美國政府有兩條路，一條是拋售美元本身，一條是捨棄美元期票，而這兩條路終將交會。通貨膨脹造成美元的購買力下降，存戶與貸方希望獲得補償，結果導致第二階段的利率上揚。這不只是金融新聞，也會改變美國人的生活，改變美國政府對壞事是否會發生的想像。多數美國人的生活品質停滯或下降，進口商品變貴，房貸也變高。
逐漸衰弱的美元
過去數十年間，一個又一個國家經歷現代化，在經濟方面迎頭趕上，美國占全球經濟的比重逐漸滑落，不再是第二次世界大戰之後騎著殘破世界的龐然巨獸。一九四六年，全球多數汽車是由美國製造；二○一三年，比重滑落為一二％。
另一方面，美國的軍力目前仍在全球居冠，往後數年繼續保有優勢，有能耐攻擊地球的任何角落，藉此威嚇任何沒有核武的麻煩國家，擁有這樣的武力總比沒有來得好，卻也有兩個不利於美元的缺點。
第一，維持軍力很花錢。二○一三年，美國國防預算為六千四百三十億美元，占全球總軍費的三分之一以上，幾乎占美國總預算的二○％。
可是美國不再負擔得起。華府每花一百美元，其中四十六美元是借來的。即使中國與俄羅斯沒有想要搞垮美元，普丁也沒暗挖牆腳，光是一張張美元期票相繼離開美國到境外投資，最終都將拖垮美元。鉅額國防預算幾乎占美國政府赤字的一半，反而在替敵軍削弱美元。
第二，沒有國家喜歡被牽著鼻子走。具備壓倒性武力有好處，但是除非極度自制到如同聖人，否則容易招致怨恨。美國並不自制，如今在全球招致諸多怨恨，理性與不理性的都有。如果各國不再那麼需要美元，基於憤恨而拋棄美元也是順理成章，堪稱消極的洩憤。
油元衰落的爆發過程
爆發過程會分成兩條路，同樣給美國帶來麻煩。一條路關乎美元本身，另一條路關乎美國公債與美元期票，過程則是可慢可快。
外國人持有超過六千億的實體美元貨幣（例如百元紙鈔），還在銀行存有超過一兆美元—分別占這兩種美元形式的六五％與三○％左右。當他們認為用其他貨幣從事國際交易也不錯，就會想賣掉美元，換成其他貨幣。一旦如此，美元匯率立刻暴跌。一塊美元再也換不到先前那麼多的盧布、人民幣、巴西幣或任何貨幣，進口商品的價格隨之飆漲，沃爾瑪超市的中國製商品不再便宜，德國或南韓的汽車不再便宜，南美的咖啡不再便宜，非洲的可可粉不再便宜，許多現在渴求美元的貧窮國家的商品統統不再便宜。換言之，在全球背離美元的初期，美國陷入通貨膨脹。
另一個推升通膨的因素也將登場。外國人不要的美元流回美國民眾與企業的手中，否則沒其他地方可去。這些額外現金將進一步讓通膨加劇。
外國人持有超過五兆美元的美國公債與定期存單，占總額的四七％。當美元告別儲備貨幣的地位，美元持有者會告別美元，美國財政部與商業銀行被迫調高利率，以吸引外國持有人在票券到期後繼續投資，連帶推升全美信貸市場的利率，導致現有債券的價格下滑。
美國政府有兩條路，一條是拋售美元本身，一條是捨棄美元期票，而這兩條路終將交會。通貨膨脹造成美元的購買力下降，存戶與貸方希望獲得補償，結果導致第二階段的利率上揚。這不只是金融新聞，也會改變美國人的生活，改變美國政府對壞事是否會發生的想像。多數美國人的生活品質停滯或下降，進口商品變貴，房貸也變高。
這是一個教訓，代表著明天不必然會比今天好。美國政府要學著如何當全球資本市場的借款人，不再能選擇讓債務增速超過經濟增幅，政治人物被迫決定該如何把錢用在刀口上。
迅速爆發的下場
多數美國人不會多好過。美元霸權鬆動是否會導致無數民眾痛苦不堪的經濟蕭條，取決於爆發速度。如果油元體系不是慢慢失靈，而是在幾年之內迅速分崩離析，會造成什麼後果？這是更冷的冷戰中的最糟局面：不是逐步減持美元，而是快速拋售美元。你不會想看到這局面，但也別以為不可能發生。
過去六年利率極低，美債的價格節節攀高。一旦出現美元拋售潮，利率至少高漲到一九七○年代與一九八○年代的高點（三十年期公債的利率幾乎高達十五％），現有公債的成交價慘跌三五％到五五％，背負浮動利率房貸的民眾苦不堪言，股市更是淒慘無比。
聯準會能立刻搶先憑空印出數兆美元，買下外國人拋售的公債，但是外國人會立刻賣掉剛拿到手的美元，換成即時可用的其他貨幣，導致美元匯率下跌，進口商品的價格隨之繼續攀高，通貨膨脹更加嚴重。剛印出來的美元沒人想要，流回美國國內，進一步推升通膨。
飆升的利率對全美經濟也產生負面影響。美國的銀行會碰上麻煩，它們持有的債券貶值，原本貸款的利息收入比不上現在給存戶的利息費用，恐面臨破產，聯邦存款保險公司根本也賠不起。你可以指望聯準會靠繼續印鈔解決問題，但是會使通膨惡化，比一九七○年代更糟，年通膨率可能高達二○％。
金融體系恐面臨更慘的局面，全球大型銀行、保險公司、證券公司與對沖基金手上複雜無比的衍生性投資鏈崩解，後果不堪設想。
美國政府的最後一招大概是不讓外國人兌現公債，全球金融市場將出現史上最有趣的一天，無論「驚恐」「混亂」或「毀滅性混亂」都不足以形容。不過，如果美國政府替這招擦脂抹粉一番，改為替投資人的利息收入暫扣高額稅金，或許還行得通。其他國家也曾不履行債務，成功斷尾求生，但違約規模比不上美國。
美國政府比較可能採取另一個作法，就是要求個人退休帳戶與四○一K退休福利帳戶裡需要有一定金額以上的公債—當然是以「保障帳戶所有人」為名義。
利率攀高不利於經濟，不只打擊房地產業，也打擊借錢意願，新創公司難以出現，現有企業難以擴張，消費者害怕不願消費，失業率高到經濟蕭條的程度。
最佳狀況是停滯性通貨膨脹：高失業率、低或負經濟成長率，外加高通貨膨脹。生活必需品價格高漲，薪資反而下跌，多數中產階級淪為窮忙階級，領死薪水的人員叫苦連天。
美國政府被迫縮減開支—大幅縮減。美國政府不再能讓四六％的花費是用借的，至少很快會無以為繼，原因是高利率讓債務一下子變得無法收拾。減少開支也意謂著軍隊規模跟著大幅縮減，現在多數民眾習以為常的服務與福利同樣急遽減少。
靠政府救濟的貧民面臨衝擊，數百萬剛失業的民眾也加入他們。民眾開始心懷不滿，局勢迅速惡化，甚至出現街頭抗爭，遠比占領華爾街行動更暴力，政府可能宣布戒嚴。
國際貿易不會中斷，替代貨幣大概會冒出頭，或許盧布與人民幣最有機會。我確信普丁夢想過盧布成為全球儲備貨幣，但是否有貨幣能取代美元，仍然屬未知數。
另一個可能的發展是黃金捲土重來，再度扮演先前在國際貿易上的角色。俄羅斯、中國、印度，以及其他國家在過去十年持續買進黃金，替這個變局預做準備。事實上，普丁或許希望情勢這樣發展，畢竟俄羅斯的黃金產量居全球第三位，而且產量增加極快，現已打算在國內發行金幣。
你家地下室的炸彈
簡單來說，「衍生性金融商品」的價格是從其他「標的物」的表現衍生而來，這類標的物包括特定股票、公債、一組特定的股票或公債、利率或各種金融指數。有些衍生性金融商品更複雜，價格取決於標的物表現是高於或低於特定標準，兩者甚至可以相反，例如標的物的價格下跌，但商品本身的價格反而上漲。
想像某個瘋狂科學家在實驗室支解各種動物，重新拼接為全新物種。衍生性金融商品正是這麼古怪，甚至越來越怪。某個衍生性金融商品底下的標的物本身可能也是衍生性金融商品，再底下的標的物也包含一個或數個衍生性金融商品，整條衍生鏈又長又複雜，許多銀行與其他公司牽涉其中，請求權與債權錯綜複雜。
衍生性金融商品與其風險指標背後有一套慣用的金融數學計算法，確保最底下的標的物與金融指數永遠不致偏離正常數值太多。這通常不會出問題，但如果太不正常的事情發生，某件一百年才發生一次的事情發生，例如各國摒棄原本的全球儲備貨幣，後果將一發不可收拾。
屆時可不只是銀行與保險公司面臨巨大損失這麼簡單。由於許多衍生性金融商品太過錯綜複雜，牽涉其中的業者很難迅速評估損失，結果許多業者（很可能包括你有存錢的那家銀行）都看似破產，其中許多也確實如此。
儘管各單位評估出來的數目不同，但是所有衍生性金融商品的名目價值約為六百兆美元。當美元垮臺，一切恐怕大亂。在二○○八年到二○○九年的金融海嘯期間，市場見識到崩盤的慘狀。如果美元面臨拋售潮，情況將更嚴峻。
二○○八年到二○○九年，信任感消失，各銀行拒絕貸款給其他銀行，因為沒人知道對方的擔保品有多少價值。金融體系停擺，我們差點能見識到美元垮臺時的情景。銀行會倒，券商會倒，信用緊縮，債務人集體違約，個別投資人慘賠，連養老金也不翼而飛，全球大蕭條接踵而至。
這是前所未見的金融慘況。
〈本文選自全書 李幸臻 整理〉
作者：
馬林‧卡祖沙（Marin Katusa）
能源投資策略專家，能源產業炙手可熱的投資經理人。現為卡祖沙研究機構負責人。
原為數學教授，後來離開學術界，把數學模型運用進產業投資，所創能源基金過去五年在加拿大表現首屈一指，經扣除所有開支費用後，績效仍比加拿大創業交易所綜合指數（TSX-V）高600％。
作者創立並擔任銅山礦業公司董事，負責併購、整合、重組，直至獲利，礦業實務經驗豐富，公司短短四年即公開上市，如今是加拿大第三大銅礦公司。
卡祖沙親自造訪礦坑與能源開發案，曾到訪超過130個國家，實地進行數百次勘查行程，與全球各地的能源部長、高階將領、寡頭大亨，以及億萬富豪往來。穿著防彈背心親赴俄羅斯、伊拉克、烏克蘭、科威特、蒙古、科索沃，以及哥倫比亞勘查，在私人武裝部隊護衛下造訪許多資源豐富的危險地區，進行研究與分析。
卡祖沙積極投資新創能源公司，也是庫錐亞能源公司前兩次融資的主要投資人，如今該公司已躍居英國數一數二的非傳統天然氣公司。
二○○七年起，擔任凱西研究的能源投資首席分析師，並且提出一字千金的研究報告與原創想法，供數千名投資人參考運用。
作者亦是極受歡迎的講師與顧問，定期為加拿大商業新聞網撰稿，並接受全球各大媒體訪問，包括CNBC、加拿大廣播公司、彭博社，《今日俄羅斯》，以及《富比士》等。
書名：石油與美元：
未來10年影響你生活與投資布局的經濟武器
出版：先覺出版社
目錄：
推薦序 投資人一定要了解的地緣政治與能源議題
作者序 揭開高績效投資背後的能源產業知識
◎第一章 誰在顛覆美元？
失落的十年
前進莫斯科
轉變局勢的數起神秘爆炸案
迅速開戰，贏回民心
普丁即位
◎第二章 決戰寡頭大亨
機遇之地
擊垮能源寡頭大亨
以優惠券掌控國營企業
奪取尤科斯石油公司
普丁開出的最佳條件
大鎚落下
政敵一一赴死
敢言的下場
倖存並致富的其他巨富
以主宰全球能源為出發點的國策布局
◎第三章 大博弈與冷戰的終結，更冷的冷戰浮上檯面
話說從頭
油業先鋒
油業壯大
戰爭對油價的影響
美元如何成為全球通用貨幣？
人人的美元
謝謝你，尼克森先生
◎第四章 神秘的斯拉夫戰士
兒時普丁
少時普丁
特務普丁
旁觀喬治亞
出兵喬治亞
◎第五章 烏克蘭─在西方與俄羅斯之間擺盪不安
烏克蘭對普丁的利益
社會主義政府垮臺之後：貪污盛行，轉型不易
勿忘投票
獨立廣場革命
克里米亞半島回歸
烏克蘭的能源資源
◎第六章 以能源為武器，醞釀更冷的冷戰
共同經濟聯盟背後的能源利益
冷戰舊局重演，以能源為新武器
◎第七章 主宰石油等於掌控世界─石油的普丁化
北極的石油
歐洲市場
全球能源產業要角：俄羅斯石油公司
歐美夢魘：俄羅斯朝石油輸出國組織招手
以油管對各國形成實質影響力
◎第八章 版圖涵蓋歐、亞、非三大洲─天然氣的普丁化
更好的輸氣管系統
液化天然氣
歐洲買主
俄羅斯天然氣工業公司轉型成功
歐洲以外的天然氣版圖
◎第九章 布局全球鈾礦產區，左右原料供應─鈾礦的普丁化
長期短缺
鈾礦的用途
供應量的短期解決之道
普丁的鈾賣場
壟斷終極供應源
在蒙古國攻城掠地
收尾階段：掌握全球過半產量
短期之內供應過剩
◎第十章 中東的關鍵影響力─石油、戰爭，以及大博弈
伊朗：制裁、政變，以及革命
伊拉克：局勢深陷泥淖
庫德斯坦：顛簸的獨立之路
阿富汗：讓北極熊跌跤
敘利亞：牽動美、俄、歐各方布局
巴林的重要性
以色列
沙烏地阿拉伯：岌岌可危的紹德王室
◎第十一章 油元體系走到尾聲？
攻擊美元
美國制裁伊朗期間所衍生的漏洞
全球貿易趨勢
沙烏地阿拉伯與美國的關係降至冰點
◎第十二章 後油元時代，世界會是如何？
逐漸衰弱的美元
油元衰落的爆發過程
迅速爆發的下場
美國政府如何懸崖勒馬？
投資人的因應之道
當今投資能源的最佳機會在哪裡？
後記 美俄博弈將在各地持續進行
