股價上漲的熱力從集中市場蔓延到店頭市場，接著連未上市盤也炒翻了天。當國內網路公司紛紛遠赴斯那達克尋求掛牌機會時，證期會也從善如流大開二類股的大門；十八日三檔二類正式掛牌開張，再度掀起未上市股的新炒作題材。
台灣大哥大原始股東獲利至少十五倍
在台灣，未上市市場從來沒有消失過，只是冷熱有別；通常股市的熱度依循著前述的順序遞延，等到未上市市場熱鬧滾滾的時候，股市已經漲到半天高了；而這個時候才想進入未上市市場尋寶的生手，面臨的風險最大。
同時未上市市場雖然經過盤商間的自律，違約事件已不多見，但是近來仍然發生全球統一集團股票直銷的手法，以及少數盤商因個人財務調度失靈而衍生出巨額違約交割；尤其全球統一集團多層次傳銷售股的影子，在部分新興盤商中仍隱約可見，對未上市市場的未來發展投下變數。
但是未上市股票迷人的地方在於倍數，甚至數十倍的驚人報酬。舉例來看，去年底大陸工程出售手中持有的部分台灣大哥大股票以美化帳面，當時的售價五十五元已經是台灣大哥大的天價了；沒想到三個月後，台灣大哥大在未上市盤的最高價曾經來到一百八、九十元，在經過配股三．八元之後，如今股價仍在一三五～一四○元間盤堅，對原始大股東而言，報酬率至少在十五倍以上。
科學園區是電子股大買盤
由於未上市股票的報酬率實在令人滿意，對股市老手來說，正是一個絕佳的淘金王國。但是現在在未上市國度淘金的不再只限於市場老鳥，因為資訊產業的發達，新竹科學園區的電子新貴除了認領自家公司的股票外，也積極從事其他公司未上市股票的買賣。這批新手一來有電子專業背景，有能力判斷股票值不值得買，更重要的是，身在園區，人脈關係遍及上下游同業廠商，以及學長同窗，不愁沒有原始、低價的股票來源。
未上市市場熱情演出，最忙碌的就是盤商了。一般人會認為未上市盤商的交易風險不低，但是經過多年的經驗及訓練，部分盤商單純只作仲介賺取手續費，不賺價差，自然能規避可能的風險。但是也有的盤商則想兩頭賺，看到熱門的股票自己也投資一些，一旦行情沒抓好，賺來的手續費搞不好還不夠賠。
為了廣闢客源，一些較有規模的盤商也開始養研究員，甚至在竹科、南科都派有駐地人員，隨時掌握最新狀況，並積極開拓人脈及(股)票源。
未上市市場雖然很 HOT，但是到底有多 HOT？據盤商表示，行情好的時候，一天在未上市市場交易的金額也有一、二百億元之多，以三％的交易稅計算，每天貢獻國庫的稅金高達三千萬元以上。雖然證券主管機關有意壓縮盤商的生存空間，前有推動報備股票制度，後為二類股所取代，但是在掛牌愈來愈容易的情形下，從事未上市股票買賣的人更受到鼓勵，不必再像過去苦熬個三年兩載才有機會翻身，盤商也更賺得不亦樂乎。
未上市股指數參考意義重於實質
網路上一家未上市股票報價業者，挾其龐大資料庫，以及擁有多家合作盤商報價資訊的優勢，準備在五月初推出所謂的未上市熱門股參考指數；雖然未上市股票的交易不夠透明，但是這家業者嘗試以成交金額前三百大的股票做為成分股，推出未上市熱門股參考指數。當然這個指數可討論的空間不少，包括個股真實的成交量不易掌握；準上市上櫃的股票，往往是未上市市場裡成交量較熱門的個股，占指數的成分也大，一旦掛牌後便會壓縮指數；儘管有新的熱門股遞補，但是指數將只能在一定的區間遊走，無法出現明顯的成長。
不過業者有這個勇氣推出未上市熱門股參考指數，仍然值得鼓勵，雖然初期一定會招致各方的批評，但是也顯示業者有心好好耕耘這個市場，更意味著市場已經成長到一定的規模。而有了第一個指數做參考，後續有實力的業者將會接踵投入改善，未上市股票市場的發展潛力不容小覷。倒是新生的二類股市場能不能承接來自投資人的熱情擁抱，恐怕還要觀察一陣子。
楊燿宇的未上市教戰守則 撰文:吳芥之
在集中市場及ＯＴＣ市場的熱情帶動下，未上市股票的行情也逐漸加溫，就算是不碰股票的人，也很難逃得掉媒體推波助瀾的報導而不心動。心動了要不要馬上行動，又要如何行動，投資未上市股頗有心得的統一投顧副總楊燿宇，特別提供其研究未上市市場的心得給《今周刊》的讀者作為參考。
當大家看到集中市場也好，店頭市場也罷，行情一路上揚，主流股的股價高得下不了手時，投資未上市的股票也是不錯的選擇；但是投資未上市股票要掌握幾個原則，不是只要會漲就好。
首先是股本不要太大，股本小的公司成長性比較不會受到壓抑，尤其是每股獲利不會被龐大的股本給稀釋；同時股本小，籌碼少，股價的波動性大，對手腳靈活的投資人有更大的誘因。
其次要找有好的券商輔導的公司，特別是承銷制度改變後，券商要包銷部分股票，所以對輔導的公司評估會更為嚴謹。如果券商過去的輔導紀錄不錯，那麼挑選由這些券商輔導的未上市股票的風險應該會小一點，因為券商已經先行篩選一次，理論上會比較安全。
第三要了解公司的股東背景，法人或是創投占的比重有多高，是否為上市上櫃公司的轉投資事業，員工或技術股的持股有多少等。
第四是公司產品是否具有獨特性，或是與同類產品相比，有沒有特殊的優勢。如果一家公司的規模在這個產業裡並不屬於領先的龍頭地位，就得看其產品的優勢在哪裡，如毛利是否明顯比同業高；比如說筆記型電腦的知名大廠都已經上市上櫃了，這個時候還留在未上市的ＮＢ業者，已經錯失最好的成長機會，所以便不適合投資。
股票未上市的一大原因，是過去的營運表現還不夠突出，所以一家未上市公司的過去出現虧損是可以接受的，重要的是要看它何時會出現轉機？有沒有未來？
不過未上市的公司資訊不夠透明，而且所處的產業情況或許不是一般投資人能夠掌握的，因此我們可以從以下幾個角度來追蹤：
一、多閱讀相同產業或是同性質的掛牌公司的報導，從產業報導中我們可以知道這個產業的趨勢是向上或向下；很簡單的例子，通訊產業的趨勢就是明顯向上的。
二、同性質公司的股價是向上或向下；股價通常是營運的先行指標，如果股價率先反應，就有必要對同類型的公司多加注意。
三、政府的政策攸關產業的發展，所以當政策有重大變化時，要對個別公司的影響進行深入了解；再者，個別公司的股東結構也會影響該公司的發展前景。還有，若是很新的公司，由於沒有過去的歷史資訊，基礎也比較脆弱，所以要花更多的時間了解。至於公司的技術能力，則可以透過產業界的朋友，或是同業的評論做進一步的了解。
最後，要投資未上市股票宜選擇股本小的公司，並盡量參加除權及現金增資；不過股本大的公司也不是不能碰，只是產業前景要很明確，如固網及通訊等。不過，公司的股本太大，股價的推升力道會比較慢，在介入之前要有中長期持有的心理準備。
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