投資人傾向減碼他們預期會下跌的市場，並加碼預期會上漲的市場。因此，當美股不斷走高，投資人將被迫持續買進美股。
目前看來，美國股市勢必會突破雷曼兄弟危機前的高點，而其他國際市場，像歐洲、亞洲、已開發市場和新興市場則持續走低。可是大家不是都在說：新興市場前景看好，二十一世紀是亞洲世紀嗎？
美國各類資產的表現都很亮眼，不過，美債則因ＱＥ２即將畫上句點而大幅落後。聯準會購買公債撒出去的六千億美元，到了六月就要從債市抽回，因此投資人能閃則閃。
美國企業獲利頻創新高，諷刺的是，泰半原因要歸功於二○○八年的金融海嘯，讓企業有充分藉口大量裁員；如今，整體經濟需求復甦，美國企業卻遲遲不增聘員工，營收成長、成本維持不變，正是獲利暴增的原因。
儘管金融海嘯源自美國，但其他已開發市場的處境卻更為艱難；歐洲分裂成兩大陣營，強勁的核心經濟體──德國和法國，以及疲弱的周邊國家──歐豬四國（ＰＩＩＧ）。周邊國家的債務重整似乎無可避免，此意味著，整個歐洲地區的銀行業必須打銷部分債權，進而把歐洲推進因債務而引發的通縮環境。
當然，日本的處境更為惡劣，除了強震、海嘯及輻射外洩的威脅外，在經歷二十年的資產通縮，再加上人口的老化，侵蝕掉整體儲蓄，政府債務還一路攀高。在這樣的情況下，日本原本就很接近向海外發行公債的時間點。
有些經濟學家認為，日本債務高達ＧＤＰ（國內生產毛額）的二○○％不成問題，因為日本人有意願，也有能力購買本國的政府公債。不過，換個角度看，這可能也是因為日本人沒有太多投資標的可選擇，只好被迫購買本國公債。
至於外國機構投資人的選擇性就多了，如果他們要購買日圓債券，將會要求更高的利率；在債務負擔持續增加下，日本政府恐怕要刪減支出或提高稅率；不論採取哪一種方法，都會讓原本疲弱的內需消費更加不振。
屋漏偏逢連夜雨，日本強震估計造成三千億美元的損失，相當於六％的ＧＤＰ，日本政府勢必得再增加借款，這將會進一步拉近政府向海外發債的時程。
再者，新興國家的商品消費占ＧＤＰ比重最高，近期商品行情暴漲，對他們的衝擊也最大。因此，在全球所有國家、所有資產類別中，現階段，美股或許是最具吸引力的標的。
市場走勢與投資邏輯之所以大相逕庭，是因為投資人傾向減碼他們預期會下跌的市場，並加碼預期會上漲的市場。因此，當美股不斷走高，投資人將被迫持續買進美股，形成一個類似泡沫的情況。
泡沫往往出現在令人料想不到的市場，所以，當大家都指著中國的不動產是個泡沫時，或許美國股市已在為下一個泡沫做準備了。
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