網路股重挫代表一個泡沫的結束？還是正要開啟一個理性化的新投資時代？
《新投資時代》一書作者提出了「第三波資產配置」的觀念，闡述如何在新經濟變局下建立新的投資觀念，以下為內容精華摘要。
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資產配置是以金字塔式的投資觀念為基礎的前二波
一九七○年代及一九八○年代，資產配置是以金字塔式的投資觀念為基礎。在金字塔的底部是由安全、穩定的投資為主，如短期美國國庫券、貨幣市場基金、銀行定存單及儲蓄存款。中間部分是三十年國庫債券、公司債及藍籌股。而頂端則是風險性投資，如黃金、小型股、商品、期貨及選擇權。也就是說具有穩定價值的投資標的才是構成投資組合的主要部分。除非已經建立基礎的部分，投資人才能比較沒有壓力地投資更上一層受制於資本變動的風險性投資。
切記，在此觀念發展之初，許多投資人仍處於一九七三年至一九七四年熊市的驚嚇中，且有些人還背負著一九二九年崩盤的兒時記憶，所以股票被視為是風險性投資，只適合那些能接受投資組合大幅變動的投資人；而這類投資人主要是年輕、經濟富裕者。至於退休者，除了每季有不錯股利的公用事業股票之外，絕不會投資其他股票。
接著，人們面臨一九七○年代後期至一九八○年代初期的高通貨膨脹。突然間投資人發現在金字塔底部的這些美好、安全、穩固的投資，似乎不再安全了。當利率上揚時，長期債券的價值就會下跌。爾後，那些把所有資金投入利率為一五％的一年期定存的退休者，在續存時發現利率滑落至一二％、八％、六％，甚至四％時，深受打擊。就在此刻，股票開始上漲了。
牛市在蟄伏數十年後，於一九八二年覺醒，迄今我們仍享受著牛市的榮景。現在，在金字塔中間較高風險的投資，那些沒有一個有原則的退休者願意去碰的投資，卻變得比那些在金字塔底層、具有穩定價值及固定收益投資的風險來得低。那些在金字塔底層看似安全的投資標的，導致厭惡風險的投資人失去購買力，甚至可能賠掉了本金。很幸運地，這些人中多數還擁有不動產，雖然通膨毀掉了多數人的財務資產，卻也使不動產的價值躥升。
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債券沒有想像中的那麼差
所以在一九八○年代後半期與一九九○年代初期，金字塔投資已經轉變成圓形的配置。別管金字塔底層的國庫券、貨幣市場基金及銀行定存單。它們無法跟上通膨的腳步，根本不能稱做投資。同時別管在金字塔頂端的黃金、期貨及選擇權因為沒有人曾經投資過這些。我們只討論股票與債券。而為了說明股票與債券二者間的均衡，我們簡單畫一個餅狀圖。這個圓的一部分為股票，另一部分是債券。依據投資人的年齡、風險容忍度及時間區間，股票的部分可能是六○％、八○％，甚至是一○○％，剩餘部分再以債券配合(若有需要的話)。
若資產配置的第一波強調穩定價值的投資，第二波著重以市值、投資風格及國家的分類方式來辨識股票，那麼第三波則是著眼於在經濟徹底改變的年代中，哪些個別特質會使公司成為良好的投資標的。資產配置第三波起始的做法與第二波相同：依投資人的年齡、所得、風險容忍度及時間區間，將投資組合分為股票與債券兩類；接著在變動的市場中提供一個彈性的方法，牟取高於平均值的報酬。
在此我不會討論太多有關債券的部分，除了提醒投資大眾，債券其實不如有些人想像的那麼差。債券提供六％至八％不錯、且可預測的報酬，而且是穩定的收入來源，你可以將這些收入轉為現金或再投資。
如果要了解債券如何提供排斥風險的投資人一個穩固的投資組合基礎，可能要借助金字塔做為視覺教材。但是除了底層的國庫券及貨幣市場基金，你仍會選擇符合財務需求的短、中、長期的債券組合。就因為債券的可預測性，使它成為投資組合中一個很好的基礎，投資人可預期債券的收益及何時到期。這種確定性可以抵銷投資組合中會時而出現的、令人不安的不確定性，並且在網路股飆漲時，幫助你冷靜下來。
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資金有限時必須分層投資
在討論過投資組合中的債券部分之後，可以專心討論股票了。以下是有關投資組合中股票部分分類的一些極端看法；但若你從頭閱讀至此，會發現這些見解十分有道理。以下就是六個形成資產配置的第三波基礎的假設：
一、股票通常提供了資本成長的絕佳機會，過去五十年來年平均收益率為一二％
。
二、我們身處新經濟時代，許多關於生產力及價值的昔日假設已不再有效。
三、由於科技對生產力有極大影響，故科技在新經濟中扮演關鍵角色。
四、不論是生產科技或有效利用科技的公司，正經歷比不生產或不利用科技的公司更巨幅的成長，而且這些股票在市場上傾向被高度評價。
五、目前經濟典範轉移，將在下個十年期帶來更多的錯亂與扭曲，因而提供絕佳的投資機會，卻同時也意味風險極高。
六、把握機會並將風險極小化的方式，是擁有一個偏重科技股的分散投資組合。
資產配置第三波亦提供一個相當具彈性的投資架構。它提供一個選擇股票或共同基金的指導方針，而你可加以改變以符合個人的目標。同時在市場情況改變時，你也可以變動自己的投資組合。這種計畫可使積極型投資人在進出股市時，仍舊依指導方針運作；同時，較不積極的投資人則可建立自己的投資組合，然後毋須特別去管理它。這端視你所選擇的是哪些股票或共同基金而定。
首先，我會先提出基本的架構，接著描述這四個投資類別，並討論利用資產配置計畫以符合你的目標與投資風格的方式。以下即是我對於投資人的投資組合中，股票部分的分類方式：三○％整體市場指數型基金、三○％核心非科技股、三○％科技股、一○％新興機會。
如果在投資之初資金有限時，你可能必須分層投資，從投資整體市場指數型基金開始，等擁有更多可運用資金時，再增加其他類別的投資。這種做法不同於其他資產配置計畫，後者是根據既有的股票類別做分類投資，這裡提出的資產配置計畫則是讓你從一支包含所有股票的基金做為基礎，然後再陸續增加其他類股的投資。＊(本文摘錄自財訊出版社出版之《新投資時代》二部曲一書)
