影片中，號稱「飛行計程車」（flying taxi）的無人機，正在執行載客飛行測試，平穩升空、降落的畫面，激發出對未來空中交通的諸多想像，也讓這家中國無人機製造商億航智能（EHang），股價扶搖直上。
2019年12月，億航智能在那斯達克交易所風光上市，根據CNBC統計，近1年來，億航股價累計狂漲超過547%，並於本月12日，飆上129.8美元，創下歷史新高。
然而，美國做空機構Wolfpack Research本周發表的最新報告，讓億航（16日）股價應聲重挫，狂瀉63%。究竟，這份報告揭示了哪些內幕，使這家原本備受期待的新創公司，淪為投資人避之唯恐不及的「地雷」？
在這份共計33頁、題為《億航：注定崩毀的股票拉抬之局》的報告中，Wolfpack Research提出了「最大客戶疑為空殼公司」、「產品未在監管面取得突破」，以及「生產基地似無營運活動」等3大質疑。
Wolfpack Research報告直言，在億航藉由自動駕駛飛行器（AAV），所構築出的故事中，無論產品、生產、營收、合作夥伴，甚至獲得政府核准等說法，全都充斥著謊言。
▲億航無人機飛行影片。（來源：CNN YouTube頻道）
一、最大客戶疑為空殼公司
該報告寫道，「我們的調查結論是，億航智能與其所謂『主要客戶』的關係，是虛假的。」
由官方記錄可得知，億航智能的主要客戶，是上海鹍翔智能科技有限公司，但經Wolfpack Research派員實地造訪發現，鹍翔官網列出的3個地址中，其中一處所在地，是一家飯店，且完全看不出鹍翔在此設有辦公室的跡象。
而另外兩個地址，一為11層樓高的商辦，但鹍翔卻宣稱，其地址位於根本不存在的「13樓」；另一確實是鹍翔的辦公室，但僅有一名自稱是鹍翔財務經理的員工。
離奇的是，作為億航的「主要客戶」，鹍翔似乎無意銷售億航的產品，這名「財務經理」不僅對億航的產品持否定意見，還對Wolfpack Research的人員，推薦鹍翔的產品。
另，就財務面來看，自2019年底上市以來，億航共計揭露人民幣1.255億元營收，但在此同時，億航的應收帳款，卻增加了人民幣9620萬元；這意味著，自上市以來，億航實際上僅收到約人民幣2930萬元的現金。
1/ Today we published a report revealing why we believe $EH is an elaborate stock promotion whose sales are largely fabricated & based on sham sales contracts with a “customer” who is more interested in its investment in $EH stock than its products. https://t.co/exfZGcL6WK
— Wolfpack Research (@WolfpackReports) February 16, 2021
二、產品未在監管面取得突破
億航曾陸續透過新聞稿宣布，其「載人級」產品（型號：EH 216），已在美國、加拿大和某些歐洲國家，獲得「飛行核准」和「長期許可」；但，據Wolfpack Research向航空監管部門取得的書面回覆，億航的說法，似有「膨風」之嫌。
Wolfpack Research彙整航空監管部門書面回覆和專家意見後指出，億航在上述國家取得的，是允許無人機在「特定區域、高度和時間範圍內，進行測試飛行的許可」，並非「載人級」飛行許可，不構成監管面的重要突破。
即便億航曾宣稱，獲得「全球首個自動駕駛飛行器試運行許可」，但Wolfpack Research發現，億航當時（2020年5月）並未提及「商用」或「載人級」等字眼，其實際取得的，是中國民用航空局所頒布「特定類無人機試運行批准函」，且早在2019年，就有業者獲得此批准函，億航並非首家。
▲億航型號EH 216無人機。（圖：翻攝自億航官網）
三、生產基地似無營運活動
Wolfpack Research派員實際走訪億航廣州總部，發現在非假日的下午，現場不僅員工極少，且也沒在廠區看到任何正在工作的人員。
更驚人的是，作為產品曾在2016年CES消費電子展亮相的業者，億航工廠內，竟缺乏最基本的安全保護措施；Wolfpack Research報告批評道，「根據我們調查人員的經驗，連生產普通衣架的中國工廠，都有更嚴格、全面的安全保護措施。」
Wolfpack Research邀集垂直起降無人機（eVTOL）產業專家、設廠專家，以及數名律師，一同討論後認為，「即使億航確實有經營無人機相關業務，我們相信，其產品恐有重大缺陷，缺乏安全性，基本上，無法獲得真正的客戶。」
▲Wolfpack Research於億航廣州工廠拍攝的影片。（來源：Wolfpack Research YouTube頻道）
億航稱Wolfpack Research報告「有許多錯誤和誤解」
對於Wolfpack Research的報告內容，億航於16日發布新聞稿回應，稱該報告「有著許多錯誤、未經證實的陳述，以及對訊息的誤解。」
億航並未具體說明Wolfpack Research報告的錯誤之處，僅稱億航致力於維持最高的公司治理標準，並遵守美國證券交易委員會和那斯達克交易所相關法規，會透明、即時地揭露各式資訊。
We visited $EH's new facility in Yunfu, which CEO Hu Huazhi claimed was “ramping up production” in December 2020. When we were there in mid-January 2021, it was clear there was no production ramp happening. $EH hadn’t even begun hiring workers for the factory. pic.twitter.com/GZUOQf8MG6
— Wolfpack Research (@WolfpackReports) February 16, 2021
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