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這次市場,真的很不一樣嗎?

這次市場,真的很不一樣嗎?

世界盃足球賽進入單敗淘汰的近身肉搏階段,當媒體聚焦最後冠軍誰屬之際,稍受冷落的全球股市卻有別於傳統季節平淡行情,紛紛於近期創下新高。其中美股道瓊逼近一萬七千點,德股首見萬點,台股改寫馬總統就職時高點。

經近五年漲勢後,年初至今居高思危言論充斥,但股市卻持續走揚,甚至屢創新高。面臨當前進退維谷窘境,「這次很不一樣嗎?」的聲音,亦開始浮現於投資人腦海中。

在這次全球股市屢創新高過程中,至少有兩點和過去是不一樣的。第一,投資人進場意願低落,最明顯就是成交量萎縮。以台股為例,二〇〇七年來,當指數高於九千點,日均量多在一千四百億元以上,而此次指數見到九字頭,日均量卻未達千億,萎縮幅度近四成。其中融資餘額更自先前的動輒三、四千億元,降至目前僅約二千億元水準。而這樣的情況並非台灣獨有,美股標普及德股在近期創歷史新高過程中,日均量亦分別出現六成、四成萎縮幅度。

近期道富環球應用研究中心的調查結果或可解釋此現象。該機構統計,目前全球散戶資產組合中現金比例為四十%,相較二〇一二年的三十一%,高出九個百分點。而美國投資人該比例也從二〇一二年的二十六%,增加至二〇一四年的三十六%。顯見在當前股市頻創新高情況下,一般投資人多在場邊觀望,與過往見高點經驗大不相同。但也因為目前投資人仍戒慎恐懼,股市出現崩跌機率反而不高。後續如果見到量能急速擴增,可能才是股市過熱的警訊。

第二,利率偏低。在過去美股創新高的過程中,美國早已步入升息循環,且十年期公債殖利率多維持在四%以上。但聯準會雖已自今年起開始縮減購債規模,但預期距離首次升息仍有一段時間。十年期公債殖利率甚至還維持在二.五%附近的偏低水位震盪。就算聯準會於明年開始升息,但觀察新任主席葉倫近期談話內容,後續升息將以極緩慢方式進行。前任主席伯南克甚至表示,有生之年美國聯邦基金利率將不會重回四%左右均值。而且,縱使聯準會貨幣政策將逐漸朝正常化方向發展,歐洲、日本央行後續仍將接棒演出,扮演「撒鈔票」的直升機角色,資金行情方興未艾。

投資人該如何因應上述兩個與以往完全不一樣的情境,「選股不選市」或許是現階段指數來到高點時的操作策略。至於選股方向,則可朝政府持續壓抑房價,及美國利率將走揚的前提下,房債市資金將流向何處來思考。

一般持有房地產及債券的民眾,投資屬性多傾向長期投資,而較不注重短期波動,挑選標的則著重長期增值潛力想像空間,及穩定固定收益。所以,如果資金真的從房債市轉入股市,應該不會投資具高波動度的投機股。反而是目前股價尚未完全反應公司應有價值、具穩定配發股息的股票,較容易引起他們的興趣。也因為他們投資模式多採取「逢低買進後持有」策略,將提供全球股市後續拉回時的下檔支撐。

這次真的不一樣嗎?投資人與其追根究柢尋找答案,猜測指數高點,不如專注於個股投資價值,盡情享受這場經濟漸復甦、資金仍充裕的饗宴吧。

 

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