歐美危機未除抓住亂世突圍投資機會

高盛資產管理公司董事長歐尼爾（Jim O'Neill），在業界資歷超過二十年，二○○一年針對巴西、俄羅斯、印度與中國等新興市場，首次喊出金磚四國（BRICs）名號之後，讓他從此獲得「金磚之父」的稱號。處在這一波未平、一波又起的市場動盪之中，許多投資人不幸被浪潮淹沒，歐尼爾仍以其獨到的洞察力，冷靜分析市場的現況與未來情勢。

警報未除 對西方經濟體表現仍存疑

「其實從○八年以來，投資人的情緒一直十分脆弱，面對風暴來襲，往往不堪一擊。」接受《今周刊》訪問時，歐尼爾提出他對投資市場波動劇烈的解讀：「信心脆弱之下，一般投資人根本難以分辨風險是大是小、消息是真是假，只要出現利空，『先往最壞的結果思考』就成了唯一最有把握的方向。」

歐尼爾的想法，解釋了近期「股災連連」的情況，和投資人情緒關聯頗大。「可惜，短期看來，投資人的信心恐怕還無法立即穩固。」歐尼爾進一步指出了現時投資人心中最大的疑慮：會出現二次衰退嗎？「答案並不確定，但顯然，目前還不到過度樂觀的時候。」

在他看來，西方經濟體的確有步入二次衰退的可能性，雖然有些國家體質較為強健，或許可以安然無恙免於衰退，但他表示，美國、英國以及大多數歐洲國家，甚至日本，出現衰退的警報尚未完全解除。

關於全球經濟是否步入二次衰退，歐尼爾不諱言，眼前還有三大挑戰亟待克服。首先是美國，「美國經濟在後危機時代的艱困挑戰中，而且顯然問題不小。」他表示美國政治對立使得預算赤字問題更加嚴重，這也是令人對美國經濟前景感到不安的原因所在。

美國總統歐巴馬雖在日前公布了超出預期的刺激就業市場政策，但市場表現不太捧場，道瓊工業指數還一度大跌兩百點，「顯示投資人仍心存懷疑，擔心此方案難獲國會支持。」

中國、歐盟 為未來後續觀察重點

其次的挑戰，則是市場擔憂中國可能面臨硬著陸的問題。「這點我是不太擔心，」歐尼爾相信，中國通貨膨脹將會獲得良好控制，而且，光是中國一個國家的經濟實力，足以驅動全球股票的牛市再次降臨。「可是，除非中國通貨膨脹壓力明顯減輕，否則人們的擔憂不會消失。」所以說，無論希臘債務違約與否，「都不如密切觀察未來中國通膨情況來得重要。」

第三個挑戰，就是愈來愈令歐尼爾擔憂的歐盟。他表示，歐元區國家遭遇基本面的難題，但麻煩的是，歐洲執政者根本不知道該如何處理才好。再加上，歐元區的經濟數據顯示情況逐漸轉壞，甚至連國際貨幣基金（ＩＭＦ）總裁拉加德也都公開表明，歐洲銀行系統目前缺乏資金的情形，「這些，都是真實存在的極大難題。」

因此接下來，對歐洲地區的觀察重點，包括是否給予希臘提供進一步紓困資金，以及擴張歐洲金融穩定基金（ＥＦＳＦ）的規模，都可能成為影響市場的風險因素。

整體而言，對於全球總體經濟的判斷，歐尼爾即使沒有把話說死，但言語中已不時透露，成熟國家出現二次衰退的機率，似已超過五成。

隨著通膨壓力趨緩，歐尼爾看好中國再成全球經濟復甦的領頭羊。（圖片來源/Top Photo）

不該悲觀 持續關注新興國家成長能見度

不過，在談到股票市場未來動向時，歐尼爾的態度出現了明顯轉變，樂觀的成分顯然更多一些。

「好消息是，經過八月股災，以及九月初的全球股市下跌之後，目前全球主要股市的價格，已經反映『步入衰退機率達到三分之二』的悲觀預期。」在股票市場，最大的利多就是股價下跌，歐尼爾認為，如果你是股市投資人，現在不該是跟著市場氛圍過度悲觀的時候。

「當然，我不能排除，股票市場的牛市已經結束了。」歐尼爾說，以八月股災發生時全球股市的回檔幅度、速度來看，的確不太像是單純的「修正」；但即使如此，他至今也不願肯定地說「熊市已經來臨」。

「你不能忽略這個擺在眼前的事實，來自於新興國家的成長動力，仍然持續推動全球經濟繼續前進，而這正是未來主導世界的關鍵。」他重新整理自己對於近來股災的定位與解讀，「我想，如果再過一段時間之後回頭來看，或許我會把八、九月的股災定位成一次修正，不過，是『非常嚴重』的一次修正。」

歐尼爾再次強調，若從長線的角度來看，雖然歐美及日本的經濟成長動能相對受限，但許多新興國家的未來成長能見度仍然十分明確，「其中，我認為有八個經濟體，是未來能見度最高的『成長型市場』，值得長期關注。」

歐尼爾所提到的「成長型市場」，就是除了中國、巴西、印度、俄羅斯等金磚四國之外，還有包含韓國、印尼、土耳其及墨西哥總計八個國家。「未來十年，這些國家ＧＤＰ增長額度，將比美國加歐元區的成長總額高出一倍。」

不可否認的是，今年以來，新興市場的表現並無法因為相對較高的成長性而置身於歐美風暴之外，歐尼爾解釋，這或許是因為中國、巴西、印度以及其他成長市場的通貨膨脹壓力升高所造成。

「不過，新興國家所面臨的通膨壓力，將有可能因為八月以來的『危機』而出現轉變。」他解釋，在過去兩年，包括軟性商品和能源價格不斷上揚，造成許多新興國家的通貨膨脹壓力逐漸高漲，並在今年達到高峰，「而如今，歐美景氣面臨緊縮，影響商品原物料和能源價格的炒作空間，現在，大多數新興國家總算可以暫時喘口氣，停止貨幣緊縮政策了。」

隨著通膨緩解，歐尼爾認為，中國及其他新興國家股市的一大壓力解除，將有機會再次表現超越成熟市場。

回頭再談「成長型市場」，根據歐尼爾的估算，在接下來的十年內，全球ＧＤＰ很有可能因為「成長型市場」的帶動，增進十六兆美元。「這無疑是未來世界的成長根源。」在他眼裡，此次危機對投資人而言反而是一大轉機，「尤其現時成長型市場的價格相當合理，應是投資人布局的極佳時機。」他強調，其中特別是以中國為主的金磚四國，正蓄勢待發，準備開展下一階段強勁的成長。

三大理由歐尼爾樂觀看待新興市場

股市價值浮現

股市價格大幅修正，現已來到合理價位。

通膨壓力降溫

歐美景氣緊縮，商品能源價格下滑。 

成長動力持續

內需經濟方興未艾，仍具相當成長動能。

歐尼爾（Jim O'Neill）

現職：高盛資產管理公司董事長

經歷：高盛首席經濟學家 瑞士銀行（SBC）研究部主管

學歷：英國薩瑞大學經濟學博士