股價總是領先反映景氣。《一個投機者的告白》作者科斯托蘭尼曾以「主人牽狗散步」比喻景氣和股價的關係，景氣代表主人，狗則指股市表現。謝金河認為，目前全球景氣都在走下坡，台灣五月景氣燈號三十九分，六月降到三十六分，就如同主人爬山，才剛要下山，狗兒（指股市）卻早已跑到山腳下等候主人。
除了景氣尚未落底，升息、油價飆高、美國大選、恐怖活動和中國宏觀調控陰影等壓力都揮之不去，低本益比現象橫掃全球，美國費城半導體今年跌幅逾三成，台灣證交所最新資料顯示，台股本益比也跌至歷史低檔區。從過去的投資經驗看，這麼低的本益比，應該是逢低買進的時候，可是為什麼大家還在猶豫？到底如何在低迷投資氣氛中尋找獲利契機？
警訊──低本益比無法籌資聚人氣
對於台股本益比創歷史新低，賴士葆憂慮地指出，他一位在政大企家班上課的學生是上市電腦公司老闆，今年公司每股可賺七元，最近股價卻跌破四十元，公司出貨良好、庫存不多，但投資人就是不敢買，老闆自己也很疑惑，為什麼會這樣？
此外，行政院游錫院長曾公開表示希望把台灣建設成亞洲籌資中心，但證交所董事長吳乃仁日前卻說「台股低本益時代來臨」。賴士葆指出，如果本益比不斷創新低，台商就沒有意願回台上市，台灣也無法成為籌資中心。今年初次上市櫃公司（IPO）市場金額只有去年的二十分之一就是一項警訊。
不過，莊銘福對低本益比並不悲觀。「去年股市、商品市場齊漲的現象不合理，今年上半年出現修正並不令人意外。」莊銘福認為，如果把時間點拉回去年，股市、債市、房地產、黃金等商品曾經全面上揚，在今年上半年將漲多的部分拉回修正，其實相當合理。現在反而應該關心台股和全球股市是否已經超跌？
他進一步指出，美國道瓊指數目前本益比處於十八倍低檔，若把時間拉長觀察一九九○年至今，低本益比的情況曾發生過三次，第一次是一九九一年，第二次二○○一年，目前是第三次，不過十八倍是十幾年來的相對低檔，未來沒有太大理由再往下掉。
攤平──資金從股市流往債市
國際貨幣基金（IMF）預估，今年全球經濟成長率平均四．六％，經濟龍頭美國第一季成長率也逾四％，賴士葆也認為，台灣景氣燈號雖然走跌，但仍維持黃紅燈，從經濟面解讀，基本面不悲觀，美國大選前全球股市行情應不會太差。
股市今年最詭異的現象是，企業獲利成績單不差，但股價卻不反映。這也就是為什麼許多投資人，勇於在低檔攤平，但卻發現自己是愈攤愈平。
的確，今年是過去十幾年來企業獲利能力的最高峰，這是因為經過前一波泡沫經濟後，企業歷經重整、裁員，成本下降使得毛利率達到頂峰，所以即使企業營收與獲利都沒有太大問題，但股價卻無力跟上。
於貽勳表示，由於股價無法反映基本面，所以市場又開始流行抱現金，情況和二○○一年科技股泡沫時一樣，今年第二季開始「少輸為贏」又成為市場主調，股市資金有重新流入債市、存款、貨幣市場的現象。
不久前美國聯邦準備理事會主席葛林史班談到美國單位勞動成本攀升，表示工資水準上揚，企業成本增加，除非企業有能力轉嫁這部分成本，否則毛利率就會縮減。
換言之，企業最好的狀況已出現在今年，而買股票是買企業未來的獲利能力，現在市場對企業未來能不能維持目前的榮景有問號。因此，於貽勳認為，大家都在等壞消息，壞消息還沒出來，市場當然沒信心買股票。
只是股價若持續往下，表示明年景氣比今年更差，但莊銘福表示，目前並無任何證據顯示明年經濟會比今年糟，如果景氣沒有再向下的理由，最差的情況就是跟今年相當，目前可說是進場的時點，儘管短線上原油大漲、升息、宏觀調控干擾不斷，是這一、兩個月內無法忽略的因素，但經過時間的沉澱整理後，第四季股市將否極泰來。
調控──原料行情走得更穩健
談到中國的宏觀調控，中國大陸這顆推動全球經濟前進的引擎會不會熄火？是目前大家非常關心的問題。謝金河指出，大陸的溫家寶四月底宣布宏觀調控，摩根士丹利亞太首席經濟學家謝國忠立即發表「亞洲股匯市到此為止」、「未來兩、三年亞洲經濟成長率減半」、「人民幣六年內不會升息」言論，造成外資撤出亞洲。
對此，賴士葆回應，中國此次經濟降溫是特別針對房地產、水泥、鋼鐵、電解鋁產業，影響僅限局部。連台塑王永慶、中鋼林文淵、金車董事長李添財都對這次宏觀調控持肯定態度，大陸經濟在盤整過後成長空間仍大，也會對台灣經濟帶來正面影響。
莊銘福則把宏觀調控比喻為醫生替病人開處方，只是在藥效發揮過程中要如何避免傷害，雖然近期大陸股價表現不佳，但大陸經濟活動和股價關聯並不大，目前正從農業國轉型工業國的巴西、俄羅斯、印度、中國，未來都是帶動全球經濟成長的引擎，也將推升原物料需求，原物料價格未來會上不會下，宏觀調控的降溫動作剛好讓原物料行情能走得更遠更長。
至於台灣企業是否能繼續在中國熱中嘗到甜頭。莊銘福分析，未來中概股不會再有雞犬升天、全面性受惠的情況。如大陸的石化業，有技術、資金支援，本地公司很難與之競爭。至於鋼鐵業，大陸小型鋼廠很多，規模、技術有限，相較之下中鋼優勢很大，所以雖然未來中概、原物料股有機會，但還是要慎選個股，才有高報酬。
選股──高股息個股受青睞
於貽勳則認為，以前台股反映成長，看本益比，適合短線交易。今年下半年市場趨向價值型投資，流行主軸應是防禦型類股，如中鋼、台塑、台化、南亞這類股息報酬率達七％、八％甚至一○％的個股，深受買盤青睞。此外，部分半導體股價跌至每股淨值以下，如晶圓代工股價淨值比就僅一倍，也是不錯的投資機會，這樣的投資主軸預估將會延續六個月。
莊銘福指出，做投資是看報酬與風險關係，台股目前跌到五千多點，下檔風險已有限，只要買在一個上下震盪不會令自己擔心的區間即可。
至於現在一般投資人憂慮油價，莊銘福認為，本來商品價格是由供需決定，但現在油價走勢卻摻雜政治因素，關鍵點在美國大選，布希主政期間把原油定位成戰略物資，不斷提高戰備儲油，庫存甚至比攻打伊拉克時還高，大陸也在提高戰備儲油，其他國家也有同樣現象，如果美國大選最後是民主黨勝選，油價緊繃的情況就可望獲得紓緩。
整體而言，於貽勳認為下半年台股行情不會太熱，但因為較早走跌，在新興市場中也有機會最早落底。投資人可留意防禦型類股或跌到淨值附近的電子股，如果這些股票再跌，外資第三季底、第四季的買超金額肯定會增加，散戶投資人跟著主流走，雖然不一定有超額報酬，但也不致受重傷。
除了台股以外，投資人的布局也應該放眼全球。
謝金河以今年全球主要股市漲跌情況舉例，跌幅最深者為香港國企股、印度、費城半導體指數，台灣和南韓也下跌二五％，形成破底走勢，相較之下，日本、新加坡在亞洲相對強勢，歐洲也較穩健，值得大家留意。
「資金總要尋找出口」，溫宗憲觀察，就全球資產流向的角度看，國際資金會往獲利更好的地方停靠。股市方面，全球股市第二季以來大幅回檔，日經指數下跌，相較美、歐、其他亞洲國家輕微，代表外資對日本持股信心較強，日本在第三或第四季可能有再度彈升的機會。此外，也不排除美、歐股市將受惠第四季企業獲利情況，九月分應是轉捩點，全球股市在美股的帶動下，應不致太差。
溫宗憲進一步分析，海外投資除了考慮股市，還有不動產、能源等商品市場，未來油價若衝上每桶五十美元，相關基金可望還有一波行情。另外，英國、美國房地產漲幅可觀，不動產證券化商品也可著墨，目前投資這類基金報酬會比投資股市好，但若油價反轉或美國年底大選民主黨獲勝，行情可能急轉直下，所以僅適合短線操作。
長投──日美歐市場相對安全
至於長線投資，除了可留意日股外，在美股和歐股市場，也可考慮一些經營體質好、毛利率和淨利率較去年高、成本控制佳的績優公司，從價值導向進行選股。因此，投資人若是投資海外股票基金，日股、美股、歐股三地的基金亦可考慮。
投資海外要先考慮匯兌，於貽勳建議，現階段全球緊張氣氛頗高，恐怖攻擊一旦發生新興國家貨幣波動勢必大增，市場對持有成熟國家貨幣意願較高，美元、歐元、日圓目前相對安全。
溫宗憲表示，做投資一定要有資產配置觀念，讓風險獲得一定程度的分散。不過，由於海外投資難度升高，首先因為商品太多樣化，不斷推陳出新的各式新金融商品，在不同的包裝和組合下，一般散戶投資人很難掌握商品特性和操作方式；所以投資人應該拋棄看廣告或聽銷售員推銷購買金融商品的舊習慣。
溫宗憲指出，為因應國內日益增加的海外投資需求，券商近年來紛紛成立海外投資理財部門，提供有意進軍海外市場的投資人一個更方便和暢通的投資管道。
現在是法人投資時代，市場從投機型轉化為價值型投資，相對來說散戶不易取得市場的詳細資料；國際資金流動迅速，散戶往往只能根據結果做事後的投資決策。在這樣的國際潮流下，散戶如果不能貼近全球金融情勢和熟悉商品操作特性，在海外市場上往往會敗興而歸。
近年來國內券商複委託交易金額年年呈倍數增加，說明許多投資人已經開始委託券商的海外投資部門進行海外投資，以增加獲利機會。
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