易經、臨卦：元、亨、利、貞，至于八月有凶。
上半個月的波濤洶湧，就像是給「至于八月有凶」的卦辭作註腳。過去的不好，已經是歷史了，只是，接下來該怎麼辦，才是我們應該關心的重點。四連黑的月線，還會再黑下去嗎？回到臨卦本身，主調還是元亨利貞，看字面，就知道這是好的意思。「至于八月有凶」的本意，是提醒我們要小心謹慎，才能走上康莊大道。
機構投資人，比一般投資人更理性？錯！不論是以長期投資著稱的巴菲特，或是以投機者自居的安德列．科斯托蘭尼，都指出這些基金、投資銀行為主體的機構投資人，常常追高殺低，往往成為市場波動的來源。在台灣，就以外資進出表來看，台積電在九十元附近，單一營業日可以買超七、八萬張；當股價跌破五十元，也可以單日賣超數萬張。這些理應很專業的人，反而可能比一般大眾更容易受消息面影響。
美國股市是台灣股市的先行指標？不對，但也不能說完全沒關係。以產業分工來看，台灣是美國品牌廠商的製造基地。所以台灣廠商的營業額增減，預告了美國公司對短期未來營運的看法。當英業達、華宇的訂單大增，大概沒多久就可以看到新惠普的筆記型電腦大賣的消息。
法人不比散戶理性──台股是美股的先行指標
反之，如果台灣這些生產廠商的業績不佳，那些品牌大廠想做生意，也沒東西賣。所以，台灣市場不只應該被獨立看待，更應該被視為美國電子產業的領先指標。
綜合這兩個常見的迷思，投資人應該不要對目前的市況太過悲觀，因為這個悲觀的氣氛，源自錯誤的迷思。當股價下跌之後，各家的研究報告，一定是看得更壞，媒體上就會充斥調降評等、建議減碼的法人論點。這種漲時看更多、跌時看更空的說辭，其實是歷史資料的排比而已，並無法幫助我們對未來的行動提供有益的幫助。
無可諱言，法人占台灣市場的比重在這幾年來有長足成長。比上個世紀多出倍數的資產管理者及分析研究人員在市場上活動，構成這個受人羨慕的高薪族群。競爭的結果，讓大家鑽到更細、更小的數字裡去。過去看年報、半年報，現在除了看每個月公布的業績數字之外，還要想辦法取得每周、每旬的訂單進度。沒有人對趨勢的發展有興趣。不要說預估未來三年的發展，連三周後的事情都乏人問津。
機構投資人就在這樣的氣氛下，將大筆的資金在市場上搬來搬去。就好像剛學開車的人，坐上駕駛座後，緊盯著方向盤開車，抬頭時也只看照後鏡。試問，這樣的人能替大家開車嗎？
悲觀者的錯誤解讀──是樂觀者的憑恃
看著方向盤開車的分析，會告訴大家，電腦的需求不振，所以相關公司的營收不看好。的確，第二季出來的數字差，但那已經是過去式了。有兩個成長來源，並未被考慮進去：一是中國大陸等新興市場的需求；二是企業的升級需求。
中國大陸這些新興工業國，一則個人電腦的普及率低，還有成長的空間；再者，這兩年的經濟還在持續成長，個人可支配所得也在提高，有能力負擔硬體的支出。對中國、泰國這幾個國家的電腦使用者，軟件似乎還未成為支出的項目。電腦銷售在這幾個區域，一定能夠維持兩位數字的成長。
企業升級的需求，是最不被研究員看好的成長因素。從去年以來，歐、美、日三大經濟區域的潮流，都是以降低成本作為應付網通泡沫的手段。覆巢之下，資訊科技的支出當然大幅衰減。受傷最大的，不是跟台灣廠商息息相關的硬體設備，而是台灣不擅長的軟體、系統整合、顧問產業。但是，應用增加，將導致對硬體的需求提升，進而強迫企業不得不進行升級的動作。就好像玩連線遊戲，大多數家庭將上網改用寬頻的迴路系統（ ADSL ）一樣，這個升級的要求，也會是來自應用面。
這次的應用，並非廠商推出的殺手級產品，而是累積性。當美國政府修改法令，對企業的治理提出更嚴格的要求時，可以想見公司內部的稽核工作一定會增加。而這些額外的工作，最合理的方法，就是用資訊系統來解決。外在的競爭，資料庫自然的成長，也都一點一滴的增加電腦的負擔。於是電腦裡，就被加了許多小程式。個別來看，都耗不了多少系統資源，但合起來就會讓電腦的使用效率降到令人無法忍受的地步。
這個需求，只是延後，而非消失。就像經發會通過土地增值稅減半課徵，所以去年想賣房子的人，都等到今年才賣。所以信義房屋這些仲介業者，上半年的業績大好。企業電腦升級的需求也一樣，拖得越久，爆發的力道越強。
需求若上升上游廠商將是最大受益者
如果需求真的起來了，哪些類股受益最大？因為供應鏈管理的盛行，電子產業的存貨水準普遍維持在低檔。所以當需求稍微增加的時候，所有的關聯廠商，除了要應付增加的訂單之外，同時還要補充庫存，將導致需求會不斷向上放大。所以上游廠商，會是最大的受益者。
七月的動態隨機存取記憶體（ DRAM ）價格走勢，是這種放大效應很好的示範。供給因為製程轉換不順，導致出廠顆數較前一個月減少約百分之三，但價格卻大漲快一倍。須知七月的個人電腦（ PC ）出貨並沒有大增的現象，但僅因為供給減少一點點，就可以讓價格有很大的波動。這種供需變化放大的效應，因為缺乏中間商存貨的調節而被強化，所以上游產業潛力會大於下游組裝業者。
對投資人而言，現階段最大的風險，可能就是空手，特別是對電子股的持股比率偏低。因為等到業績訂單數字一出爐，這些法人機構自然會後見之明地寫更多看好的理由，但屆時，股價可能已經比現在高一倍了。
公司舉辦的法人說明會往往成為投資機構注目的焦點，會中宣布的重大訊，息更可能左右投資人的投資方向。
企業電腦升級的需求將是不得不然的結果，且拖得愈久，爆發的力道會愈強。
