出這樣的批評，他是亨德森科技投資團隊（Henderson Technology Investment）的投資總監，該團隊管理資產規模超過一二四○億美元。
奧葛曼同時也是亨德森遠見全球科技基金經理人，在他眼中，投資人先前一窩蜂地加碼科技類股，造成市場目前存在著一些「幽靈公司」和「幽靈基金」，讓一些營運狀況不佳、產能過剩的公司卻依舊擁有豐沛的資金。他提醒：「千萬不能挑產業已經進入不合理競爭的公司，特別是那些一直在發可轉債的大型亞洲企業。」
根據奧葛曼的建議，股市投資人應避開半導體及消費電子相關類股，因為目前半導體股庫存水位仍高，年初被看好的消費性電子股也因為價格競爭進入割喉戰，加上目前消費者舉債比率過高，在市場利率上升壓力增強下，消費者可能降低支出，都使得消費性電子股不被看好。「反倒是受惠歐美企業IT支出增加刺激，歐美股市中一些大型軟體公司反而後市看好。」
不只大型軟體股還有投資機會，隸屬保德信金融集團、擔任保德信投資管理公司固定受益部門的董事葛貝堤（Glenwyn Baptist）就認為，投資人資產配置的股債比例，可由原本的股三、債七調整成股四、債六。
現轉機
高收益債違約風險減少四％
為什麼可以增加股票投資比重？因為「美股本益比現在是十六、七倍」，如與預期報酬只有三％到四％的美國國庫券比較，「國庫券最低本益比也要二十五倍，你覺得投資哪一個比較划算？」葛貝堤認真地說。
由於市場預估明年不論是經濟成長、通膨數字都將處於溫和狀態，而且美國聯準會（Fed）可能採緩步調升利率到二．五％至二．七五％，使得不少投資人轉向投資高收益公司債及新興市場債。但是歷史經驗提醒大家，伴隨高收益報酬的高違約率，也讓不少保守型投資人望之卻步。不過近年來不管是高收益債券或以開發中政府債為主的新興市場債，兩者違約風險皆大幅減低，主要是因為基本面持續改善，並且提供比美國國庫券高出甚多的收益。
根據穆迪（Moody's）一項研究數據顯示，發行高收益公司債的違約風險已由二○○○年底的七％降低到目前的二．六五％，「我們預期這個數字在未來兩年內會降到二％以內」。葛貝堤表示高收益債在過去三年累計報酬率約為五○％，這對投資人來說是相當具誘惑力的數字。
發行高收益債的公司主要是已開發國家的企業，受惠於歐美企業增加資本支出的刺激，不論提供的商品內容是資本財、出差旅遊（如商務旅館）或是媒體服務（如視訊會議）等都相當受到青睞，反而是零售消費端，例如販售家用建材、汽車或消費用品的企業，則紛紛遭投資機構減碼。
現契機
新興市場債單季報酬率傲人
至於新興市場債最近的報酬率則是好得嚇人，今年第三季績效排名前五名的基金，單季報酬率都超過九％。
機構投資者為何勇於投資新興市場債，看一些新興市場國家的外匯存底就可了解。墨西哥的外匯存底在十年內增加十倍，由六十億美元增加到六百億美元。原物料豐富的俄羅斯，外匯存底六年內增加八．四倍，加上目前油價並無大幅下修趨勢，新興市場中的石油產出國，看來都還有一段不錯光景。
「我建議投資人可以用新興市場債，取代部分新興市場股票。」美國運通全球高收益歐元債券基金經理人、同時也是南非標旗資產管理公司投資長的克利（John Cleary）如此建議。他強調，新興市場高風險可以藉由積極控管降到最低，「注意你的基金經理人是否有設停利或停損點，債券不一定要抱到期滿，有足夠獲利就賣是最穩妥的操作手法。」
面對市場升息，穩定但配息較低的美國國庫券吸引力頓時減少，克利和葛貝堤都建議投資人可以提高新興市場債及高收益債部位。為了分散投資風險，葛貝堤甚至建議，投資人的債券部位可以調整成各三分之一，分別放在高等級債券（如國庫券）、高收益債和新興市場債券，對投資人來說，不啻為油價回檔前較能兼顧投資風險與獲利的投資策略。
