有買賣股票，且有時間觀察股市變化的個別投資人，可將選擇權當成承擔風險或規避風險的有趣組合工具。當市場盤整時，選擇權提供了穩健獲利的機會；遇市場劇烈波動時，則提供一個安全的避風港。選擇權同時也是少數幾種可以在市場下跌時獲利的工具之一。
賺取暴利卻不用承擔風險，這樣的市場正是投資人夢寐以求的黃金國（El Dorado，譯注：十六世紀西班牙人夢想的藏寶處）。然而，有經驗的投資人都清楚，利潤與風險永遠相生相隨；追求愈高的獲利，所承擔的風險一定也愈大。
對大部分投資人而言，將辛苦賺來的積蓄投入股市，就是準備好要冒著投資股市的風險，來賺取適度的股利及資本利得。
但是，對於富冒險精神、不耐枯等長期投資緩慢增值的投資人而言，選擇權市場無疑是一個充滿刺激的遊樂園。在這裡，我們可以憑藉操作股票的直覺及專業知識，讓投資變得更有趣；而如果我們夠小心，還能從中獲利。
選擇權市場中，價格的漲跌十分迅速；我們可以在數日乃至幾小時內，賺取可觀的利潤，或蒙受重大虧損。當然，風險與潛在獲利是成正比的。但由於市場變動迅速，我們可在很短的時間內，多次進出市場，使得平均盈虧數字不至於那麼大。如果對市場夠嫻熟，也夠幸運，則不僅可以一邊賺錢，更可以一邊享受這種投資所帶來的驚險與刺激。
另一方面，如果你是生性謹慎的投資人，則選擇權市場正是一個轉嫁風險的理想工具。你不僅可以確保辛苦建立的績優股投資組合免受市場崩跌的傷害，還可以在市場盤整時發一筆額外的小財。你可以將選擇權當成一種保險，操作得宜，即使沒有賺到錢，至少也不會成為輸家。
股票選擇權
顧名思義， 股票選擇權（ share options ）就是選擇買進或賣出股票的權利。這項買進或賣出的價格，由雙方議定，且在約定期間內才有效。我們稱此約定的價格為履約價格（ strike price ）； 而這份合約在到期日（ expiry date ）之前都持續有效。
這種金融工具，對於感覺無聊而想追求刺激的投資人，顯然是很有吸引力的。另一方面，擁有大部位投資組合的投資人，也需要運用選擇權建立一道安全屏障，以防市場崩跌。選擇權市場為以上兩種需要，提供了彈性且成本低廉的機會，從標的股價格快速變動中獲利。
指數選擇權
如同股票選擇權一般， 股價指數也有所謂的「指數選擇權」（ index options）。由於股價指數不能買賣，所以這樣的產品較不易理解，我們不妨將股價指數想像成一檔「指數股票」，其價格就等於指數本身，那麼除了不能直接買賣外，倒是可以做為選擇權的標的。換句話說，當選擇權合約持有者想要履約時，只需算出履約價與目前市價的價差，以現金進行交割。這樣的設計，不僅運作順暢，且為涵蓋多檔股票的投資組合，提供一道保護網。
選擇權的運作
正如你所想的，選擇權並不是平白可以取得的，你必須找到願意賣給你選擇權的人；而他們之所以願意這麼做，是因為你會付錢給他們。換言之，選擇權的買方必須要支付權利金（ premium ）給賣方，才能取得這項權利。
按照專業說法，有買進股票權利的選擇權，稱為買權（ call option，從市場買進股票）。買權賦與買方權利，而非義務，按履約價格（議定的股價）買進指定的股票。 相對的，有賣出股票權利的選擇權稱為賣權（ put option，在市場賣出股票）。賣權賦與買方權利，而非義務，按履約價格賣出股票。
選擇權賣方承擔了義務，但並未取得權利。面對買權，賣方有義務依照履約價格賣出股票；而面對賣權，賣方有義務按照履約價格買入股票。也因為賣方承擔了沉重的義務，理應收取權利金做為承擔風險的報償。
選擇權賣方顯然也是個投機者，他們跟選擇權買方一樣，都謹慎計算過市場風險。就許多方面來看，賣方比買方更像賭徒，萬一市場無預期的崩跌或上漲，可能為賣方帶來巨大的損失。實務上，賣方是賭市場既不會上漲太多，也不致劇烈下挫，期望市場處於穩定狀態；而買方則賭市場不是將要崩跌，就是有一段榮景可期。
選擇權交易市場
現今的選擇權，最大的優點在於它們是標準化商品。也就是說，你可以跟買賣其他金融商品一樣，在市場上進行交易。
選擇權交易市場的流通性極佳，你可以輕易地在市場上買進或賣出選擇權。這也意味著，你不一定要透過履約來結清部位，可以選擇在市場上出售手上的合約。事實上，這才是市場交易者常採取的操作方式。在市場賣出選擇權，往往比履行合約更有利可圖。
將選擇權當成保險
擁有股票投資組合的個別投資人，可將選擇權當成一種保險，免於市場崩跌的衝擊。如果投資組合持有人擔心市場下跌，他可以購入履約價格接近標的股目前市價的賣權。假如市場如預期般下跌，即可要求履約，按履約價格賣出股票。而購買這項保險的成本，就是支付給承擔風險的選擇權賣方的權利金。
另一方面，投資人也能以他所持有的投資組合為基礎，以目前市價做為履約價格，賣出買權。只要該投資人賣出的買權不超過他所持有的股票數量，那麼他的損失就不會超過他現有持股部位的規模。也就是說，如果股價上漲，買方要求履約，他就會有足夠的股票來支應買權被履約時的買進需求；若市場下跌或盤整，他就可以賺到權利金，且因買權不值得履約而不必依約賣出股票。
透過這樣的操作模式，可在市場盤整時形成一道保護網；只要市場維持平穩，賣方可以賺到一筆權利金且沒有任何損失；若市場走低，則會賺得權利金，但股票價值會降低；若股市上漲，則將錯失股價上漲的利潤。
選擇權與個別投資人
個別投資人幾乎都有投資股市，如果沒有，則此一投資組合顯然嚴重偏頗了。回顧過去五十多年來，全球股市的績效優於其他的投資標的。
若你的投資組合中未包含股票，表示你是極端保守的投資人，選擇權並不適合你。但如果你買賣股票，且對股市相當熟悉，可借重這方面的知識與直覺來操作選擇權獲利，同時享受投資的樂趣。（本文摘自財訊出版社出版《選擇權投資入門》一書）
【作者簡介】
羅伯林佳德（Robert Linggard）
1939年生於英國南約克夏（South Yorkshire）的唐卡斯特（Doncaster）。畢業於當地一所文法學校，在成為大學講師之前，分別取得杜漢大學（Durham University）及新堡大學（University of Newcastle-upon-Tyne）學位。曾在英國各大學教授電腦及電子學長達二十餘年，並投身人工智慧的研究，其後擔任英國電信實驗室（BT Labs）研究經理。身為投資人，多年來，林佳德將其電腦知識與邏輯概念，充分運用到金融市場及經濟事務上。已婚，育有兩位小孩，目前以個人工作室的形態從事顧問工作。
