看懂世界經濟的五個關鍵指標

莊芳

國際總經

攝影/陳俊銘

836期

2013-07-15 16:37

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美國失業率、財政懸崖、量化寬鬆貨幣政策……，這些都是近年來國際社會持續關注的議題，也將是影響未來全球經濟的重要關鍵。在新的一年到來前夕，《今周刊》彙整出投資人不可不知的五項重大指標，幫助讀者釐清方向。

編按：全球經濟變動快速，各種消息不時充斥報章媒體，讓人常常分不清好壞。對於未來的市場走勢，或許沒人能說得絕對，但至少，可以藉由了解重要的指標與議題，更進一步學得經濟知識、掌握全球情勢。《今周刊》特別專訪曾任職世界銀行、國際貨幣基金（ＩＭＦ）的經濟學家華而誠，解說當下必懂、必知的經濟相關重要資訊。

指標一：美國財政緊縮程度

《今周刊》問（以下簡稱問）：無論美國兩黨對於「財政懸崖」的協商結果如何，財政緊縮已難避免，究竟應該如何評估美國財政緊縮對於經濟成長的殺傷力？

華而誠答（以下簡稱答）：財政懸崖包含加稅與減少政府支出等兩大項目，目前總規模占ＧＤＰ（國內生產毛額）的四％，而一般預測美國明年經濟成長率則為二％；簡單計算，若兩黨協商毫無結果，明年財政懸崖造成的財政緊縮達到ＧＤＰ的四％，那麼，美國經濟成長率就會從正二％變成衰退二％。

從這樣的計算看來，如果財政緊縮的規模能控制在ＧＤＰ的二％以內，就不必太過擔心美國經濟陷入衰退。尤其，別忘了美國雖然在財政政策上必須緊縮，但聯準會主導的貨幣政策卻正以極度寬鬆的手段在刺激景氣，聯準會的動作，等於是對財政緊縮政策提供了緩衝效果。

因此，如果你看到美國政府對財政懸崖的協商結果是「財政緊縮規模不到ＧＤＰ的二％」，那麼，應該就不必對美國經濟太過悲觀。

問：各界都在關注美國失業率的變化，藉以衡量經濟復甦情況；但美國失業率究竟改善到什麼程度，才算是好消息？

指標二：美國失業率改善情況

答：就過去的觀察，美國聯準會在失業率六％以下，一定會採取加息政策，避免通貨膨脹壓力上升。而聯準會日前也提出必須達到充分就業，至少失業率降至六．五％，才考慮升息。

一般人看來，六％左右失業率似乎仍不低，怎麼算是充分就業呢？這要從就業市場的特性來解釋，主因是美國就業市場本身流動性很高，就業彈性也高，經濟學上稱為「摩擦性失業」，因為轉換工作、找尋雇員而產生的短期現象，並非完全沒有工作機會存在的長期性失業。

至於同樣身為成熟市場的歐洲國家，平均約一○％以上的失業率，西班牙甚至達到二五％，則因其勞工市場流動性偏低。歐洲國家的法律制定，對於勞工特別保護，從企業角度來看可稱作「請人容易送人難」的情形，因此企業雇人必須非常小心謹慎，「不敢」隨意聘請員工。

而台灣屬於發展中的國家，通常來說，發展中的經濟體工作機會較多、經濟成長率較高，所以失業率自然不若成熟市場嚴重。

指標三：ＱＥ熱錢效應

問：美國聯準會日前再次加碼提出量化寬鬆政策（簡稱ＱＥ），對全球經濟有何影響？

答：首先我想強調一點，許多人稱ＱＥ製造大量流動性，使得熱錢流入亞洲部分國家，推升股匯雙漲，這並不是實際情況。假使美國真有大量金錢流入市場，那麼自己的經濟早該好轉。

現在的問題在於，當地銀行對於放貸標準仍然保守，就連聯準會主席柏南克也說抵押貸款放款標準「過於嚴格」，阻礙經濟復甦；而消費者受到先前的金融風暴影響，則嘗試儲蓄、還債的生活。換句話說，這些資金還留在銀行裡，沒有流入市場。

而現在投資人所看到的股市、部分債市高漲，說穿了就是因美元貶值、減持美元資產後，為了找尋較高收益，才出現的「資金潮」。這麼一來，弱勢美元衝擊其他國家貨幣面臨升值壓力，直接影響國家出口產業，對於發展中國家而言，難以抵擋，只好採取各種資本管制；或者，加入印鈔競賽，不讓本國貨幣升值，但將遭遇物價上漲引起的通膨壓力，形成資產泡沫。

所以，ＱＥ或許有助於推升資產價格，但更該關心的是，是否造成全球進入新一輪的貨幣戰爭，各國貨幣在競貶的過程中，造成資產價格更趨泡沫化的結果。

指標四：中國ＰＭＩ指數

問：先前有研究機構藉ＰＭＩ（採購經理人指數）創新高，來衡量中國股市有落底跡象，這項指標準確性高嗎？

答：經濟有三大部門：農業、服務業與製造業，其中農業在相對落後國家的指標意義較高，而服務業的波動較小。唯一短期波動較明顯的就是製造業，因此經常成為用來衡量經濟活動的指標。

但說穿了，這也只是眾多參考指標之一，反映短期製造業的表現而已，不見得是領先指標。想要評量股市表現好壞，追根究柢仍要看上市公司的獲利情況。可是看中國Ａ股前三季表現，光是十六家銀行獲利就占全部二千多家上市公司逾五成，顯然除銀行業以外的上市公司獲利並不佳，股市自然好不到哪裡去。

在中國市場方面，另一個可參考的指標則是經濟成長率。以前總有人說股市是經濟的先行指標，我並不認為符合每個國家情況，但在過去幾年，中國股市和ＧＤＰ成長率走勢就頗為吻合。中國經濟成長從○九年第一季度六．二％起爬升，一直達到一○年第一季約一二％以後又開始走下坡，和中國上證指數走勢頗為相近。

今年以來經濟成長率和股市皆一路往下，反映出經濟現況很差，未來能否扭轉情勢向上發展沒人說得準。不過，股市已經跌至二千一百點左右水準，我想下行風險降低很多，現在進行投資，賠錢的機率也減少很多。