歐尼爾：經濟大調整時代，風暴創造機會

走進英國倫敦高盛資產管理公司總部，採訪董事長歐尼爾，過程中，必須先要經過重重關卡。

距離一樓門口尚有五步之遙，身形高大的管理人員就會主動上前：「請問你在這裡做什麼？」在一樓大廳等待不到十分鐘，一共又有三名員工陸續前來表達「關切」。

預言一 德國不會放任義、西倒地

然而，有別於這棟大樓的森嚴氣氛，也不同於傳統英國紳士的拘謹形象，這位旗下掌管八千億美元資金、曾在二○○一年以「金磚四國（BRICs）報告」牽動全球十年投資方向的大師，其實一派隨和，說起話來語調爽朗，並且隨時不忘來上一句玩笑話。

即使，他正在談論讓全球政府神經緊繃的希臘選舉問題。

「我原本也很緊張，幸好，選舉結果讓人鬆了口氣。」歐尼爾半開玩笑地說。他眼裡的世界經濟，其實同樣走在險峻之路中，不同的是，歐尼爾從投資的角度出發，選擇對所有的危機與風暴採取「正面解讀」。

「希臘選舉的結果說明了一件事，雖然全球經濟的問題很多，但，世界末日不會發生。」

歐尼爾表示，希臘選舉之所以受到舉世關注，原因是希臘一旦離開歐元區，義大利與西班牙將立即受到市場質疑，推高公債殖利率，引發這歐元區第三、第四大經濟體的新危機。「顯而易見的，德國絕對承擔不起這樣的風險，我甚至認為，即使希臘人民的投票結果是決定離開歐元區，德國主導的歐洲央行，也早已做好準備，立即宣布無限制提供資金給義大利和西班牙。」

歐尼爾指出，現階段市場情緒仍在兩派之間相互拉扯，「某些人相信德國必會出手相救，某些人相信德國絕對不會付錢買單，投資市場會往哪走，短期之內還是會在這兩派信念的強弱之間上下震盪。」他強調，六月二十八、二十九日的歐盟峰會，將對市場氣氛帶來至關重要的影響。

歐尼爾看歐債危機，像是一場看似沒完沒了、實則終將解決的拖棚歹戲，經濟前景固然並不樂觀，但不必用崩潰、致命等等字眼形容。

風暴終會結束！

每隔幾年出現危機，總讓人以為世界末日就要來臨，結果證明，無論多大風暴，終有落幕的一天。

預言二 美國將扮演「二％經濟體」

至於美國，這個被《金融時報》首席經濟評論主筆馬丁沃夫評為「未來成長有限」的國家，在歐尼爾的嘴裡結論相同，但說法顯得有趣許多：「我現在都稱這個國家為『二％經濟體』。未來幾年，美國的經濟成長率大概都在二％上下，高不了多少，也低不到哪裡。」

美國經濟近期表現，總是前進兩步、又退後兩步。他認為，即使美國聯準會在下半年推出ＱＥ３（第三次量化寬鬆政策），幫助也相當有限，「看看過去，只要量化寬鬆一來，石油及其他原物料價格就會跟著上漲，以歐美現在的消費信心，人民最不希望看見的，就是油價上漲。」

不過話鋒一轉，歐尼爾又對美國有所好評，相較於歐洲和日本，「二％的經濟成長率已經很不錯了，至少，它絕對不該被說成是這個世界的大問題。」他再度強調，歐洲沒有崩潰之虞、美國仍能守穩「二％經濟體」，「那麼，你又何必急著想像世界末日的悲慘畫面呢？」

不同於經濟學者普遍以「衰退」、「崩壞」、「緊縮」等等字眼描繪未來世界經濟，歐尼爾選擇了一個中性的詞：「轉變。對，每個主要經濟體都在進行重大的轉變過程。」
 

預言三 中國像美國 德國像義、西

他舉例，中國過去仰賴美國需求快速成長，「接下來你會發現，全力衝刺內需經濟的中國，未來會愈來愈像以前的美國，而舉國上下正在力拚製造業的美國，模樣則愈來愈像原本的中國。」

同樣的，當前化解歐債危機的根本關鍵，在於德國刺激內部需求，而如義大利、西班牙等國家則要加強出口，「結果是德國愈來愈像西班牙和義大利，而義大利與西班牙又逐漸往德國的出口導向路線轉變。」

歐尼爾強調，轉變調整的過程會帶來痛苦，「這些轉變過程中的痛苦，其實就是你現在經常聽到的風暴、危機。」歐尼爾認為，未來全球金融市場必然會有風暴與危機隨時出現，「但這絕對不是停止投資的理由。」他說，經常有人問「如何讓自己的投資避開下一次風暴」，「我的回答是，請你搬到別的星球。因為人類的本性是貪婪，而貪婪正是釀成各種金融與經濟風暴的原因。」

事實上，歐尼爾認為在接下來的經濟大調整階段，是投資人最容易找到長線機會的大好時機。

預言四 中國消費題材是投資王道

「不過，這要看你怎麼定義投資這件事。」歐尼爾表示，自己參與投資事業二十餘年來，最大的感觸就是「每個人都變成短線交易者」，資訊很多，每個投資人手上不只有好幾份報紙，還要拿著智慧型手機隨時看盤，彷彿要掌握每分每秒的價格變動，確定自己的投資每天都能賺錢，一旦股價下跌，就會痛不欲生。

歐尼爾提出當下適當的投資方向，「中國的經濟正在減速，但減速的過程當中，民間消費力會快速崛起。」在他眼裡，中國消費相關產業，就是在經濟大調整格局之中的最佳布局方向之一。

以此延伸思考，「西方國家的企業也不是沒有好標的，尤其可以想想，哪些企業的產品符合中國人的消費口味。」他舉例，某些歐洲的烈酒製造商，在歐美國家的銷量下滑，但在中國市場的銷量卻快速增加，「這樣的企業，等於已經抓住中國消費成長的趨勢，但此時此刻的股價卻已跌到極為便宜的程度，當然值得注意。」

此外，歐尼爾在二○一一年，曾經提出「八大成長市場」，其中除了巴西、俄羅斯、印度、中國之外，還包括了印尼、墨西哥、韓國、土耳其等，「以目前來看，中國、俄羅斯與土耳其等國，股市都已跌到相當便宜的水準。」

他強調，以目前的經濟轉變結構，這些市場「或許不能讓你今天買、明天就賺錢，但長期下來必然不會吃虧。」

長期是多長？歐尼爾並不敢打包票，但他把話題重新拉回經濟層面，「事情總是這樣的，等你過了十年回頭再看，你會發現，這一場歐債危機對於許多國家的經濟發展來說，不見得是壞事。」

危機就是轉機！

全球經濟面臨調整期間，反而可以找到物美價廉、長線投資的標的。其中，與中國消費相關的企業值得關注。

中國面臨經濟結構轉型，歐尼爾認為其龐大的內需市場，將是毋庸置疑的投資熱點。

（圖片來源/Top Photo）

預言五 二十年後義大利公債會很夯

他先提出問題：「二十年後，你認為義大利公債和日本公債，哪一個價值會比較高？」他的答案是義大利公債。「經過這一輪歐債危機，有可能，義大利不但懂得堅守財政紀律，而且經濟結構也獲得有效的調整。」

相對的，目前政府債務占ＧＤＰ（國內生產毛額）比重高達二○○％的日本，至今沒有遭遇債務危機，國家的財政、經濟，也就始終沒有大幅調整的契機。「二十年後，我賭義大利公債價格一定優於日本公債。」

此外，有別於各界高度憂心中國經濟將被歐債危機嚴重拖累，歐尼爾的看法也很另類：「對中國，歐債危機是好事，它一下子就讓中國認清了現實。」什麼現實？「中國的未來不在歐洲、不在美國，而在中國本身。」他認為，中國經濟結構從出口向內需導向轉型是必走之路，而歐債危機，則讓中國加速進行這條轉型之路。

整體而言，如果是看經濟成長率，歐尼爾與悲觀者的預測沒有太大差異，不同的是，他認定「世界末日不會發生」；既然沒有末日之危，風暴下的股市低點，也就是長線布局的好時機。

「我真希望自己能夠做到這一點，買一檔好股票，然後一次睡上半年的覺。」而他對投資人的最後建議也是如此：「選擇被低估的成長市場，投資它，然後不要去理會所有你能見到、聽到的壞消息，尤其是那個被人稱作末日博士的傢伙──魯比尼。」

「他是我的好朋友，是個大好人，能讓你清楚知道世界正在發生什麼事，但如果你很擔心自己的投資明天就會賠錢，那麼，別聽他的。」歐尼爾笑著說。

歐尼爾（Jim O'Neill）
出生：1957年
現職：高盛資產管理部門董事長
經歷：高盛首席經濟學家、瑞士銀行研究部主管
學歷：英國薩瑞大學經濟學博士