市場恐慌來自對「國家治理」的失望

2011-08-25 17:31

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約翰‧奈思比訪台演講，各界都好奇這位未來學大師，究竟如何看目前深陷泥淖的全球經濟，還有中國何時會超越美國成為全球經濟霸主？面對這些提問，奈思比提出耐人尋味的長線解答。

「這次股災是因為歐美經濟打了大噴嚏，但這不代表全球經濟會跟著重感冒，更沒有『全球經濟危機』這回事！」曾被英國《金融時報》（The Financial Times）推崇為「預測沒有失準過」的未來學大師約翰．奈思比（John Naisbitt），八月十八日偕同妻子桃樂絲．奈思比（Doris Naisbitt）來台演講；在接受本刊專訪時，特別評論了近來引發全球投資人恐慌的股災事件。

「誰說全球經濟在衰退中？是媒體的過度渲染，讓大家對全球經濟都失去信心！」奈思比的說法，簡直是八月股災發生以來市場所能聽到最樂觀的言論；難免令人擔心，八十二歲的奈思比，是不是已經和這個世界的脈動完全脫鉤了？

不是債務，是國家治理問題

不過，在他稍事整理思緒後，果然還是對自己的樂觀態度提出完整解釋。趨勢大師並非譁眾取寵，而是從獨特角度觀察這場股災，因此也看到了不一樣的解讀和結論。

最近歐美股市動輒狂瀉，許多人將之歸咎於「美債信評調降」、「歐洲債台高築」等原因，但在祖籍美國、近年長住奧地利的奈思比看來，這些不過反映了歐美長期以來「治理不當」的問題。

「嚴格說來，這是治理（governance）問題，而不是債務（debt）問題！」習慣把國家比喻為企業的奈思比說，「美國」這家公司就像是一位ＣＥＯ在領導，卻有兩個對立的董事會(指民主、共和兩黨惡鬥)，ＣＥＯ根本沒辦法做事，公司只能勉強運作；而歐洲更慘，根本沒有ＣＥＯ，歐盟的二十七個會員國就像是各行其是的董事會，沒有共識不打緊，還爭相躲在「歐盟」保護傘下、奪取最佳利益，根本到了分崩離析的階段。

而以債務占ＧＤＰ（國內生產毛額）比重看來，歐豬五國動輒飆破百分之百，甚至希臘債務占比超過一四○％；對比之下，奈思比認為目前債務占比約九五％的美國，還算將債務控制在合理範圍內，而且美國還有龐大的資產可以當避風港，所以真正病入膏肓的經濟體是歐洲。困局何時解套？他說，觀察重點在於歐盟如何透過「治理」，解決會員國之間的矛盾。

觀察國家，不如觀察產業

儘管歐美國家的「治理」出了大問題，但奈思比認為，「企業治理」的表現卻能讓他維持樂觀態度。他舉例，美國的整體景氣表現令人失望，但奢侈品產業仍然值得期待；另一方面，科技製造業或許面臨了嚴峻挑戰，但餵飽龐大新興市場人口的食品業卻爆發力十足，比方說中國泡麵大王「康師傅」上半年營收比去年同期成長二八％。

市場的恐慌來自於對「國家治理」的失望，但若從「企業治理」的角度看，世界經濟絕不危險。「所以我會建議投資人，不要只是觀察『國家』，而應該更有『產業別』的概念。從產業出發，你會找到有價值的投資機會。」

在奈思比的解讀中，全球股市之所以出現恐慌，原因之一，就是在於投資人太習慣「從國家看問題」。

去年，在中國以五．九兆美元的國內生產毛額，正式超越日本成為世界第二大經濟體之後，「我就一直被問到這個問題──中國何時取代美國，成為世界第一大經濟體？」他苦笑著說，基本上「世界第一」、「超級強權」這種用詞，是當年美蘇對峙時老掉牙的政治字彙，「時至今日，世人卻仍關心哪個國家是世界第一、是強權。於是，當強國出問題，大家就會感到極度恐慌。」

去年，在中國以五．九兆美元的國內生產毛額，正式超越日本成為世界第二大經濟體之後，「我就一直被問到這個問題──中國何時取代美國，成為世界第一大經濟體？」他苦笑著說，基本上「世界第一」、「超級強權」這種用詞，是當年美蘇對峙時老掉牙的政治字彙，「時至今日，世人卻仍關心哪個國家是世界第一、是強權。於是，當強國出問題，大家就會感到極度恐慌。」

他進一步分析，「其實，世界各個經濟體已經趨向整合，未來世界只會有一個經濟體，所謂『超級強權』、『第一名』，這些都是過去式的見解。」他再次強調，觀察重點必須放在產業，在「地球」這個經濟體當中，哪些產業正在茁壯、哪些產業則正面臨困境？「就像看美國，你很少會去在意哪一個『州』的經濟正在衰退，甚至擔心它對整個美國會造成多大傷害。」

中國仍是全球最亮點

在奈思比眼中，只有中國是最具成長動能的經濟體。（圖片來源：Top Photo）

而當奈思比把經濟問題切割為國家治理與企業治理兩大面向，也就不難理解，為何他每回談及趨勢時，總不忘提到中國。

「當歐美國家面臨『一堆董事會』的治理問題時，中國的『ＣＥＯ和董事會』已經一聲令下，定出明確的『十二五』發展方向，全國跟著動起來。」另一方面，在金磚四國之中，中國的產業發展機會也最受奈思比看好。

「中國是金磚四國中唯一有能力持續發展的國家，巴西、俄羅斯不成氣候，至於印度則只有ＩＴ單一產業在支撐，而且印度政府對基礎建設不夠積極，至今只有兩個國際機場，這就是為什麼去年印度的外人直接投資金額（ＦＤＩ）甚至衰退六七％的原因。」

儘管中國仍有環保、人權，以及經濟是否硬著陸的爭議，但奈思比仍想對目前深陷經濟泥淖的歐美國家、特別是美國說一句話：「不要只透過媒體的眼睛看中國，親身來看看它如何處理經濟議題，畢竟中國已是美國最重要的經濟夥伴與對手！」

至於他對一般投資人的最終建議，是「別被壞消息嚇呆了」，「在氣氛悲觀時，你聽到的通常都是壞消息，但如果你只是隨消息起舞，那你才是自找麻煩。」他認為，從不同的角度觀察、思考，就能找出別人看不到的機會與方向。

奈思比（John Naisbitt）
年齡：82歲
現職：奈思比大趨勢研究所所長
經歷：美國甘迺迪總統教育部副部長、詹森總統特別助理
學歷：哈佛大學政治系
著作：《中國大趨勢》、《11個未來定見》、《大趨勢》等書

舉例而言，雖同屬民主黨，希拉蕊和拜登多被視為中間派，桑德斯則自稱是偏向左派的社會主義者（socialist）；同樣地，川普在移民、種族議題（如穆斯林禁令或美墨圍牆）傾向民族主義（nationalism）或民粹主義（populism），但他反對小布希政府入侵伊拉克、抨擊自由貿易協定、維持社會安全保險等言論卻也能吸引中間選民的青睞。

關注議題

根據 2019 年美國智庫－皮尤研究中心（Pew Research Center）的研究調查：

共和黨選民最重視的五大選舉議題是：恐怖主義（83%）、經濟（79%）、社會保障金（68%）、移民（68%）、軍事（65%）。

民主黨選民最重視的五大選舉議題是：醫療（77%）、教育（76%）、環境（74%）、聯邦醫療保險（73%）與弱勢族群（71%）。

我們可以發現
（1）兩黨關注議題截然不同
（2）美國全球貿易議題雖受世界關注，但是兩黨的重視程度卻僅落在中後段（共和黨 46%／民主黨 35%）

川普與拜登政策比較－「美國優先」川普經濟學續航，還是拜登「重建美好」

以下，我們比較兩位候選人的核心政策理念、過去政績，以及競選承諾

經濟振興

川普

儘管選戰倒數三個月，但是川普尚未拋出連任經濟政策，僅在接受福斯新聞（Fox News）專訪時表示「我們會重建經濟，會把外國搶走的工作機會帶回美國本土，持續簽訂有利的貿易協議」。相較之下，川普與國會更專注於對抗眼前的肺炎疫情， 3 月上旬以來通過多項緊急法案與財政刺激計劃。

由於〈肺炎紓困法案》（CARES Act）提供每週 600 美元的聯邦失業救濟金補貼即將在 7／31 到期，共和黨參議院院長於 7 月底公佈最新紓困法案細節。市場預估將會發放新一輪的現金支票、延長「小企業薪資保護計畫」期限、延長聯邦失業救濟金補貼，整體規模約達 1 兆水準。

除此之外，隨著基礎建設融資法即將在今年 9／30 到期， 6 月傳出川普考慮提出 1 兆美元（原 2 兆美元）的基礎建設計畫（道路、橋樑、 5G 建設、鄉村網路），以應對新冠疫情並提振經濟，但並未對資金來源提供細節，僅強調低利環境有助政府挹注。

拜登

拜登以藍領、中產階級為訴求對象，經常自稱中產喬（Middle-Class Joe），並且多次表態「美國不是建立在華爾街銀行家、 CEO 、避險基金經理人，而是建立在由勞工與工會組成的中產階級」。拜登支持提升基本薪資至 $15 美金、強化工會角色、針對大型科技公司（FB、Google、Amazon）展開反托拉斯調查。

拜登於 7／10 在關鍵搖擺州－賓夕法尼亞發表演講，拋出大型經濟計畫「重建美好未來（Build Back Better）」，正面迎擊川普最擅長的「美國優先」與「讓美國再次偉大」經濟牌。提議投入 7,000 億美元購買美國貨、支持美國就業，承諾政府將動員二次大戰以來前所未有的採購、研發和投資。

經濟振興方面，川普過去的經濟成績單雖亮眼，如今卻佈滿了疫情與失業的紅字，通過新一輪紓困法案、維持國內消費水平乃是川普的當務之急。拜登過去四年沒有公職在身的包袱，因而能夠聚焦在後疫情時代的經濟振興政策，目前已拋出 7,000 億美元採購美貨、研發投資的大型經濟計畫。

稅收

▲薪資稅（Payroll Tax）雇主按法規要從工資中扣除 7.65% 的稅，並轉交给地方／聯邦政府，用做社會安全福利與聯邦醫療保險。

川普

川普曾於 2017 年底簽署《減稅與就業法案》，個人稅方面，調降個人所得稅的邊際稅率、最高稅率從 39% 下調至 37% ，標準扣除額翻倍，被認為將受惠富人階級；企業稅方面，將最高 35% 的企業稅調降至21%，並給予小企業 20% 扣除額，最主要受惠者為電信（33.8%）、金融（29%）等實際稅率高的產業。

川普的稅改預計在 2025 年到期，而根據 2021 財年聯邦預算提案（今年 2 月提出），川普政府希望延長前述稅改措施至 2035 年，但這將取決於共和黨是否能獲得參眾兩院相對多數。

拜登

拜登主張取消川普減稅政策，並將最高個人所得稅率從 37% 調升至 39.6% ，最高企業所得稅率從 21% 調升至 28% 。拜登表示應該停止獎勵富豪階級、開始獎勵勞動階級。

根據 Tax Policy Center 分析，75% 的加稅額會由美國所得前 1% 的家庭買單，93% 的加稅額會由所得前 20％的家庭買單，預期拜登的加稅改革在未來十年為美國政府增加 4 兆收入，而額外的政府收入將主要用於補助醫療健保、再生能源、兒童與長期照護等產業。而根據高盛集團預估，若上述加稅措施全部通過，將對2021年S&P 500企業收益造成近12%的衝擊。

川普連任將會延續減稅政策，富人階級、大型企業持續受惠。拜登上任則將改推行加稅政策，主要受影響的為所得前 1% 的富豪階級，此外，亦將衝擊企業收益，將額外政府收入用作基礎建設、再生能源產業補貼，以及移轉性支出（教育、醫療、社福）。

能源

川普

川普否認氣候變遷的存在或科學證據，主張美國走向能源獨立、大力支持化石能源發展、撤除過去訂定的環保法規限制。2017 年甫上任即大刀闊斧，簽署多項行政命令要求重啟、加速輸油管的環保審查流程；廢除減少溫室氣體排放的潔淨電力計畫；放寬租用聯邦土地開採煤炭的短期禁令；鼓勵大西洋、太平洋、北極海、墨西哥灣等地的離岸油氣鑽探活動；退出巴黎氣候協定，認為該協議不公平、影響美國就業。

為奪取原油市場的主導權，川普於 2017 年 3 月簽署〈能源獨立〉行政命令，刺激國內原油生產、出口大幅攀升。美國於 2018 年超越俄羅斯和沙特，成為全球最大石油生產國，並於 2019 年成為石油淨出口國。

拜登

拜登在 1980 年代末期便是國會首批推動氣候變遷議題的先驅者，歐巴馬任內期間也積極規範碳排放，拜登對於氣候、綠能議題可說是駕輕就熟。拜登主張美國必須在 2050 年前成為淨零碳排放量的經濟體，並且大力發展乾淨能源、減少航空航運業的碳排放量、重返《巴黎氣候協定》。值得注意的是，拜登表示不會「全面禁止開採頁岩油」（儘管水力壓裂技術會釋出大量甲烷與造成環境問題，不過拜登擔憂國會難以通過法案、聯邦恐越權管制，且頁岩油可創造大量就業機會），但會停止未來在聯邦土地或水域上的新開採項目。

根據聯合專案小組提出的政策文件，拜登擬在四年內投資兩兆美元，藉以對抗氣候變遷。他曾於初選期間喊出「 10 年花費 1.7 兆美元， 2050 年前達成 100% 綠能經濟、零碳排放」，最新計畫則受到進步派民主黨眾議員歐加修－寇蒂茲長期主張的「綠色新政（Green New Deal）」影響而更加積極，預期會全面改造美國的基礎建設、能源發電、汽車製造、交通、住宅、農業等面向。

川普以較老派的方法持續追求美國能源獨立、支持石化能源與頁岩油產業，藉由增加原油供給以壓抑油價，試圖延長聯準會寬鬆政策與景氣循環。拜登雖然表態不會全面禁止頁岩油，但會轉向推動再生能源、降低用油需求，增加綠能使太陽能、風電、電動車等產業相對受惠。