巴菲特堪稱是人類有史以來，靠投資賺最多錢的人。剛公布的《富比士》年度富豪統計，巴菲特以三百六十億美元的身價，高居全球第二名，他與首富蓋茨的差異，比去年縮小一百五十億元。已經有太多人寫過他了，大多數讀者是抱著有為者亦若是的態度讀這些文章，為什麼筆者說不能在台灣複製他的經驗？
各位看官不免要問：巴菲特是何許人也？基金經理人？股票操作的高手？
最常見的答案是基金經理人，台灣甚至有一家投信以他為旗下的基金命名。根據他的合夥人兼副手曼格的說法，大眾最常把他們經營的波克夏公司，當成封閉式基金看待。事實上，他既不是基金經理人，也不作代客操作，跟基金管理人一點都扯不上關係。
投資方式異於常人 投資標的也特別
因為這個名字常在證券版出現，所以很容易把他歸類為操作股票高手。但是操作就要有進有出，就要對盤勢作出判斷。這位仁兄，只聽過他買股票，沒見過他申報賣出過。只進不出，可不算操作吧。對於盤勢的判斷，大概一年一次，在波克夏公司的年報上出現而已。
他的正式工作就是波克夏公司的董事長，也因為公司轉投資的關係，兼任很多其他公司的董事。因此，不能把他視為對公司事務無發言權的一般投資人; 但是，他又不管公司的營運，所以也不是企業的經營者。事實上，他是以參與公司治理的方式，加入被投資公司的活動，是主動的長期投資人。
除了這個角色與一般投資大眾不同之外，巴菲特的投資標的，也很特別。雖然他也會從集中市場買入股票，但有更多為他創造獲利的公司，是股票沒有交易的私人公司。而且在取得所有權後，還讓原來的經營者繼續管理工作。就以每年出現在股東會會場的喜斯巧克力為例，這家公司是他在一九七二年，用兩千五百萬美元，從準備退休的創辦家族手上買下來的。購買的條件之一，巴菲特要求經營團隊留下來，繼續負責公司的營運。結果，這家糖果連鎖店，在九九年就賺了七千三百萬美元。
就算是投資掛牌的公司，他買股票的方式也與大眾不同。很多時候，他會要求公司發行高利率的可轉換公司債，讓他擁有進可攻退可守的有利地位。單以這些交易方式來看，要建立巴菲特王朝，就不是一般人可以做到的。被視為巴菲特式的價值投資典範的全球最大刮鬍刀公司吉列，在八九年陷入財務危機時，巴菲特伸出援手，扮演白武士的角色，讓吉列免於被惡意購併。
但是巴菲特的善意並非免費的，他要求公司發行年利率八．七五％、轉換價五十元的可轉換優先股讓他認購。到了九二年，吉列的股價由他介入時的不到四十元，漲到了七十三元，吉列要求他執行轉換，巴菲特因而取得吉列一一％的股權，成為最大的股東。姑且不論潛在的資本利得，在轉換之前，他已經領了三年的優先股股息了。
總結這兩件事，除了錢多之外，巴菲特還提供被投資者無法量化的額外服務。想要以他為學習典範者，請先自問：可有雅量參與而不干涉被投資的公司？找得到這樣的賺錢企業，把大部分的股份賣出後，還願意留下來像原來一樣賣命？或是，有本事找到有前景，但眼前似乎遭遇困境的公司，讓經營者為你發行特別的債券或優先股？這些主客觀上的障礙，讓模仿巴菲特這件事，成為幾近不可能的任務。
長期持有的觀念吸引投資人 籌碼安定股價享有高本益比
另一方面，他的財富大都集中在波克夏的持股。他個人持有該公司四一％的股票。其他的股票，大都被他的家人，或合夥人鎖在保險箱內，流通在外的很少。這些股東，都被他的「長期持有」觀念所吸引，使得籌碼異常安定。
除了波克夏的籌碼安定之外，巴菲特也以「買進並持有」的投資態度聞名。不論是由可轉債轉換的所羅門，或是從市場上持續買入的可口可樂，幾乎都只買不賣。因為這種投資哲學，他所投資的公司股價可以維持比市場高的本益比，因而讓波克夏的淨值高漲。同時，波克夏也因為流通的籌碼少，股價相較於淨值，長期保有較高的溢價。這種雙重「不賣股票」的效果，讓他個人的名目財富也跟著水漲船高。
所以，巴菲特的投資哲學或可學習，但無法被複製。即使是他自己，從老師葛拉漢處學到價值投資哲學，但也加進費雪的「發展前景」概念，從而演化出波克夏獨特的投資傳奇。
以台灣目前的狀況來看，要應用巴氏投資學，還是以掛牌交易的股票比較可行。因為股市走了三年的熊市，挑選低價的股票並不難。困難在於，如何從這些股價已經大幅修正的公司裡，找到有長期成長潛力的公司。就算找到投資標的之後，也不太可能像巴菲特那樣加入公司的治理機構，成為董監事會的成員。所以，他的「買進並持有」策略，一定要修正為「季季看報表，時時盯進度」的波段操作。
