急於打造「新高盛」 卻搞出了「新雷曼」

一九四七年一月一日出生的寇辛（Jon Corzine）是華爾街最優秀的銀行家，是二次戰後美國金融霸權的代表人物。他從大學時期就是名校的頂尖學生、籃球隊的隊長、美式足球四分衛，畢業後參加美國海軍陸戰隊，進入金融業一路向上攻頂，最後成為金融霸主高盛公司（Goldman Sachs）的執行長。攀登金融界的頂峰後，寇辛轉戰政壇，當選紐澤西的參議員，五年後又高票選上紐澤西州長。

去年三月，全身掛滿勳章的寇辛回到華爾街，在同樣出身高盛的老朋友福勞爾斯（J.C. Flowers）邀請下，風光出任明富環球金融公司（MF Global Inc.）的董事長兼執行長，上任當周，公司股價大漲一五％。寇辛誓言要將這家歷史超過兩百年的老牌期貨公司，打造成全方位的大型投資銀行，不料，短短一年七個月，明富環球竟然在歐債金融危機中宣告破產，寇辛急於打造「新高盛」，卻搞出了「新雷曼」。

金融市場深奧難測、殘酷無情、翻臉不認人的本質，在寇辛的身上徹底展現。

明富環球宣布破產，這個百年招牌將走入歷史。

從高樓跌入深淵 戳破高盛神話

歐債風暴一夕三變，風暴核心的希臘瀕臨亡國，但是，希臘至今沒有一家銀行倒閉，周遭被希臘害得斷手斷腳的歐洲銀行，也沒有任何一家關門，總部在紐約的明富環球竟成了第一家因歐債危機倒閉的金融機構。

倒閉的原因無他，就是寇辛豪賭，一口氣買六十三億美元，將近新台幣二千億元的歐洲公債，風險又大又集中，寇辛操作明富環球的槓桿倍數，高達公司淨值的四十一倍，遠超過雷曼與貝爾斯登倒閉時的三十三倍。

寇辛六十四年不斷向上攀升的成功紀錄，在最後三個月一筆勾銷，他從萬丈高樓跌入地下室，瞬間「破功」的不只是他個人的光環，還陪葬明富環球從一七八三年累積至今二百二十七年的歷史，加上兩千七百多名員工，以及股東和數十億美元的家底。

寇辛的失敗，戳破所謂的「高盛神話」，原來美國金融帝國的ＣＥＯ，功力也不過如此。九○年代，寇辛領導高盛，不斷創造驚人獲利的祕訣，也就是靠著一次又一次的豪賭，整體市場上漲就成功、市場回跌就原形畢露，而「仔細精算過的風險」，不過是替「毫無節制的冒險」抹粉掩飾而已。

場景回到一九九四年，當時高盛正在全球積極擴充，在短短幾年內增設北京、上海、台北、首爾、大阪、墨西哥、米蘭等辦公室，包括筆者在內的亞洲籍年輕金融從業人員，第一次發現竟然有機會進入高盛這個無比神聖的金融殿堂，而殿堂最深處如神祇那樣崇高的兩位執事者，正是剛剛接任執行長、從交易員出身的寇辛，以及擔任營運長，後來在二○○八年金融海嘯期間擔任財政部長的亨利．鮑爾森（Henry Paulson）。

至今仍然深印在筆者腦海中的，是當時與高盛的前輩餐敘，夢想自己也能進入這家天天無限制印鈔票的聚寶盆。這位前輩描述即將出任高盛ＣＥＯ的寇辛，說他是「高盛一百三十年來，第一位出身交易員的一把手。」代表這家老牌投資銀行，轉型為全方位、全球化的金融機構，他告訴筆者：「Frank，一定要用盡全力進入交易部門，這是高盛，以及全球金融市場的未來。擠進交易部門，就有機會買私人飛機！」

美國夢縮影 用十九年爬上巔峰

寇辛正是這個「美國夢」的具體化身。他從陸戰隊退伍後在芝加哥附近的商業銀行短暫工作，隨即在一九七五年被高盛證券挖角，進入高盛剛剛起步的固定收益部門（債券交易部），只用五年時間即升任合夥人，十年就成為公司最高管理委員會的成員。他用四分衛的精神衝刺業務，用陸戰隊的統御法領導交易員，有灌籃的機會絕不手軟，在短短十九年之內，就從最基層的債券交易員，一路竄升到最頂端的執行長。

一九九三年聖誕節前，寇辛手下的倫敦債券交易員，將巨額的資金壓寶在義大利公債，他們把賭注金額押到極大，而且完全集中在義大利公債，一個月內就為公司帶來八千萬美元的未實現利益，這是一個無法想像的數字，因為高盛一百三十年來，最高的單月獲利紀錄也不過就是一億五千萬美元。這回一名交易員的一盤賭注，就占了公司全體獲利的一半，創下至今無人能破的紀錄。

寇辛的巨額賭注，讓交易部門領到史無前例的紅利，交易員們有人買了大農莊，倫敦的交易室有人買下市區豪宅的頂樓，還有人跑去法國買紅酒酒莊，而一大群紅包滿手的交易員則結伴搭乘分時計價的私人飛機出遊，另外還買了兩架私人直升機。

但是，才剛過完新年，美國聯準會主席葛林史班突然調高存款準備率，而且一次就調升○．五％，到年底之前又調了五次利率。寇辛的義大利債券賭注，因為利率調升而反轉，才剛剛掛在帳上的八千萬美元未實現獲利，倒賠一億多美元，到一九九四年的四月，債券部門與外匯交易部門竟然替公司虧掉三億五千萬美元！

寇辛沒有因此被擊倒，反而依照原定規畫順利接掌了高盛執行長的最高職位。他與負責投資銀行部門的鮑爾森合作，執行高盛歷史上第一次的大裁員，降低高漲的固定費用，建立後來被各國金融機構仿效的風險控管委員會，更喊出「五年獲利一百億美元」，這個在當時被視為癡人說夢的目標，在九○年代末期的大多頭市場實現。

一九九八年底，寇辛因長期資本公司（ＬＴＣＭ）的巨額交易損失而離開高盛，由鮑爾森接任執行長。九九年高盛股票上市，公開資料揭露，寇辛個人持有高盛上市股票的市值就高達四億美元。帶著這筆巨額的財富，寇辛轉向進軍政壇，一出場就選上紐澤西州的參議員，五年後又直接挑戰州長選舉，從二○○六年一月起做了四年的紐澤西州州長。

轉為政治人物的寇辛，並沒有因此減少他對風險的偏好，二○○七年四月，他開著休旅車在高速公路上發生重大車禍，當時車速高達一百五十公里，這位剛剛慶祝六十歲大壽的紐澤西州州長，竟然沒繫安全帶！

兩位高盛大明星 翻身恐無期

寇辛將明富環球的資金全數押在歐洲債券，採用的是衍生性的操作方式，稱為到期附買回（repo-to-maturity），這回他有繫安全帶，買入六十三億美元的義大利、愛爾蘭、西班牙、比利時與葡萄牙（沒有希臘）公債，同時賣出十三億美元的法國公債作為避險。

不幸的是，這些債券多頭部位一直下跌，融資銀行不斷要求寇辛增提保證金，而原本應該避險的法國公債的利差卻反向擴大，信評公司在最後一刻調降明富環球的信用評等至垃圾等級，寇辛這回又出了大車禍，而且永遠無法翻身了。

跟著寇辛一起垮台的，還有著名的高盛銀行家福勞爾斯。比寇辛小十歲的福勞爾斯，在三十歲就晉身高盛的合夥人，是高盛有史以來最年輕的合夥人。

福勞爾斯在一九九八年離開高盛自立門戶，買入日本長期信用銀行股權，改名新生銀行，二○○四年新生銀行上市大賺十億美元。福勞爾斯在○八年金融海嘯扮演重要的角色，雷曼倒閉、ＡＩＧ周轉不靈之前，兩家公司的ＣＥＯ都先後找他協助找買主。

福勞爾斯後來成為持有六％明富環球特別股的大股東，並且出面邀請寇辛來打造這個「新高盛」。但是，與寇辛同樣具高風險偏好的福勞爾斯，其實早已被逼到牆角，他募集了七十五億美元的私募基金，股東有新加坡政府基金、美國幾家著名的大學校產基金，卻因為想在金融海嘯中撈底，買入德國幾家大型的房貸金融機構都血本無歸，基金淨值剩下不到四成。這回又踩到明富環球這個地雷，福勞爾斯與寇辛這兩位高盛的大明星一起跌入深淵，令人唏噓不已。

寇辛的失敗，代表一整個投機世代的蓋棺論定：交易員豪賭重押，賭贏個人拿走巨額紅利，買車買房買飛機，賭輸公司賠掉百年商譽的模式，未來很長的一段時間，例如說十年，應該不會再重演了。

少了寇辛這樣的賭徒，金融市場可能會變得比較無趣，卻能讓投資人與客戶找回一點安心。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）