第一生命掛牌 日本股市添活水？

春天來了，不但天氣暖和，繁花盛開，日本還從天上掉下了至少七百萬個禮物。因為日本第二大壽險公司第一生命保險公司，將從相互保險公司轉制為股份公司，預定四月一日在東京證券交易所上市。這個上市案，將讓該公司七百多萬名保戶分享價值一．五兆日圓的股票或現金。

在日本，這次ＩＰO是自一九九八年NTT DoCoMo上市以來的最大案件（籌資約二兆一千億日圓）；在全球，這也是受金融海嘯衝擊後，僅次於二○○八年五月美國信用卡業者ＶＩＳＡ公司的第二大ＩＰO案，因此格外受到矚目。

第一生命保險由矢野恒太成立於一九○二年，是日本第一家相互保險公司，一九三二年成為日本第二大保險業者。第一生命這次預定發行一千萬股，每股股價十五萬日圓。透過這次ＩＰO，第一生命保險保戶八二一萬人中的七三八萬人，預計總共可以拿到一兆五千億日圓的股票或現金。

人數最多 一五○萬名股東稱霸日本

每個人分到的股數依保險已經繳交的保費計算，未滿一股的保戶，公司以現金購買其股份。超過一股的保戶則有三○六萬人，他們可以選擇拿股票或拿現金。據了解，一五○萬人選擇股票，將共同分二八九萬股（約四三五○億日圓），因此第一生命的股東人數超越目前最多的ＮＴＴ（約一○三萬人），成為日本第一。另外的五八八萬人則分到總額一兆日圓以上。

保戶因選擇現金而釋出的約七一○萬股，將由投資人或往來企業認購。為求經營權穩定，第一生命已取得二一％的法人股東出資，主要包括瑞穗實業銀行占四．五％，損害保險日本占四％，三菱東京ＵＦJ銀行占二．二％等。

第一生命決定讓股票上市，主要是希望突破國內市場萎縮的困境。少子高齡化加上年輕人不愛買傳統的壽險商品，使得該公司的契約額每年減少七兆日圓，○八年度約為二二○兆日圓。公司如果不想辦法創新，就很難生存下去，於是社長齋藤勝利毅然決定改弦易轍。

事實上，大同生命保險已於○二年、三井生命保險已於○四年改制為股份制，除了第一生命之外，日本另有日本生命保險、明治安田生命保險等五家相互壽險公司，家數雖然不多，但這六家壽險公司已占日本一半以上的市場。

第一生命採行的相互制，投保人都形同「社員」，社員代表出席的總代表會議（相當於股東會）負責監督公司經營。這種方式的好處是不容易受到大環境震盪的干擾，穩定性高。不過股份公司一旦股票上市，就能在證券市場上籌資，也容易收購其他企業，或交換股份、成立控股公司，靈活運用各種策略，還能積極發展海外攻勢。

排擠效應 短期內排擠銀行股資金

瑞士信貸分析師指出，第一生命ＩＰO使公司有更多籌資選擇。齋藤勝利去年在總代表會議中指出：「公司希望持續成長，若要收購國外公司，改制為股份公司是追求成長最好的手段。」第一生命因看好新興市場潛力，○七年起即開始對越南、印度等地保險公司出資。

今年五十八歲的S先生接受《產經新聞》的採訪時，對這些股票既期待又怕受傷害。他說：「年薪縮水的情況下，有這筆意外收入真好！不過我是不是第一天就應該拋售這些股票啊？」他繳一家四口的保費繳了二十年，因此分到九．二五股，○．二五股以現金支付，剩下的九股撥到他特地新開的野村證券公司帳戶裡。一股以十五萬日圓計算，他就有一三九萬日圓進帳；如果上市以後股價走高，他的錢就會更多，不過沒投資經驗的他，現在煩惱的是：什麼時候才是最佳賣點？

株達康證券公司市場分析師藤本誠之預測：「這筆錢像是天上掉下來的意外之財，應該很多人會拿去買液晶電視、藍光錄影機、電腦等高價商品。」另有分析師指出，如果這一兆五千億日圓全額用來消費，會推升GＤＰ（國內生產毛額）○．三個百分點。而且它又不會傷害國家財政，簡直就像挖到金礦一樣。

對日本經濟來說，這樁超大規模上市案除了有近似於「發放消費券」的貢獻之外，對於股票市場，或許也有正面幫助。

日本人對股票投資並不十分熱中，這次有些保戶「強迫中獎」，不小心變成上市公司的股東，如果運氣好，股價走高，他們或許嘗到甜頭之後，會開始對股票投資產生興趣，對於活絡日本股市交易來說，未嘗不是好事。事實上券商已經開始摩拳擦掌準備搶客。

目前，不少外資和法人投資人也已認為第一生命是難得一見、獲利穩定的投資標的，預定把它列入投資組合中。因此市場人士估計第一生命籌到的資金會高於一兆五千億日圓。

不過，在短期效應上，第一生命掛牌前後，日股恐怕還得先經歷一段「資金排擠效應」的陣痛期。根據一九九三年東日本旅客鐵道和一九九四年日本香菸產業公司上市的經驗，大型企業上市反而會拖垮行情。如果要買第一生命的股票，三月三十日之前要準備好現金，因此投資人可能會出脫手中的銀行股來確保資金，這樣的排擠效應令市場人士憂心。

東京證券交易所社長齊藤惇也嚴陣以待，因為他擔心第一天上市會湧進大量訂單，導致系統當機，因此決定當天要實施特別規則。究竟第一生命這次ＩＰO案真會為日本經濟和股市注入活水，或只是曇花一現，還有待觀察。

第一生命保險公司

社長：齋藤勝利

總資產：30兆222億日圓

保費收入：2兆9043億日圓

淨利：1305億日圓

保戶：821萬人
員工：5萬3072人
註：除保戶外，為2008年度（2008年4月～2009年3月）資料