今年第一季全球股市呈現一片樂觀氣氛，但在熱潮背後，其實仍有許多未知的風險與考驗。為了讓讀者掌握最新投資脈動，特別請到香港惠理集團主席謝清海與《今周刊》發行人謝金河，一同解析未來的投資趨勢。
只不過，隨著時間進入第二季，全球央行透過寬鬆貨幣政策所造成股市的榮景還能持續下去嗎？接下來還有什麼風險值得注意？《今周刊》特別邀請在港台兩地投資界極具影響力，有香港巴菲特之稱的惠理集團主席謝清海，以及《今周刊》發行人、財金文化董事長謝金河進行對談。
趨勢一 寬鬆貨幣環境仍將持續
一位是香港首家上市資產管理公司操盤手，擅長以價值選股方式為旗下基金賺取豐厚報酬；另一位則是台灣重量級財經趨勢大師，專門從總體經濟趨勢深入分析，為投資人指出最佳投資方向。兩位「老謝」分別就不同議題，分享個人投資展望與觀點，為所有投資人找尋方向。
謝清海：今年以來全球市場反彈，與基本面的關係不大，反彈原因在我看來，是人們開始變得樂觀，而這樣的樂觀態度，來自於各國央行的寬鬆貨幣政策。
你可以看到，打從今年年初，股市的反彈力道就已經強得令人意外，這當然和去年底歐洲央行推出的長期再融資操作（ＬＴＲＯ）策略有關，雖然大家都知道，這招不過就是印鈔票買債券，對債務問題沒有治本的效果；但至少，因為ＬＴＲＯ，人們已不再擔心歐洲、甚至是全球，會在短期之內發生系統性的金融危機。
現在看來，整體風險已降低不少，市場狀況也在穩定中求進步，不過主要是各國央行印鈔的動作，才讓問題至今可以獲得控制，這樣的基本調性將主導上半年投資環境，因此，至少在上半年，股市應能維持一定榮景。
謝金河：基本上，今年股市大漲就是反映資金行情。世界各國為了拯救經濟，都處於印鈔票、低利率的寬鬆環境，這也是「不得不走」的一條路。要說股市反彈全無基本面的支撐，倒也未必，全球最大經濟體美國的消費者支出持續成長，失業率從九．八％降至八．二％，申領失業救濟金人數也不斷創新低，顯示經濟本身已獲改善。
問題是，這樣的復甦力道，能呼應漲到一萬三千點、接近歷史高點區間的美股繼續向上嗎？
的確，全球央行大印鈔能為股市注入活水，但當股價衝高之後，投資人也就不能無止境地對「資金行情」抱持樂觀期待。
謝清海：沒錯，現在要說多頭來臨為時太早，除非歐洲過度槓桿操作的問題徹底解決，否則絕不能說一個長期的多頭格局已經開始。我認為上半年股市可望維持榮景的原因，其實還是基於各國政府將繼續維持市場流動性，畢竟在二○一二年，有好幾個國家領導人可能更替，在政治考量下，貨幣寬鬆的環境短期內可能還不會結束。
趨勢二 績優龍頭企業吸引資金駐守
謝金河：資金面確實有利於市場，但，很多個股也都創下歷史新高，股價相對不低，有任何風吹草動，都可能出現大幅回檔。你看蘋果股價不斷創新高，已經漲到六三四．六六美元，市值也增至五九○八億美元，還會不停上漲嗎？
這是過去從未看到的景象，以往在低利率環境裡，錢主要不是往房地產市場，就是往避險的貴金屬去投資。但在今年，最醒目的資金流向，卻跑到股票市場，而且還是全球最有競爭力的企業。再舉韓國三星的例子，去年三星的股價從低點六十九萬韓元，上漲至今超過一三○萬韓元，這種具競爭力的高成長企業，成為全球投資人爭捧的標的。
目前趨勢來看，資金尚未找到「駐守」績優股以外更好的區域，所以這種大型企業股票回檔有限。
謝清海：因為資金流竄而推升的股市反彈，確實要小心其中暗藏的波動風險。未來幾年，全球經濟可能發展成為各種各樣的結果，既然Ｖ形復甦不太容易發生，投資人就該準備好應付各種可能情況。多元化的資產配置絕對是關鍵，除了布局具有領導品牌地位的大型企業，還有能源、貴金屬及中國相關股票。
我認為中國股票價格已經跌深，是很吸引人的投資標的，營收成長會是今年驅動中國市場表現的主要力量。部分股票提供的股利對投資人來說，也是很好的報酬來源。有鑑於此，今年投資中國股票會有更好的報酬表現。
去年下半年起，北京政府變得較不擔心通膨壓力升高，而是把心力重新放回經濟成長的力保不墜，所以我預期北京當局將會提出更多政策，刺激經濟與股市的成長。再說，中國地區大約有一億人持有股票，有些人將生活積蓄都拿出來投資，面對這些投資人的壓力，政府當然也會盡力穩定股市。
依我看，那些聲稱中國將步入「硬著陸」的人，勢必又得再次面對自己的錯誤。預期今年中國經濟成長將達到七．五至八．五％，比起去年的九．二％成長，算是很合理的趨緩。假使實質成長率達到八．五％，加上四％通膨，名目ＧＤＰ成長率則可能達到一二．五％的高水準，這樣的成長力道，應該足以進一步推升企業獲利成長。
趨勢三 中國股市下檔風險不到一成
謝金河：說到中國股市，最大的利多就是「便宜」！今年第一季，中國股市才漲了二．八％，甚至輸給希臘，只贏兩個歐豬國家葡萄牙與西班牙。
中國股市回到十年前的位置，現在大約二二○○點左右，○二年時也差不多如此。原則上，這的確代表中國股市下檔有限，相較全球股市來看，應可說是處在最低的位置。
但從總體經濟面來看，中國經濟在快速奔馳三十年之後，現時積極進行結構轉型，使得近年「減速」將成定局。換言之，中國的經濟成長基本面，並不站在有利於股市大幅衝高的這一邊。
整體而言，由於股價處在谷底，估計中國股市目前的下檔風險不到一成，而若將過去壓抑市場的政策因素消除，應該會有不錯的發展。但我一直認為，中國股市若是轉好，香港肯定會是最大受益者。
為什麼呢？因為中國很多優秀企業，其實都在香港上市。中國雖有股價相對低的優點，但公司治理的完善程度卻有疑慮，稍微不小心便會踩到地雷，而投資港股，較能降低中國內地企業不夠透明的問題。
謝清海：其實可以看到，第一季港股表現明顯優於陸股，這其實和全球投資市場的信心恢復有關。
過去兩年，投資人情緒一直處於低潮期，香港作為全球金融重鎮，股市自然受到影響，但隨著全球流動性逐漸轉好，香港股市也就有所反映、表現突出。此外，人民國際化的趨勢，也將讓香港市場備受矚目。
北京當局以香港作為人民幣的境外中心，過去兩年，可以看到人民幣相關產品在這裡大量推出。現在在香港，能夠選擇的「人民幣相關」投資工具愈來愈多，無論是香港、台灣，甚至是全世界的投資人，都能在香港買到各種人民幣產品，有效參與中國成長與人民幣升值的獲利空間。
趨勢四 港股與東協市場深具潛力
謝金河：所以說，只投資台灣的人，現在就會面臨選股的難題。從過去經驗來看，真正贏家都是會跑的人。
我覺得台灣處境非常困難，很難找到類似蘋果這麼有競爭力的公司。我的朋友在宏達電股價快一千三百元時決定賣掉，改買當時價格三一三美元的蘋果股票，結果蘋果的股價上漲一倍，同期間宏達電股價卻跌了六成。這告訴我們，相同產業中，一定要挑更有競爭力的企業才行。
現在政府又急急忙忙提出證所稅，殺得投資人片甲不留。不像在香港投資境外所得完全不課稅，有很多在全球具競爭力的企業於港股市場也可看到。
除此之外，我看好東協市場崛起，很多國家的勞工薪資甚至只有中國工資的三成，勞動力、政治清廉與效率都比過去提升了不少。
謝清海：在貴重金屬部分，黃金在這十年來，一直都是惠理集團重點投資主題。投資世界中，很少有標的可以擺脫大量印製鈔票所造成的資產價值減損，而黃金就是其中之一。在低利環境裡，當人們擔心銀行存款會漸漸削弱資產與購買力，黃金將是很好的保護工具。
謝金河：的確，黃金一向是對抗政府印鈔的傳統工具，但以今年第一季的資金動向來看，除了黃金，具有國際頂尖競爭力的大型龍頭股，顯然也成為熱錢用來對抗貨幣貶值的重要標的。除了蘋果、三星之外，包括Zara、Uniqlo、Nike等成衣品牌，今年以來股價表現也相對強勢。
如果你只會投資台股，那麼，最佳的思考方向就是尋找「供貨給龍頭企業」的個股，如儒鴻、東隆興業都會跟著大型服飾品牌的業績成長連帶受惠。
總之，我建議投資人千萬別被第一季的資金行情沖昏頭，在股市走高之後，操作難度不低，市場風險不小，你必須牢牢記住這四個字：「步步為營！」
許多優質中國企業在港上市，現在又成為人民幣境外中心，香港可說是參與中國成長的最大受益者。（圖片來源/Top Photo）
