2012下半年，股市反映全球經濟數據好轉而明顯上揚，展望2013年，經濟復甦的腳步將更加明朗，股債配置比率也可提高股市比重，並優先選擇經濟成長率佳、股市價值面便宜的市場。
回顧二○一二年的投資市場，若大家還有印象，由全球央行的低利率和貨幣寬鬆政策所引導的「資金行情」，帶動第一季股市的亮眼表現。但是，隨即進入第二季，低迷的經濟成長率和微弱的復甦力道，又再度打擊市場脆弱的信心，樂觀行情後繼無力，連續兩季，股市都在上下震盪的格局中度過，同時也讓投資人心態轉趨保守，資金大幅轉往固定收益債市。
直至第三季末，歐債危機淡化，美國如市場預期推出ＱＥ３（第三輪量化寬鬆貨幣政策），將救市主力鎖定在房地產市場後，不僅讓房市明顯復甦，經濟數據轉佳、失業率明顯改善；而中國政府順利接班後，經濟數據也在第三季明顯落底，激勵全球股市又再度向上走高。
綜觀股市一二年以來表現，標普五百指數已有一三％的漲幅，ＭＳＣＩ歐洲指數與ＭＳＣＩ新興市場指數，也都分別有一六％與一四％的不錯表現。時序進入歲末年終，一三年投資市場表現是否能持續向上走？自然成為全球投資人最關注的焦點。
展望一三年的全球經濟環境，低利率政策與量化寬鬆的基調看似不變，但成熟國家與新興市場在「調整經濟結構」的腳步上，卻可望看見較明顯的進展。
▲點擊圖片放大
觀察重點一 風險降低 適度拉高股市部位
「經濟結構再平衡，將是一三年市場的主軸之一。」德盛安聯投信產品首席陳柏基解釋，所謂的「再平衡」，必須從成熟國家與新興國家兩個面向來說明。
一方面，歐美國家過去延宕已久的債務問題，從一三年開始，態度將會從「不願面對的真相」轉為有更明確的「減債」作為，同時，歐巴馬政府的「製造業回流」政策與弱勢美元，也將有利於出口產業的表現。
另一方面，過去幾年來，新興市場意識到歐美外部需求減少，進而開始降低對出口產業的依賴，眼光轉向內需市場，不少新興市場國家也將在一三年重新展開基礎建設計畫，主動由政府投資來推動經濟復甦，將是一三年新興市場的發展主軸。
因此，儘管在歐美持續減債、去槓桿的情勢下，經濟仍難看見大幅度成長，但很明顯的，無論是成熟國家或新興市場，目前看來都已為刺激經濟復甦找到較明確的發展方向，過去令投資人擔憂的風險逐漸降低，市場信心回暖，股市自然表現不俗。
「我認為一二年可視為市場觸底回升的開端，一三年的回溫力道又會比一二年更加明朗。」群益投信海外投資長葉書弘從相關數據觀察指出，美國房地產是復甦的重要指標，而過去四年，房地產供給量持續縮減、維持在低檔，在一二年，新屋開工數字開始擺脫谷底大幅增加，而汽車銷售數字，也同樣在一二年看到明顯向上的趨勢，悶了許久的「需求」，一二年終於出籠。
在風險逐漸降低、復甦態勢明確之下，葉書弘建議，過去以防禦為主的資產配置，投資人在一三年可提高股市投資比重，以保守型投資人而言，建議股債比例為四比六，積極型投資人則可視風險承受度，將股市比重拉高至五成以上。
觀察重點二 三面向評比 中國、巴西出線
不過葉書弘也提醒，股市尚未站上大多頭格局，以往區域市場內各國股市齊步上漲的狀況較難出現，不同國家的股市表現將會有很大的差異，此時，投資人「選市」的功夫就必須更加仔細。
匯豐全球趨勢組合基金經理人唐祖蔭同樣也認為，過去投資人常將所有新興市場視為一體，但在一三年，光是金磚四國的表現就會有相當大的不同，他建議，投資人可以從三個較明確的面向來篩選市場。
「首先，經濟成長率一定是先決條件。」唐祖蔭認為，在復甦的趨勢上，經濟成長率越好、基本面越穩固的市場，較能為股市帶來支撐。其次，則是要觀察「政府、政策的穩定度」，這點可從兩個部分來看，其一是看國家是否處於大選年，若一三年有政府重要大選，難免對市場產生干擾和不確定性，所帶來的另一個影響，當然也就是執政者政策無法有效延續。其二，若政治結構穩定，領導階層勢必較能大刀闊斧地執行經濟發展策略，為市場提供正面利多。
第三點則是從股市「價值面」來挑選，「簡單來說就是挑選『夠便宜』的市場。」只要進一步將股價淨值比（Ｐ／Ｂ）數字與過去歷史平均比較，就可簡單挑選出相對低估的潛力市場。
在這些條件下，唐祖蔭認為，在主要新興市場中，以中國Ａ股、巴西股市為首選。特別是中國，除了價值面偏低，市場普遍認為，經濟數據在第三季已落底向上，一二年的ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率落在七．七％左右，一三年則預估可到八％；加上在中國領導班底順利接班後，習李政府主導的城鎮化、擴大內需消費與基礎建設投資等政策，以及政府積極開放外資的腳步下，中國Ａ股市場預料將擺脫低迷氣氛，走出一番新格局。
在技術指標方面，唐祖蔭指出，一三年投資中國Ａ股的投資人必須特別留意，指數來到二七○○點將面臨較大壓力，特別是二七○○點至三○○○點之間， 是過去較明顯的套牢區間，漲多回檔的可能性大增。
而巴西市場，一二年ＧＤＰ成長率約為一．四％，一三年則預估可至三．九％，彈跳幅度較大。巴西一直以來都與中國經濟連動性高，在對外的出口方面，未來也可望受惠於中國擴大基礎建設投資的利多，而內部的政策發展方面，巴西總統羅賽芙（Dilma Rousseff）的民調支持率高達六成，顯示政府在經濟結構調整中，成功改善民間生活品質、大力經營內需市場，轉往內需與出口並進的雙元經濟模式，「這一點從近年來，巴西內需消費相關企業ＩＰＯ（首次公開發行）大幅增加、股市權重提高，就可明顯看出。」唐祖蔭說。
觀察重點三 見好就收 原物料是「機會財」
至於同為金磚四國的印度與俄羅斯，唐祖蔭認為，近期印度股市表現大好，主要來自政策主導開放外資進入國內產業的因素，若實際觀察印度總體經濟環境、社會貧富結構等，仍有相當大疑慮，後續外資能否持續帶動國內發展，投資人宜保守觀察。
俄羅斯股市方面，因股市權重偏向能源類股，在油價受壓抑的局勢下，較難有表現空間。特別是能源消費大國美國，著手發展頁岩油產業，逐步降低向國外購買能源數量，除非地緣政治風險升高或發生戰爭，否則受制於供需問題，表現空間較小。
既提到能源產業，一般投資人自然會聯想到原物料市場，唐祖蔭認為，「原物料、商品的大多頭已宣告結束！」但是一三年受惠於諸多新興市場重啟基礎建設，部分與基礎建設相關原物料，如水泥、基本金屬可能有表現機會，但上下波動的幅度也會較大，投資時間不要抱太長，宜把握「見好就收」的原則。陳柏基也認為，在新興市場一三年發展的趨勢題材上，建議積極型投資人可將原物料視為「機會財」，但配置比率不宜過多。
觀察重點四 強者恆強 東協仍是投資亮點
葉書弘同時提出建議，未來一年，保守型投資人在配置股市資產方面，可從中國、巴西等政經環境穩定、價值面便宜的潛力市場著手，下檔風險也相對較小；另一方面，積極型投資人，則可用「強者恆強」的思惟來進一步挑選市場。以一二年表現突出的東協市場來看，一三年東協各國的經濟成長率預估都能維持不錯表現，整體東協市場的本益比約為十三倍，股價淨值比約二．一倍，均接近十年來歷史平均值，獲經理人一致看好。
葉書弘深入解析，東協十國約有六億人口，近兩年來，經濟動能主要由內需推動，特別是一二年，馬來西亞、印尼、菲律賓都大動作調高最低工資，整體東協國家的國民工資成長率領先於中國、印度等市場，未來的內需消費力不容小覷。
葉書弘的看法同樣獲得唐祖蔭的認同，他認為，一三年東協同樣有基礎建設的題材，例如印尼、馬來西亞等，在交通建設方面都有重大投資，對未來經濟發展有正面助益；不過，唐祖蔭也建議投資人，投資東協國家最好以東協區域型基金布局，因為參考過去經驗，若發生印尼海嘯或泰國水災等不可預期的天然災害，單押一國市場的波動風險相對較高。
下半年經濟數據佳音頻傳的美國，葉書弘認為，只要房地產復甦持續，消費需求與零售銷售相關數字仍強，美股仍是投資配置中不可忽視的主要市場；而唐祖蔭則採取較中立的看法，美股能否續強，仍要視財政懸崖的協商結果，以及一三年在「減債」上的決議；陳柏基則認為，失業率一直是美國關注重點，投資人可密切觀察歐巴馬政府是否有進一步促進就業的方案。
楊天立：金價上漲的機會頗高！
「2013年，黃金會進入第13年的多頭！」台灣銀行貴金屬部副理楊天立指出，雖然外界預期2013年下半年景氣優於上半年，經濟好轉可能影響避險資金流出，但黃金價格目前位於每盎司1660美元左右的水準，「處在相對低價區，上漲的機會頗高！」2012年底、2013年初都是進場的好時機。
他預期，若是美國聯準會持續採行寬鬆貨幣政策，甚至進一步提出QE5，2013年上半年黃金將有一波行情，金價可能突破1800美元。除非經濟復甦的強度令人意外，基於投資人的預期心理將會使得買氣減弱，金價才有大幅修正的可能。
雖然黃金價格的波動性不小，但也不必過於恐慌，楊天立強調，黃金常是新興國家選擇作為消費、儲蓄的標的，再加上各國央行持續購買黃金作為儲備，「無論景氣預測好壞，仍有基本的底部支撐。」因此他建議，手上持有黃金、以避險為目的的長線投資人可以繼續保留部位，而以短線操作的投資人，不妨在價格漲至1800美元以上相對高檔時調整部位，先落袋為安。
（莊 芳）
