周五早晨7點整，超過20人，圍繞著一張長桌，低著頭，輕聲禱告，從喇叭音箱中流瀉而出的，是聖經的內容。這間會議室的所在地，並非教會，而是位於紐約曼哈頓的家族辦公室（family office）「Archegos資本管理」（Archegos Capital Management）。
禱告主持者，是Archegos創辦人、韓裔基金經理人比爾‧黃（Bill Hwang／韓文本名Sung Kook Hwang譯為黃聖國）。今年3月之前，市場上就算有人聽過比爾‧黃的大名，可能也對他不甚熟悉，但，一場規模超過百億美元的「大斷頭」戲碼，卻讓比爾‧黃瞬間被「起底」。
▲韓裔基金經理人比爾‧黃。（圖：翻攝自FULLER studio YouTube頻道）
融資重押ViacomCBS股票 未料股價竟慘跌逾30%
今年3月22日，美國媒體公司ViacomCBS宣布，開始執行規模達30億美元的股票、可轉債發行計畫，藉以籌措資金，因應公司營運所需，投資串流媒體業務。
不過，市場對ViacomCBS的串流媒體服務，並不看好。例如，聯博資產管理（Alliance Bernstein）分析師便出具報告表示，ViacomCBS的既有業務，仍無法克服結構性不利因素，恐導致該公司在串流媒體業務上，浪費數十億美元。
ViacomCBS推出串流媒體服務，未必是個錯誤策略，但，就當前情勢來看，ViacomCBS可能沒有太多本錢，和Netflix、Disney +等大型串流媒體平台競爭；而前述消息，也讓投資人開始對ViacomCBS失去信心，使該公司股價，在短短兩天內，重挫超過30%。
麻煩的是，ViacomCBS正是Archegos透過融資方式，重押的股票之一。
據悉，Archegos對ViacomCBS的投資規模，高達200億美元，使之成為ViacomCBS的最大機構股東，在ViacomCBS股價崩跌的情況下，當初不斷出借資金給Archegos加碼股票的投行，開始要求Archegos補繳保證金，否則將強制平倉。
高盛、大摩躲得快 野村、瑞信倒大楣
據傳，投行高盛在3月底，對Archegos執行強制平倉所拋售的股票，總價值達105億美元，除了ViacomCBS的股票之外，包括百度、騰訊音樂、唯品會等中概股，也在其中；另一方面，CNBC引述知情人士說法，稱摩根士丹利（Morgan Stanley）也拋售了50億美元與Archegos有關的股票。
高盛和摩根士丹利因為動作快，躲過了「大斷頭」可能造成的損失，但，野村證券（Nomura）和瑞士信貸（Credit Suisse），可就沒這麼幸運了，據估算，前者損失約20億美元，後者損失恐達47億美元。
上述情況意味著，比爾‧黃透過高槓桿融資創造的財富，幾乎化為烏有。據外媒估算，3月底那場斷頭大戲，讓比爾‧黃在兩天內，損失約200億美元財富。
18歲移居美國 靠教育翻身
比爾‧黃究竟何許人也？
1964年，比爾‧黃出生在一個篤信基督教的韓國家庭，18歲那年，他和父母一同移居拉斯維加斯，父親在當地的教堂擔任牧師，而當時英文不甚流利的比爾‧黃，則在麥當勞，找到他在美國的第一份工作。
移居美國不到一年，比爾‧黃的父親就過世了，他和母親從拉斯維加斯，搬到洛杉磯居住。沒錢、沒背景的比爾‧黃，靠教育讓自己翻身，先進入加州大學洛杉磯分校主修經濟學，畢業後，他繼續進修，取得卡內基美隆大學工商管理碩士，並前往紐約，走上金融業之路。
在現代證券（Hyundai Securities）工作6年之後，比爾‧黃獲得進入「老虎基金」（Tiger Management）的工作機會，優異的績效，使他成了知名投資家羅伯森（Julian Robertson）的得意門生。
2000年，羅伯森關閉「老虎基金」，協助比爾‧黃自立門戶，成立「老虎亞洲基金」（Tiger Asia Management）。比爾‧黃也沒辜負羅伯森對他的期望，於2007年，繳出管理資產80億美元、年化報酬率40%的成績。
不過，「老虎亞洲基金」陸續在2009、2012年，被控涉及內線交易，導致比爾‧黃退出避險基金產業，但他很快就在2013年，創立家族辦公室「Archegos資本管理」，延續其金融事業生命。
涉及內線交易，被迫退出避險基金產業的比爾‧黃，為何能靠家族辦公室東山再起？Archegos被「大斷頭」，導致多家銀行「踩雷」，難道監管機構對此一無所悉？儘管相關細節有限，但，上述疑問，或許可從1940年上路的《投資顧問法》（Investment Advisers Act），找出解釋方向。
家族辦公室缺乏監督 Archegos事件可能只是冰山一角
《投資顧問法》內容顯示，少於15個顧客的投顧公司，不必向美國證券交易委員會（SEC）註冊，而所謂的家族辦公室，多半只為一個家族服務（編按：會計諮詢公司安永於2021年出具報告，估計全球至少有一萬間家族辦公室，只為一個家族服務），自然無須向SEC註冊，也不會受到SEC監督。
事實上，Archegos只是未受SEC監管的冰山一角，市調機構Campden Research資料顯示，全球家族辦公室管理的資產規模，估計直逼6兆美元。
前SEC律師高曼（Thomas Gorman）直言，在缺乏監督的情況下，這些家族辦公室幾乎可以為所欲為。SEC前監管人員林奇（Amy Lynch）也強調，「Archegos恐非單一事件」。
事發迄今，比爾‧黃並未對「大斷頭」做出任何解釋，僅發表一段簡短聲明，稱Archegos正面臨「極具挑戰性的時刻」。
「Archegos」一詞，在希臘文中具有領導者、創始者之意，通常被認為代表耶穌。信仰虔誠的比爾‧黃，將自己創辦的家族辦公室，取名為Archegos，並不令人意外，至於他能否帶領Archegos，度過這場充滿挑戰的試煉，勢必成為華爾街高度關注的火熱議題。
