油價衝衝衝，物價漲漲漲，
偏偏薪水原地踏步，
偏偏利息有漲像沒漲！
全球升息後，扣掉物價上漲，
實質利率還是負數，
美國負利率長達2年，
中國已經持續10個月，
台灣剛剛發生4個月。
存款放銀行等於被罰款，
資產配置該如何調整，
才能迎戰變局、打敗負利率？
慧玲的命運只是個小縮影，在物價漲得比銀行利息快的時代，錢放銀行愈久，愈買不起原來要買的東西，存款不斷縮水，全台灣二十兆元台幣的銀行存款都逃不過縮水的夢魘，新一波財富重分配正悄悄上演！
「錢放在銀行被罰款啦」，來自香港的新光人壽投資長呂文熾簡單解釋負利率的概念，回想起一九九二、九三年時候，香港曾出現負五％的利率，打個比方是一百元可以吃頓飯，結果放在銀行一年沒多利息，但是同樣一頓飯卻漲到一○五元，專攻財務的呂文熾認為機不可失，趕快去買預售屋，賺了不少錢，因為物價愈漲愈多，香港人發現銀行存款划不來，紛紛拿錢去炒樓，香港政府壓制物價不斷升息，到了九九年利率竟然飆到一○％，房價暴跌，不少人借錢買地產又套在高檔，落得破產只得燒炭自殺。
負翁一族／利率調漲趕不上物價上漲
在負利率的威脅下，不管是存褶後頭有多少個零的富翁，不知不覺地都要變成「負翁」，這也不是台灣的問題，無論是遠在天邊的美國、或是近在咫尺的中國，全世界幾億的存款戶都得面對「負翁」這個慢性病，一天一天吃掉辛苦累積的財富。
就在台灣銀行宣布調高利率的同一天，行政院主計處的記者會上，官員指出「九月分消費者物價年增率二．七八％，創下近六年次高，而衡量廠商生產成本的躉售物價年增率高達一一．四三％，創下近二十三年以來的新高，廠商的生產成本正在大幅上揚！」經濟學的名詞或許艱澀難懂，翻譯成白話就是：物價要漲了！
「家電產品下月漲價五％」、「國際油價創五十四美元新高」、「明年水電費將雙雙調漲」，經建會主委胡勝正甚至明講，國內物價短期內不會有太大變動，但一旦有變化，將會呈現跳躍性成長。銀行利率雖然調升，但上升的速度永遠追不上物價上漲的速度，換句話說，一年物價要上漲二．七八％，但是利率最多只上升○．一二五個百分點，根本比不上物價，這就是台灣的負利率現象。
美國Fed（聯邦準備理事會）去年將聯邦基金利率降至一％的歷史低點，油價及大宗原物料在中國需求的牽引下，價格不斷上升，引導物價上漲，目前美國、中國、台灣、韓國、新加坡都出現實質負利率。
其中尤以「世界工廠」的中國最嚴重，中國八月分消費物價指數較去年同期上升五．三％，但存款利率約一．九八％，負利率達三．三％，實質利率已連續十個月為負數，高達二十一兆元人民幣的存款慘遭修理，每年微薄的利息還要課二成的稅金，資金竄向房市，即使面對宏觀調控，上海的不動產今年還是漲了二成。
回顧全世界負利率的歷史，都和油價脫不了關係，七二年的石油禁運危機、七九年的兩伊戰爭、九○年的波灣戰爭，還有今年以來的油價大漲，以美國而言，只有七二年和今年步入負利率，其餘兩次則是實質零利率。
「原油價格上漲對各國的影響，取決於油價的躥升幅度與持續期間。若油價能在今年底、二○○五年初前逐步回穩，則這次油價上漲的影響不至於像過去石油危機那麼大。」七三年第一次石油危機正在美國留學的統一證券總經理溫鴻緒認為，歷經三次能源危機後，各國都努力尋找替代能源，以及提高用油效率。根據IEA（國際能源總署）估計，第一次石油危機使美國GDP成長率下降三．四個百分點，這次國際油價自今年七月大幅上揚並超過四十美元至今，預估影響○．七個百分點；七三年台灣GDP掉了八．九個百分點，這次應只會減少一．四個百分點。
油價對經濟的衝擊小，對物價的拉升也緩和許多，普羅財經執行長羅立群分析，油價從去年一桶三十美元漲到五十美元，漲了六成，如果明年也上漲六成，也就是油價要到八十美元，對明年經濟的影響才會和今年一樣，這個機率並不高，在第四季旺季過後，最遲明年中以前，就會回跌，但是所有專家異口同聲地說「油價跌幅也不會太深」。
問題是，物價即使小漲，利率還是跑得慢，廣大的存款戶怎麼辦？投資什麼商品才能保值？資產配置又該如何調整？
定存一族／降低存款增加抗通膨產品
既然存款會被負利率吃掉，就應該降低部位，增加扺抗通膨的產品。
羅立群看準這次只有原物料在漲，整體物價沒有漲太多，經濟處在「大通縮下的小通膨」，只有少數產品有漲價的能力，認定趨勢後，羅立群在今年三月出手購買一支原物料的對沖基金，沒想到月底中國就宣布要實施宏觀調控，四月分這支基金跌掉八％，其他同類型基金甚至跌了一五％，讓他初嘗到對沖基金的大波動，當時想不想低檔攤平？羅立群很堅持的搖搖頭說，「不行，因為能承擔高風險的資金都放下去了，不能超過分配的原則」、「還好，現在績效已經轉正，也賺錢了」，這次的經驗讓羅立群見識到原物料的大波動，這種對沖基金只適合波段操作，預計到明年初石油的旺季結束前，就要贖回。
鴻鈞理財規劃顧問執行長林鴻鈞也建議，可以將外幣存款移一點到通膨連結的商品，例如屬於美國政府公債之一的TIPS（Treasury Inflation Protected Securities）就與通膨指數連動，其報酬率大約比物價上漲率高出一％，就可以有效的釘住通膨。溫鴻緒則是建議在美國就業的兒子，將存款移一部分到能源、黃金、原物料或替代能源相關個股或基金。
房貸一族／固定利率房貸利息仍偏高
央行升息後，百萬房貸戶即將面臨利息支出增多的情況，富邦銀行房貸超業章秋菊建議，房貸戶可鎖定前二、三年利率固定的房貸方案，至於個人所得扣掉房貸和生活支出後所剩無幾的月光族，最需要先考慮轉換房貸，以免逐漸增加的利息成為生活上的重擔。
想替房貸搬家，最好先以同銀行換不同方案為原則，有些銀行換約不收費，有些收三千至五千元的帳務管理費，如果是把房貸搬到別家銀行，普遍要付上萬元的代書費、塗銷費、銀行規費和開辦費，若房貸所剩金額不多、三百萬元以下，換銀行的成本並不划算。
這次央行升息主要是壓抑通貨膨脹，並非國內景氣過熱，銀行業者普遍認為一年內升息幅度不致超過一％，章秋菊指出，目前三年期以上固定利率房貸方案的利率都訂在三％以上，除非央行未來升息幅度逾一％，否則現在轉換成長天期的固定利率房貸，馬上就要繳比指數型房貸多三碼的利息，其實並不划算。
除了大筆的房貸以外，利率上升也會影響消費性借款及融資利息，民眾應該重新計算各種負債的意義，這些負債是否用在抗通膨產品上，例如投資在有潛力的不動產或股票上，否則利息上升將提高成本。羅立群特別提醒，這次物價上漲不會太久，升息到明年告一段落後，經濟成長性不強，在微利化的前提下，消費性借款或不擅長投資的人，借錢會讓財務更惡化，絕對不要採高負債來理財。
買樓一族／自住可保值，炒樓看功力
簡單來說，房地產價格上漲有二大條件，第一是想買的人多，其次是錢多，現在錢擺在銀行是負利率，想跑出來的游資當然很多，美國、中國的負利率，都造成房地產價格大漲。那麼，剛剛步入負利率的台灣有沒有機會呢？
別忘了，美國、中國都有「買房子人口多」的優點，美國擁有不動產的民眾僅六成，還不斷有新移民加入；中國東南沿海經濟高度成長，有內地人口不斷移入。反觀台灣，自用住宅率已將近八成五，無殼蝸牛少，又沒有新的移入需求，即使身處負利率，房地產除了特定區域外，整體上漲幅度不會太大，但也不會下跌。
理財專家、好樂迪財務長郭恭克認為，台灣房地產最大的利多仍在於大三通，中國的企業或商人或者是外商來台置產的需求，才可能讓房地產大漲，目前尚無此條件，宏普建設董事長段津華也說，這次石油上漲和八五年那次不同，那次是什麼都漲，土地漲、人工漲、鋼筋原料漲，但房地產價格漲更多；這次土地從SARS（嚴重急性呼吸道症候群）低點以來大約漲一五至二○％，人工大約漲一成，但房地產漲幅相對而言並不多，在今年推案高峰過後，明年的需求恐怕要減弱。
信義房屋不動產企研室協理張欣民建議，如果央行再升息一個百分點，則放款利率可能會升到四％，購屋成本上升，若貸款利率在此之下，倒是可以在租不如買的考慮下購屋。此外，原物料大漲一波，房價不易下跌，有保值作用，反正銀行是負利率，適合自住型購屋進場。至於換屋，聯傑財務顧問執行長蕭碧華建議在提高生活品質與保值前提下，應選擇好地段的區域，衡量自己的財務狀況來規畫。
股票一族／金融、電信股具防禦特質
前面已經提到，負利率會讓銀行存款縮水，股票也是保值的產品，可以酌量提高比重。國內股票仍是最方便投資的工具，可保留一部分現金等待入市，最好的時機當然是危機入市，例如台股回檔到五千至五五○○點時就是不錯的機會，積極者選主流股或跌深股，保守者則以股息殖利率高者為上選。
群益投信總經理賴政昇表示，台股的股價淨值比、本益比相對亞洲國家為低，這是反映未來成長性轉弱，投資人進入股市要求的風險溢酬要提高，代表投資人的風險意識提高，這種心態下，高現金股息率的股票會受到認同。蕭碧華則強調「要讓錢休息」，不要時時緊抱股票，反而要握有現金，等待股市低檔賺取超跌利潤。
由於明年經濟成長將減緩，各行各業也要面對競爭，其中金融業淘汰賽已有一段時間，業者獲利可持續改善，最重要的是金融業是惟一受惠於升息的產業，與其把存款放在銀行拿「負利率」，倒不如投資金融股，「當銀行存款客戶不如當股東」；電信業在整併後三強鼎立，都有助於獲利穩定，具備防守型投資的條件。
保守一族／保本型商品不宜連結美元
「保本商品要先了解清楚，不要看到初期利率高就投入，否則半途解約是得不償失」、「連動式債券一定要看連結標的，有些連結的股票報酬率都是負相關，根本不容易達到執行標準，不能投資」，對於金融商品相當了解的蕭碧華，從不輕易推薦買連動債，現在又是負利率時期，投資這類長天期的商品風險不小。荷銀投顧總經理江東峰也認為，如果是六、七年都不會動用的錢才可以拿來買連動債，不然達不到投資目的。
保本型商品除了流動性不好、提前贖回可能蒙受損失以外，匯率風險更不可不防，過去十年引領風騷的美國，在雙赤字及科技股疲弱下，不但股市動能有限，美元長線將呈現貶值趨勢，除非是未來要用到美元，或是因為台灣的政治考量，否則保本型商品不宜連結美元。
債券一族／升息拉高風險宜做減碼動作
這次中央銀行升息，最擔心就是債券型基金，第一是利率上升對於一般的債券，其價值應降低，但我國因為分券制度難以顯現其資本損失，其次，債券基金持有的反浮動債券，其票面利息會隨著升息而下降，未來將慢慢侵蝕其報酬率。
據了解，為了節稅買債券基金的大戶，多少都已經減碼，債券基金的水位也跌破二兆元大關，至於隨時要動用的資金，熟悉基金生態的人士建議「還是擺存款，利率差不多，雖然要繳稅，可是風險差很多」，畢竟利率上升是債券的天敵，減碼為上策。
其實，油價會漲到哪裡？誰也不知道，只能因應負利率環境調整資產配置。至於投資，最重要是掌握趨勢，就如同種水蜜桃樹，聰明農夫花一○％時間去挑顆品種好且相對便宜的小樹，另外一○％時間觀察它的果實何時採下可以賣得最高價，其他八○％時間只是在等待，而不是在忙進忙出。千萬不要當一隻在不同花粉上忙碌採蜜的工蜂，雖然忙碌但永遠餵不飽一家人。經歷多年空頭，很多投資人都變成了工蜂，每天忙進忙出做短線交易，現在雖然「負翁」的陰影籠罩，但是，看準趨勢、勇於投資，你一定能衝破負利率環境的憂鬱，向真正的「富翁」邁進。
