黃金以浴火重生的姿態，再度吸引全球投資人目光，已經被嚇怕了的投資人，仍然不敢相信黃金的漲勢可以持續，如果我們在台灣做一個調查，不論是黃金期貨、黃金公司的股票，或是黃金基金，已經參與的台灣投資人肯定是屈指可數，光從這點來看，黃金的未來就可以繼續期待。
見到多年未見的黃金專家，筆者抓住機會請益，問題很簡單：「黃金長達十餘年的空頭市場，是否已經見底回升了呢？」黃金專家笑笑，搖搖頭，很堅定地說：「不會漲的啦，小心被騙了！」中央信託局的黃金業務，已經沉寂多年，黃金專家的演講場次，從每月幾場持續減少，最近幾乎已經不再接到演講邀請了，尤其是從一九九六年 Netscape 網景上市飆漲，引爆全球網路大狂潮之後，黃金更被台灣投資人「掃入歷史垃圾堆」，過去五年，黃金每年都會出現突發性的飆漲，每次都會突破一盎司三百美元，但是立刻又陷入另一個更令人恐慌的重挫，接著就是創下歷史新低。
現在看來，黃金專家的預測錯了。
去年平均報酬逾六○％──成績傲視所有基金
去年的黃金市場表現令人刮目相看，二月突破三百美元關卡之後，五月上旬就來到每盎司三三○美元，接著進行了半年的整理，十一月再度發動攻擊，到了十二月底已經來到三五○美元，先不說黃金的供需基本面，光是五月到十一月在狹窄的三一○美元與三三○美元的整理，技術線形上看起來相當扎實，長達六個月的整理區，如果是支持金價上攻的「底部」，提供了令人屏息的想像空間。
一年的時間從三百美元漲到三五○美元，看起來漲幅也不過一七％，但是如果從黃金操作的投資標的來看，成果卻是相當驚人。根據評估共同基金表現最權威的機構 Lipper 顯示，以黃金為標的的「黃金基金」包括投資在黃金採礦公司、黃金現貨期貨買賣，去年全年，所有黃金基金的平均報酬率高達六二‧七一％，是共同基金種類裡面，獲利最高的一個族群。
根據 Lipper 的統計，相對於黃金基金亮麗的表現，其他的共同基金幾乎全數繳了紅字，例如科技基金報酬率是負四二‧二九％、通訊基金報酬率是負四○‧九一％、生化科技基金報酬率是負二九‧六五％、電力能源基金報酬率是負二四‧一八％，即使是強調分散全球、平衡投資的全球型基金，平均報酬率也是負一五‧○五％，而保本型的債券基金平均報酬率都是個位數，也就是說，去年一整年只有黃金基金一枝獨秀，而且成績傲視群倫、鶴立雞群。
十年空頭淬鍊──市場贏家出現
黃金基金報酬率大幅超越金價漲勢是很有道理的，我們就拿全球前三大黃金金礦公司來看， 全球第一大金礦公司 Newmont Mining （ NYSE 上市代碼 NEM )股價從去年初的十八美元，漲到年底的每股三十美元，Newmont 總部位於美國科羅拉多州丹佛市，過去三年持續利用黃金低迷的機會購併同業，二○○一年買下澳洲最大的黃金生產商諾曼地公司， 二○○二年再買下加拿大的 Franco-Nevada公司，目前每年生產八萬噸黃金，產地從美國、加拿大、澳洲、祕魯、墨西哥、烏茲別克到印尼，是經歷黃金十年空頭淘汰後的贏家。Newmont 股價來回，有小波段也有大行情，買賣這家股票的黃金基金獲利豐厚，自然不在話下。
全球第二大黃金公司 Barrick Gold （ NYSE 上市代碼 ABX )也是藉著購併壯大， 這家公司以財務操作著稱，十年前 Barrick 還是沒沒無聞的小公司，但是藉著放空黃金期貨、選擇權，以及各種金融操作，累積龐大的淨值後進行快速購併， Barrick Gold 去年上半年曾經出現五成的漲幅，但是後來因為遭到法律訴訟， 指稱它與 JP Morgan 連手操縱黃金市場，博取超過二十億美元的不當利益，致使股價逆勢下挫。
至於第三大黃金公司、 總部位於南非約翰尼斯堡的 AngloGold （ NYSE 上市代碼 AU )股價漲幅最大，去年一年整整漲了一倍，充分將黃金價格上揚的利益反映在股價上面。
台灣投資人參與黃金買賣的另一個管道，則是過去曾經極為熱絡，現在卻幾乎被打入冷宮的「黃金期貨」。在上一個世紀的八○年代，黃金期貨曾經吸引大量的台灣投機客，但是當時期貨公司老闆多是從香港渡海而來的地下盤商，期貨買賣的單子根本沒有進入紐約的黃金期貨市場，台灣的黃金期貨交易就成了投機客與老闆「對賭」的祭品，結果成千上萬的台灣黃金客慘賠，黃金期貨也成了令人聞之色變的票房毒藥。
不過，歷經十幾年的發展之後，現在領有政府牌照的期貨公司（元大、寶來、建華、日盛、統一等等皆是)都已經合法營業，黃金期貨的買賣單也張張順利下到紐約期貨交易所（ COMEX )的交易場內，投資人的資金獲得確保， 對於了解買賣程序的老手來說，黃金期貨可以說是台灣投資人參與黃金漲勢的最佳管道。
買賣黃金期貨參與漲勢──六倍財務槓桿掌控風險
黃金期貨是高財務槓桿的投機操作，一三五○美元的保證金，就可以操作一口（一張合約)一百盎司、目前市價三五○○○美元的黃金期貨，算起來保證金只有交易價格的四％，財務槓桿高達二十五倍。如果用誇張的說法來算，今年黃金現貨上漲一七％，理論上進行黃金期貨買賣，可能出現高達四倍（一七％乘以二十五)的獲利。
但是，黃金期貨仍然只適合已具有多年操作經驗的老手，因為高度財務槓桿的運用，使得投資人的風險大幅增加，因此即使看對行情，卻很可能在一個小小的回檔過程中被迫認賠出場。因此有意嘗試黃金期貨的投資人，必須謹記「寧可少賺，也不要貪心」的原則，把財務槓桿從二十五倍降到六倍，也就是以五千美元的資金來操作一口黃金，如此才能夠確保不在震盪回檔的整理中被三振出場。
來到二○○三年，最大的疑問還是跟去年一樣：已經漲上來的黃金，是否還能續強？
答案應該是肯定的。我們看全球的經濟架構，美國政府已經明確喊出「美元貶值」的政策，美國聯邦準備理事會不斷在印發美鈔，美元的貨幣供給額迭創歷史新高，但是日本與歐洲經濟疲弱不堪，美元相對於日圓與歐元貶值的想像空間有限，因此全世界的基本物資──也就是以黃金為首的金銀銅鐵錫，就成了相對升值的最佳標的。
軋空行情可期
專門研究黃金供需的 Beacon & Associates 公司最近做了一個極為詳盡的市場研究發現，全球黃金的生產量，早就已經低於實際的需求，而需求大於供給所產生的差額，過去幾年都靠各國中央銀行出售庫藏黃金來填補。各國中央銀行運用出售、租賃，或者附買回交易，不斷供應黃金，但是當黃金價格上漲的時候，「空頭回補」的力量將迫使央行降低出售的數量，迫使黃金租賃價格上漲或是停止。
有趣的是，市場估算目前各國中央銀行有將近三分之一的庫藏，被拿來進行上述的衍生性金融交易，經歷長達十年的空頭市場，各國央行對於如何反向掌握黃金漲勢還來不及反應，「央行被軋空」的可能性的確存在，後續的發展至今還不是大家能夠想像的，可以確定的是將會相當勁爆。此外，經歷多年的空頭市場，也使得黃金租賃大行其道，黃金商、銀行及投機客運用借來的黃金，進行大量的「避險」操作，這些利用衍生性商品操作的「黃金空頭部位」，估計在五千噸至一萬五千噸之間，黃金市場如果觸發軋空行情，火藥將會非常充分，爆發力將會相當可觀。
黃金實質需求增加
不只是軋空行情，黃金實質需求也隨著價格回升而快速增加，例如景氣低迷的日本，去年的黃金進口噸數突破一百萬噸，比二○○一年的六十四噸，整整增加了六七％。
日本黃金需求增加的背景因素極為有趣，原因之一是股市、債市的報酬率實在太低，因此投資機構把一部分的資金撥入黃金市場；原因之二是日本金融體系長期衰敗，民眾信心日益動搖，有錢的日本投資人再度開始把錢拿來買黃金，作為預防金融崩潰的保險；原因之三更有趣，日本許多銀行眼見利差收入太薄，只有積極尋求增加手續費收入，而黃金買賣每次都可以收取一‧五％的手續費，一年操作三次，銀行就有四％以上的收益，因此索性鼓勵客戶，解除「定期存款」，轉作「黃金存摺」，去年一年客戶從黃金賺到價差，銀行賺到豐厚的手續費，皆大歡喜，也因此大幅刺激黃金的實質需求。
黃金曾經是中國人最熟悉、最熱中的理財標的，但是隨著股票市場的發展，黃金失去了昔日的魅力，許多早年抱著大量黃金，認為黃金是「保值工具」的老爺爺老奶奶們，都在黃金十年的空頭走勢裡賠上多年的儲蓄。
而今黃金以浴火重生的姿態，再度吸引全球投資人的注意，已經被嚇怕了的投資人，包括我們一開始提到的那位黃金專家在內，仍然抱著半信半疑的眼神，不相信黃金的漲勢可以持續，如果我們今天在台灣做一個調查，不論是黃金期貨、黃金公司的股票，或是黃金基金，已經參與的台灣投資人肯定是屈指可數，光從這點來看，黃金的未來就可以繼續期待。
