一九九八年是基金經理人大起大落的一年，也是經理人狀況最多的一年，各種人嘆為觀止的經理人亂象，都因為股價下跌而「水落石出」，過去「鎖籌碼」、「索回扣」、「聯合炒作」的動作全部失靈，基金經理人的誠信問題受到最嚴格的考驗，投信的未來也蒙上一層濃濃的陰影。
亂象一：聯合炒作
一九九八年是基金聯合炒作最厲害的一年，原因之一是，基金公司在去年大幅增加，幾家聯合起來一起「看好」一支股票，風險大為降低、力量卻大為增加，原因之二是，經過多年的「練習」，上市公司已經培養出與基金公司配合的門道，不論是私下放消息、請經理人吃飯、開法人說明會、組織參訪團，各種運作駕輕就熟，因此公司放消息的「效率」很高，基金「聯合買進」的成效極為顯著。
例如半導體封裝公司華泰電子，今年第一季許多基金公司研究員都獲得「可信的消息」，說在 BGA 出貨比日月光還快，而且將率先獲得 INTEL 的認證，今年預估每股盈餘將達到五元，股價從一月的四八．六元，在投信蜂擁買進之下一路上漲，一度創下一股一○一元的高價。
另外，去年底有個投信參訪團浩浩蕩蕩前往東南亞考察，其中大家最看好的就是金寶電子泰國廠，看到金寶大量替惠普（ HP ）代工生產印表機，還有 GE 的無線電話，許多經理人回國後紛紛樂觀預估，金寶九八年營業收入將衝破一百五十億元，每股盈餘有七元的實力，比起往年營收一百億元、每股盈餘一．五元，可說是大轉機成長股。許多經理人還未出發就已經發表樂觀預估，回國之後更為肯定，金寶股價也從九六年底的三十元，一路漲到九七年一月的一○七元。
研究員在發表這些樂觀預期的時候，公司雖然沒有公開配合發布利多，但是對這樣的預估也沒有平衡的說法，最後的結果，卻證明研究員們最熱的時候，就是股價反轉大跌的時候，華泰電子九八年獲利預估一路下調至一．一九元，百元股價一度跌到只剩二十六元（配股三．七五元），金寶電子跌得沒那麼兇，每股盈餘最後略微超過兩元，股價同樣腰斬剩下不到五十元（配股二．五元）。
由於去年調降盈餘的公司太多，類似的例子不勝枚舉，曾經是投信重要的「核心持股」，投信持股比率最高的績優成長股，紛紛淪為股價跌得最慘的斷頭股。
亂象二：鎖籌碼 拿回扣
電子股大炒轉機概念，沒有成長性的營建業則東施效顰，拿「低本益比」來騙投信經理人，最著名的例子是尖美建設，不僅請經理人坐飛機南下，親自到屏東參觀現場，還請到國民黨大掌櫃劉泰英，宣傳「劉主委也買了一戶」。尖美建設當時說，東山河一案就可以為公司貢獻每股盈餘五元，隨後還有台東鹿野，每股還可以再貢獻五元的盈餘。
尖美建設端出「高獲利」，還有國民黨大掌櫃背書，投資人都知道「股票要動了」，尖美股價從三十三元大漲到六十八元，也是三個月大漲一倍，手腳快的基金賺到差價，卻背上協助炒作的惡名，成了大股東拉抬倒貨給散戶的幫兇。
類似尖美的例子還有一大票，手法更為惡劣的更是所在多有，去年連番爆炸的地雷股，每一支都有投信的影子，投信幫大股東「鎖籌碼」，剛開始買一億元的股票，回扣七百萬元（七％），下半年景氣越來越糟，回扣籌碼不斷上升，買一億元給一千萬元回扣已經是普通的行情，某一支股票死守五十元的「躺平股」，還曾經喊出買一億元退兩千萬元給經理人，相當於民間「二分利」的超級行情。景氣不好的惡劣環境，讓操守不佳的經理人荷包滿滿。
亂象三：認養、拉抬冷門股
由於新上市、上櫃的股票太多，有許多股票都成了一天成交量只有幾百張的冷門股，這些別人很少青睞的股票，有不少成了投信「認養」的標的。投信買入一支冷門股，其他投信很少會來共襄盛舉，結果演成基金自拉自唱的局面。
基金認養冷門股，對於基金績效有不少助益，例如有些冷門股三不五時在收盤前「偷拉尾盤」，一、兩千萬元的資金就足以拉漲停板，在月底、季底對基金淨值頗有幫助，這種認養股，以建準電機、精碟、合勤科技、漢唐訊聯最出名。
另外，做螺帽的三星五金被黨營事業看上，十二億元的股本被鎖得死死的，股價從三十三元大漲到六十八元，與尖美建設價位幾乎如出一轍，也是冷門股認養的精采傑作。
亂象四：代客操作
有幾位績效不錯的基金經理人，竟然私自做起「代客操作」的生意，這些經理人因為跟證券公司營業員往來久了，彼此建立深厚的互信，營業員「吃好倒相報」，介紹這些明星經理人給市場金主認識，經理人左手下投信的單子，右手幫「客戶」私人買賣股票，有時候還會先替客人買進，再用基金拉抬，如魚得水，左右逢源。
市場金主與基金經理人往來久了。有的還會一不做二不休，「代墊款」給經理人，例如除了給一億元的額度讓經理人操盤，另外再撥一億元墊款額度給經理人，經理人不必出錢，墊款賺的鈔票全都歸自己，利上加利，一夜暴發。
「代客操作」能夠出現，大哥大手機是一個關鍵，因為投信公司的電話全部都有錄音，不能夠下自己的單子，所以，有的經理人上班時候頻頻上廁所偷打大哥大，有的用 B.B.CALL 送暗碼給營業員。
代客操作是九八年的新玩意兒，搞多了，市場傳聞也就越來越盛，所以越來越多的基金公司規定上班不能夠用大哥大，代客操作的困難度也越來越高了。
亂象五：散戶基金操盤人
操守不佳的經理人很多，專業不夠的經理人也所在多有，有些經理人操作股票，跟股市菜籃族沒什麼兩樣，都是這裡打聽、那裡探聽，靠明牌過日子，當然，理人聽明牌，水準總是高一點，都是比較「大腳」的大戶、營業員，這就好像考試偷看答案，到處抄答案，結果有些人的成績竟然還是不錯。
不要以為這種純粹聽明牌的經理人都是菜鳥，有好幾位資歷超過十年的投信負責人、老手經理人，還不太知道主機板、連接器長得什麼樣子，也不一定說得出華邦與智邦、台達電與神達的差別，他們都是一路靠聽明牌走下來的。
不要笑，信不信由你！
