油價高漲、利率從谷底向上攀升，全球股市和債市動盪不安，只有原物料行情愈走愈旺，國際資金到底會流向那個市場？因應股、債市的最新變動，投資策略又該如何調整？
國際原油價格上週五收盤再創歷史新高，每桶接近五十美元天價，讓全球大部分投資人冷汗直流，對歐美企業而言，好不容易擺脫整整三年的景氣不確定，如今卻因高油價再為景氣發展帶來變數，過去幾季企業締造的高獲利表現能否持續，已成疑問。
不僅如此，投資人也關切美國總統大選可能對經濟造成衝擊。不過，摩根富林明美國投資組合經理普萊斯（Jonathan Price︶認為，無論哪一黨拿下白宮，都不會對經濟有太大影響。因為民主、共和兩黨貨幣政策均奉大老葛林史班意見為圭臬，其他如財政或健保政策則都相去不遠。
談投資布局
避免單壓美股升高風險
至於長久以來被認為企業競爭力不如美國的歐盟，則因為新加入的東歐十國帶進大量質優價廉的勞工，原歐盟地區不具彈性的勞動政策配合改善，導致企業人事成本下滑，獲利出現明顯成長。摩根富林明歐洲投資組合經理休斯（Michael Hughes︶強調，歐陸股市今明兩年十四．九和十三．三倍的預期本益比不但低於美國的十九．五和十七．二倍，也低於日本的十八．五和十七倍，歐股長線具備投資價值，值得投資人留意。以下為本刊針對全球股市前景，專訪普萊斯與休斯的摘要：
《今周刊》問（以下簡稱問）：全球股債市的表現比年初預期遜色不少，在市場利率回升速度不如預期情況下，投資人的錢到底要怎麼擺？
普萊斯答：我認為現在美國整體經濟情勢好轉不少，已從「恢復期」過渡到「持續擴張」階段，我預期未來美國的貨幣政策會漸趨緊縮，利率和通膨會齊聲走揚，美國聯邦準備理事會目前的工作重點將在如何不讓通膨破壞經濟成長的成果。而且歷經過去二年的不景氣調整，美國企業創造利潤的能力愈來愈強，只要經濟成長動能還在，企業又努力樽節開支，美股未來還是有不錯的回升潛力，但是不建議壓單一類股，因為風險太高。
休斯答：不過，就資產配置角度而言，我們現在建議投資人增加歐洲和日本地區的持股比重。日本部分我們在金融類有增加持股，但不是所有的金融類股都推薦，科技和通訊類股則是傾向降低持股。
至於歐陸股市目前是不錯的加碼時機，因為歐陸股票原本就相對便宜，加上歐陸企業目前在勞工政策上獲得較大彈性，例如工會同意西門子將每周工時由三十五小時增加到四十小時，但薪資福利並沒有增加，以換取工作機會不外流到別的國家，這對增加企業競爭力很有幫助，我覺得這是正確的方向。至於選股，目前以金融類股整體比重最高，但持股前三名仍以能源股為主。
談歐元升值
油價走高衝擊因而削弱
問：如果美元如預期持續走貶，對歐美股市的影響為何？
普萊斯：弱勢美元長期看來已是無可避免，一是因為最新的統計顯示美國貿易赤字高達五千五百八十億美元，加上汽車和消費商品的出口未達預期，勢必要仰賴弱勢美元刺激出口增加。
休斯：相較之下，歐元不斷走強似乎對歐盟地區的出口有不利效應。但是別忘記從前德國馬克一直屬於強勢貨幣，因為德國的產品向來是「雙高」：高品質與高獲利，例如保時捷汽車就是代表。
由於匯率變動造成的價格改變對這類產品影響較小，使得歐元升值對歐洲企業獲利的影響不如美國那麼大。另外，歐元升值代表歐盟地區進口成本可以降低，近期油價一路飆高，歐盟地區受到的高油價衝擊反而因為歐元升值，相對比美國要小。
問：股市本益比愈來愈低，市場紛紛開始尋找價值型股票，你會建議投資人買入高配息股票嗎？
普萊斯：我們推薦能夠彈性配置資金用途的企業，重點是要能清楚看到企業管理方式和股東利益是一致的。資金配置有幾種方式，第一種是企業本身再投資，第二種就是將價值以配息方式回饋給股東，但須視不同個案的狀況而定。
不過，「高配息」基本上是企業能否創造自由現金流量的主要證據，我們也不是反對公司將盈餘保留作為再投資之用，但是，我們認為配息多寡，必須看配息水準是否為企業最有效的資金配置方式而定。
談選股方向
成長價值概念並重為宜
休斯：到底是要追求成長型或是價值型的股票，相信不少投資人都眾說紛紜。我們現在是採取所謂「啞鈴式投資策略（Barbell︶，也就是運用財務模型進行精算，同時掌握「成長」與「價值」兩個概念進行選股，就像啞鈴兩頭抓一樣。根據我們的研究，過去五十二年以來，「價值」色彩最高和「成長」色彩最濃的股票，雖然個別的報酬率都明顯高於整體市場的年報酬率，但是兼具兩者內涵的投資組合，超額利潤會高於單純「成長」或「價值」型的股票，是最佳投資標的。
問：油價不斷創歷史新高，未來如果油價一直保持或超過每桶五十美元價位，哪些類股表現會比較突出？
休斯：現在雖然運輸類股行情看漲，但成本最終還是會轉嫁給消費者。如果油價真的居高不下，對所有類股而言都將是利空。
