三十歲的小張，今年初還是位「股市英雄」，從一百多萬元賺到人生的第一個一千萬元，但沒多久光景，下半年，大盤一路慘跌，獲利回吐得更快，頓時間已兩袖清風，只能暗嘆上帝和他開了個嚴重的玩笑。
所謂「成也融資，敗也融資」，小張、小王的「一夕英雄」，便是過去在多頭市場由融資大賺鈔票堆砌而成，只是兩人萬萬沒有想到，在空頭市場，融資斷頭力道超強，錢被吸乾了不說，連精神也大受打擊，彷彿只剩一層死皮。
這一波融資戶受傷的程度有多少？截至十月十三日止，融資餘額為三千三百四十二億一千三百萬元，相較於今年四月十三日的五千九百五十六億多元的高點，減幅將近四四％，幅度相當驚人。
調升融資成數 連本錢都被榨乾
根據一位資深的營業員觀察，十個散戶中，大約有三人做融資，「只要是融資戶，資金又沒有好好控管，最近幾乎都很慘。」有的是四處借錢補繳，有的甚至連全部家當都賠上。
融資戶中，又以買進 DRAM 類股與高權值股如錸德、中環等，受傷最為慘烈。一位將全部資金專壓在錸德、中環的某位貿易公司老闆，便因這兩檔股票賠上數千萬元，連公司周轉金都不得不派上用場。
為什麼這次融資斷頭風暴如此強烈，像滾雪球般地越滾越大，投資人一而再、再而三地被追繳，最後還被迫榨乾抬出場？
歸根究柢，最關鍵的因素，便是現有融資制度的不健全，及多數投資人根本搞不懂融資的「遊戲規則」。目前，融資維持率追繳底限為一二○％，今年六月底，政策面為了護盤，索性將融資成數上限由五成調升為六成，如此一來，散戶即使面臨斷頭，卻都知道幾乎連本都拿不回來，所以，大多捨不得斷，繼續硬撐，直到拿不出追繳錢，才真正飲恨出場。
過去，融資維持率在一四○％時，散戶大多會自行斷頭，因為，自我了斷固然殘忍，但終究還能拿回一些本錢，不致血本無歸，好歹「留得青山在、不怕沒柴燒」，隨時都還有扳回的可能。
再加上現今規定平盤下不能放空的「跛腳制度」，使得股市儼然已成「單行道」，散戶若在平盤下進去搶短，不幸被套回或無法沖掉，隔日股價又繼續下跌，依散戶不會認賠殺出的習性，就會形成惡性循環，日子一久，將難以避免陷入斷頭的泥淖。
另一方面，這幾個月來，大盤持續探底，散戶們癡癡望著反彈的契機來臨，無奈，天不從人願，指數一波又一波地再創新低，始終相信「電子股打不死」的投資人，「內傷」越來越嚴重，最後，頭被斷了，也死在電子股上。
先砍一半保留實力
融資戶無奈的心聲，第一線的營業員最能了解。手上有九成散戶客戶的一位營業員便說，被追繳的融資戶中，大約只有二○％的人有能力一次繳清，其餘八○％的人都只能酌量分批繳，邊繳心中邊淌血。
究竟誰該為這場融資斷頭風暴負責？除了大盤不可抗命的惡劣大環境之外，一位市場人士說的好：「散戶通常沒有風險意識，政府應該建立一套完整的融資制度，而不是隨著指數的落差有所變動。」
目前，融資戶身處兩難情境，一方面質疑手中持股到底還值不值得繼續補錢，另一方面又擔心一旦下定決心自行了斷，股價立即反彈，豈不兩頭空？綜合資深營業員的意見，多認為若沒有足夠的資金護到底，就先砍斷一半，以免壓力過大，又嘗不到股價反彈的甜頭。
雖然許多營業員都鼓勵客戶開融資戶頭，但原始理由並非為了賺大錢，而是作為下單錯誤時，可即時回補的修正，以及利空消息突來臨，可當沖避險的用意，不過，投資人常常是食髓知味，只要融資一次賺到錢，就覺得今後可以以此橫走天下，找到了賺錢的利器。
就像小張事後所體驗到的，「多頭市場靠融資賺到錢，不表示空頭市場也一定能用融資賺到錢。」只要股價大跌，投資人的財務槓桿出了問題，不僅象徵著投資人的個人戶頭出現警訊，其實，也為國內日後的股市發展，投下了一顆不定時的炸彈。
