你喜歡聽「物極必反」的故事嗎？這裡就有一個！
五月二日的《經濟學人》雜誌有一篇報導，日本今年第一季進口了四萬一千公斤的黃金，是去年同期的六倍，同時，黃金的交易量也大幅攀升，是去年全年的三倍。《經濟學人》報導指出，黃金已經成為日本投資者的新天堂，原因很明確，美元看起來要大幅貶值、但是日圓升值的基本面還很虛弱、銀行存款利率已經低到○‧○○一％、從四月一日開始，日本實施新的存款保險制度，一千萬日圓以上的存款將不會獲得政府保障。
黃金成為資金避風港 日本銀行也樂見其成
有趣的是，日本的金融機構也歡迎客戶將銀行存款轉成黃金，因為銷售黃金的手續費收入達一％，銀行仲介黃金買賣，比放款的獲利還好，又不會造成壞帳，所以越來越多的銀行鼓勵客戶買賣黃金。
五月號的《財訊月刊》刊載了投資家麥嘉華的一篇評論，他也看好黃金的增值潛力，主要的觀點是，一九八○年代，一盎司黃金可以換到一個道瓊股價平均數股票，二十年之後，要三十五盎司的黃金，才能換到同樣一籃道瓊股票組合，他說：「在資本主義史上，黃金價格與金融資產比較起來，從來沒有這麼低落過。」過去二十年，全球的資金湧向股票市場，使得股票資產不斷增值，相對上其他的資產則不斷被貶抑，現在應該是調整的時機了。
筆者在一九八六年到九○年之間，曾經參與過台灣期貨市場的熱潮，當時，全台灣估計有超過三百家地下期貨公司，當時，黃金是國內最受歡迎的期貨商品，幾乎所有的入門者都先從黃金期貨開始， Local London 以及紐約 COMEX Gold 黃金期貨，正如同今日的台積電一樣，是所有投資者帳上不可或缺的首選，其中紐約 COMEX 期貨黃金更是主導期貨價格的火車頭。
附帶一提的是，一九八二年當國際黃金價格飆漲之際，COMEX 黃金期貨最高價曾經達到一盎司一○二六‧四美元，而今，只剩下三一○美元。
基於「好玩」的心態，筆者在三月重新回到期貨市場，找了期貨公司開戶想要買賣黃金，才發現經過十年的挫折，台灣已經沒有人在玩黃金期貨了，期貨公司的營業員聽到筆者想要買賣黃金，一臉錯愕，開戶過程猶如原野拓荒，必須克服重重難關，營業員連黃金的代碼都不熟悉，光是開戶、匯款到第一筆交易，就花了一個禮拜的時間，前幾次下單，必須少量多次，輪番用限價單或是市價單訓練營業員以及上手公司。
還有，每買賣一口（ Contract，期貨用語， 相當於股票市場的一張，合約價值是一百盎司黃金，保證金為一三五○美元），就收取五十美元的手續費，筆者一次下單十口，就付掉五百美元的手續費，貴得不得了。
期貨價格已在低檔盤旋許久 黃金再次閃耀出投資價值
雖然過程如此辛苦，但是回報還算差強人意，期貨價格從三月的三百美元左右緩步攀升，目前來到三一○美元，雖然只有十美元的價差，但是以期貨四％的保證金（財務槓桿二十五倍）計算，獲利已接近一倍。當然，如此高的財務槓桿需要經驗與操作技巧，一般菜籃族還是不要輕易嘗試。
黃金走了二十年的空頭，九○年代初期跌到每盎司三五○美元，一度曾在三五○美元到四百美元附近遊走了四年多，九六年之後，網路泡沫狂潮興起，那斯達克指數從一千點開始飆漲，到了二○○○年春天突破五千點，整整漲了五倍，相對黃金市場的資金不斷失血，在九九年七月二十日跌到歷史低點每盎司二五二‧八美元。
「物極必反」是金融市場顛撲不滅的定律，當網路泡沫破滅之後，許多人體會到，過去把退休金寄託在上市公司股票上面， 成了恩龍（ Enron ）、北電網絡（Nortel ）的股東，不過短短三年，退休金已經血本無歸。 如果放在黃金，雖然不生利息（不生利息、不付股息，是黃金作為投資商品最被人詬病的缺點），但是至少可以確定二十年後，黃金還是在那裡，於是，又開始有人把資金挪回到最傳統的黃金上面。
不要小看這個小小的、觀念上的轉變，因為全球資金的一點點流動，就可能造成黃金價格的劇烈變化。
全球資金小轉彎 可能掀起金價大波動
過去資金大幅湧入科技股票，但是科技公司數以萬計，而且股票供應無窮，每分每秒都有科技公司在印股票換鈔票；相對的，黃金雖然缺點多多，全世界卻只有一種黃金，投資黃金的標的有限，只有現貨、期貨與金礦公司股票。現在，紐約期貨黃金未平倉合約十五萬口，每口保證金一三五○美元，只有兩億美元，即使用合約總價值每口三萬一千美元來計算，也不過四十六億美元；另外，全球金礦公司的股價在過去半年大漲，許多已經漲了六成，但是黃金公司股票總市值也不過五百億美元。
黃金公司總計五百億美元的市值，相對於二十五兆美元的股票市值根本微不足道，甚至與個別公司相較，IBM 從每股一二○美元跌到七十五美元，現在總市值還有一千五百億美元，是整個黃金產業總值的三倍，微軟目前市值三千億美元，是黃金產業總市值的六倍， 即使是新興的思科（ Cisco ），總市值也還有一二六五億美元，是黃金產業的兩倍半。
正如同麥嘉華所說：「至少應持有一定部位的黃金！」這個觀念似乎在國際投資界獲得越來越多的認同，至於「一定部位」指的是多少比率？以二十五兆美元的股票總市值做分母，五％的部位代表著一兆二千五百億美元，是每年黃金產值與金控公司總市值的二十五倍，五％的資金流入，對黃金價格的衝擊將難以想像；那麼只用「微不足道」的一％來算，也是二千五百億美元，黃金市場吃得下如此「微不足道」的巨額資金嗎？
經歷了長達二十年的壓抑，黃金似乎有重回三五○美元價位的潛力，金礦公司陸續回補多年的空頭部位，各國中央銀行也暫停標售黃金的動作（九九年，十五個歐洲央行協議限制每年黃金標售額在四百公噸以下，持續到二○○四年），新的
資金陸續湧入，「物極必反」的效應正在黃金市場發酵，黃金價格的回升，會是二十一世紀投資市場第一件充滿趣味的大事，也是未來在投資學教科書上不可或缺的教材。
